熊市之下，大量加密项目收入明显下滑，甚至退出市场。Pump.fun仍是少数还能维持较强盈利能力的头部协议之一。最近，PUMP在经历大额解锁后没有下跌，反而走强；与此同时，Robinhood Chain入局Meme发射市场后，Pump.fun的平台用户和市场份额也没有出现明显流失，市场关注度再度升温。
PUMP在大额解锁后走强
按常见预期，大规模代币解锁往往会带来抛压，PUMP这次的走势却相反。自7月中旬迎来大额解锁以来，PUMP价格不跌反涨。CoinGecko数据显示，过去30天，PUMP最高涨幅约47.9%。
7月14日，PUMP在TGE后开启首次团队及投资者的大额代币解锁，释放规模超过8600万美元。解锁前，市场担心这一轮释放可能引发投资者集中卖出。
Lbexplorer的最新分析显示，在Pump.fun的79个投资者钱包中，目前只有3个钱包出售了投资者分配份额。最大一笔卖出来自一个持有6.25亿枚PUMP的钱包，套现金额约128.25万美元；另外两个钱包合计卖出金额略高于10万美元。过去13天，投资者累计出售约7.7亿枚PUMP，价值约157.4万美元。按照这一统计，目前约92%的投资者分配代币仍未出售。
支撑PUMP价格的另一个因素，是平台的回购销毁安排。Pump.fun官网显示，截至目前，平台累计销毁超过1545万枚PUMP，价值超过4.16亿美元，占PUMP总供应量约15.4%。过去7天内，Pump.fun累计回购并销毁约22.36亿枚PUMP，价值约435.9万美元。
不过，回购只能在短期内提供价格支撑，后续效果仍取决于平台收入能否继续增长。近期，Pump.fun的回购力度已经明显下降。数据显示，其每日回购资金已从此前最高超过306万美元降至目前约69万美元，降幅约77.5%。
回购资金缩小，一方面与几个月前的代币经济模型调整有关。此前平台宣布，用于回购并销毁PUMP的收入比例降至50%。另一方面，这也反映出市场低迷对平台收入的影响：其日收入已从历史高点近520万美元降至目前约160.8万美元，跌幅约69.1%。
熊市中仍能赚钱，但收入波动明显
和多数加密协议相比，Pump.fun仍保持着较强盈利能力，也是熊市环境中少数还能持续产生稳定现金流的头部协议之一。DeFiLlama数据显示，截至7月30日，Pump.fun年化收入约为4.5亿美元。按日收入计算，该平台仅次于Tether、Circle和Hyperliquid，占加密市场整体收入近4.2%。今年以来，Pump.fun月度收入基本维持在3000万美元以上。
近期，Pump.fun的收入一度超过永续合约 DEX 龙头Hyperliquid。对此，Pump.fun联创Sapijiju表示，Pump.fun的长期潜在市场规模将超过Hyperliquid所在的全球永续合约市场，并称其“规模大得多……只是目前尚未被验证”。
除了平台持续产生收入，Pump.fun团队自身也积累了巨额手续费收益。自2024年初至今，Pump.fun已累计出售约481.2万枚SOL手续费收入，价值超过8.1亿美元，这部分收入主要来自1%的交易手续费。
但从经营数据看，Pump.fun与高峰时期仍有明显差距。Dune数据显示，截至7月30日，Pump.fun周交易额仅为历史峰值的约17%，日活跃地址数降至峰值时期的38.1%。交易热度回落后，收入也受到直接影响。Dune数据显示，Pump.fun当前日收入仅为历史峰值时期的约30%。
这些数据说明，Pump.fun的商业模式仍在较大程度上依赖市场情绪和Meme币热度，收入增长带有较强周期性。
诉讼与合规压力仍在
眼下，Pump.fun还面临集体诉讼，相关指控包括内部优先交易、操纵Meme币市场、销售未注册证券以及违反RICO相关法律。面对潜在合规风险，2026年6月底，Pump.fun母公司Baton Corporation宣布高薪招聘首席法务官，基础薪资范围为100万至500万美元，岗位职责包括监管事务、产品咨询、公司治理和跨境合规等。
Robinhood Chain入局后，Pump.fun份额暂未被明显侵蚀
除了熊市压力，Robinhood Chain近期对Meme发射市场的切入，也给Pump.fun带来新的竞争。Dune数据显示，Robinhood Chain上的Launchpad上周交易量达到12.3亿美元，高于同期Pump.fun的4.47亿美元，也接近Pumpswap的12.2亿美元。
从活跃地址看，Robinhood Chain Launchpad同期活跃地址数约为19.1万个，而在Solana生态中占主导地位的Pump.fun约为14.1万个。
不过，至少从目前数据看，Robinhood Launchpad还没有明显侵蚀Pump.fun的市场份额。无论交易量还是活跃地址数，Pump.fun近期仍保持增长趋势。只是，在竞争者持续进入的情况下，Pump.fun在Meme发射市场的领先位置还能维持多久，仍未有答案。
BOOST机制带动活跃度回升，也引发争议
为提升竞争力，Pump.fun近期推出了新的标准发射机制BOOST，试图解决代币从联合曲线迁移至流动性池过程中形成大量死流动性的问题。Pump.fun联创Alon Cohen介绍称，这一机制可以为每个新迁移代币增加约20%的流动性，不改变联合曲线或流动性池的交易体验，随着时间推移将向生态注入数亿美元流动性。
新机制上线后，Pump.fun的市场活跃度出现改善。Dune数据显示，平台每周代币毕业率已升至3.7%，而年初这一比例仅为0.67%；日均代币创建量也突破3.6万个，接近近4个月新高。
但社区中也出现了不同看法。部分用户认为，这套机制实际上为即将毕业的代币提供了免费买压和通缩效果，大幅降低了绑定成本，并激励交易者推高价格。按照这类观点，开发者可能利用这一机制包装即将毕业的捆绑代币，通过制造流动性和交易热度吸引散户入场，再从中获利，进而催生更多依赖捆绑和短期炒作的低质量代币。
整体来看，Pump.fun当前的收入飞轮仍建立在Meme市场热度和投机资金流动之上。市场热的时候，这一模式能带来可观现金流；热度降下来，平台收入和PUMP价格表现也更容易受到周期波动影响。