一项由伦敦商学院和耶鲁大学联合进行的最新学术研究，对全球最大预测市场Polymarket的准确性来源提出了颠覆性见解。研究指出，业界广泛信奉的‘群体智慧’理论在Polymarket上并不成立——该平台的价格发现和预测准确性，实际上仅由3.14%的熟练交易者驱动。
研究覆盖98,906个事件与172万个账户
该研究论文《预测市场的准确性：群体智慧还是知情少数？》于2026年4月20日发布在SSRN平台，并于4月25日修订。研究者分析了Polymarket自成立以来至2025年底的完整交易历史，涵盖98,906个事件、210,322个市场、超过137.6亿美元的交易量，以及约172万个账户。通过一种名为‘符号随机化测试’的统计方法，他们区分了交易者的真正技能与运气成分。
3.14%的交易者主导价格发现
研究结果显示，在所有账户中，仅有3.14%被归类为熟练交易者（skilled winners）。这些交易者平均在79个市场中交易，持续建立与最终结果一致的仓位，并在样本外期间保持了44%的技能分类稳定性（相比之下，熟练共同基金的分类稳定性仅为10%）。而其余约96%的账户要么因运气持平，要么出现亏损。
进一步分析发现，熟练交易者的订单流对未来价格变动和最终市场结果具有显著的预测能力。交易者的净买入比例每增加1个百分点，市场最终结果被准确预测的概率上升8个基点。相比之下，靠运气盈利的交易者并未显示出任何一致的预测能力。
市场爆发式增长，但技能高度集中
Polymarket的月交易量从2023年12月的330万美元飙升至2025年12月19.8亿美元，两年内增长约600倍；活跃账户数也从约1,600个增至超过51.9万个。然而，尽管参与者数量激增，交易技能的高度集中并未改变：少数熟练交易者始终占据价格发现的核心位置。
内幕交易迹象与CFTC行动
研究还专门调查了内幕交易的可能性。团队识别出1,950个账户，其交易时机和信心水平暗示可能存在非公开信息的使用。这些账户平均每个获利约15,000美元，并在交易时引发价格大幅波动。一个突出案例发生在2026年1月3日，在美国对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗发起秘密军事行动的数小时前，三个账户在马杜罗相关合约上建仓，最终获利超过63万美元。
2026年4月23日，美国商品期货交易委员会（CFTC）提交诉状，指控一名现役美军士兵利用其中某个账户进行内幕交易。不过，研究作者认为，内幕交易事件过于孤立，尚不足以解释平台整体的价格发现机制。同一周，CFTC还就预测市场相关问题起诉了纽约州，反击该州对Coinbase和Gemini等加密交易所的诉讼。
结论：准确性源于少数知情交易者
研究最终得出结论：Polymarket的市场准确性本质上是少数但可识别的知情交易者行为的体现，他们的参与是价格形成的核心机制。那些运气不佳或缺乏技能的亏损账户（占全部的67%）承担了全部损失，而做市商和熟练买家合计不足3.5%，却攫取了超过30%的总利润。
作者指出，随着平台增长和手续费上升，这些核心交易者是否会继续留在市场上，仍是未来研究需要回答的关键问题。