黄金、白银、美股和A股在2025年到2026年初轮番走高，比特币却走出相反轨迹。素材显示，黄金2025年涨超60%，白银涨210.9%，罗素2000指数涨12.8%，而比特币在短暂创出新高后年线收阴，并在2026年1月21日连跌6天，从98000美元再度跌破90000美元。文章将这种分化视为加密市场罕见的“过冬”状态。
比特币疲弱先���归因于流动性
原文认为，比特币仍与全球美元净流动性高度相关。虽然美联储在2024年和2025年降息，但自2022年开始的量化紧缩并未停止，市场资金面依旧偏紧。2025年的新高更多来自现货ETF获批后带来的新增资金，而不是宏观流动性环境出现实质扭转。这也解释了为什么比特币长时间在10万美元下方震荡，波动率一度降到极低水平。
另一个被点名的变量是日本央行。素材提到，日本央行在2025年12月把短期政策利率上调至0.75%，创近30年高位，直接冲击长期支撑全球风险资产的日元套息交易。按文中说法，自2024年以来，日本央行三次加息都伴随比特币超过20%的下跌。当美联储与日本央行同时收紧，风险资产承压，加密市场首当其冲。
地缘风险升温，市场偏好转向主权资产
素材还把比特币走弱与地缘政治不确定性联系起来。文章称，2026年初国际与美国国内局势都在升温，这类“未知的未知”让大型资金更倾向于持有现金或转向确定性更高的资产，而不是配置高波动的加密资产。原文的核心判断很直接：风险资本需要稳定预期，而当前环境恰恰缺少这一点。
相比之下，黄金和部分股票市场的上涨，在原文中被解释为“主权意志”与产业政策主导下的结构性行情。黄金受益于各国央行持续买入。世界黄金协会数据显示，2022年和2023年全球央行净购金量连续两年超过1000吨。股票方面，不论是美国围绕AI展开的产业扶持，还是中国A股聚焦“信创”和国防军工，资金流向都更强烈地受到国家战略与政策导向影响。
比特币与黄金的相对强弱再现极端信号
文章回顾历史称，比特币相对黄金的RSI跌破30的极端超卖情况，此前只在2015年、2018年、2022年和2025年出现过4次。前3次之后，比特币都曾出现明显反弹。素材据此认为，2025年底以来再次出现的超卖读数，说明当前分化并非普通的“跑输”，而是可能对应市场更深层的风险定价。
原文也对追涨其他资产提出警惕。文中提到，罗素2000指数自2025年低点反弹已超过45%；美国银行1月基金经理调查显示，投资者乐观��绪创2021年7月以来新高，现金持有比例降至3.2%的历史低位，对冲回调的保护措施则处于2018年1月以来最低水平。在原作者看来，当主权资产大涨、市场情绪普遍偏乐观，而地缘冲突仍在加剧时，比特币的停滞更像是一个提前出现的风险信号。