ChainCatcher 消息，Twenty One Capital 首席执行官、Elektron Energy 创始人 Rapha Zagury 在 Bitcoin Asia 2026 演讲中表示，比特币网络正在经历历史上首次算力熊市。
他提到，比特币网络算力在去年年底一度接近 1.3 ZH/s，此后持续缓慢回落。从历史高点回落至今的时间，已经创下最长纪录。
Zagury 认为，比特币挖矿不是简单的「好生意」或「坏生意」，核心在于矿企位于成本曲线的什么位置。能源成本较低、矿机效率较高的矿企，能够维持更高利润率；能源成本较高、设备效率较低的矿企，则可能被迫关机。
他还表示，当前比特币算力价格虽然较此前有所改善，但放在历史区间中看，仍处于相对较低水平。当比特币价格上涨速度快于网络算力增长速度时，矿业更可能跑赢 BTC。
在企业配置层面，Zagury 认为，风险调整后的最佳方案并不是单纯选择「买 BTC」或「挖矿」，而是将两者结合。不过，他也补充称，如果只有 1 美元可配置，他会建议优先购买 BTC。
谈及能源问题时，Zagury 表示，能源消耗本身并不等于浪费，能源是经济发展和人类进步的基础。他认为，比特币挖矿的一大特点在于负载高度灵活，矿机可以根据能源供给情况快速开关，因此能够帮助电网消化闲置或过剩电力，并在一定程度上增强电网稳定性。
此外，他表示，比特币挖矿正在产生过去并不明显的「期权价值」，涉及能源利用、市场份额、靠近比特币协议以及基础设施等方面。随着 AI 和高性能计算需求增长，矿企现有的能源和数据中心基础设施，也可能获得 AI 算力等额外应用场景。
他最后指出，在目前的大型上市矿企中，能够继续坚持大规模比特币挖矿的公司已经越来越少，整个行业正处于能源革命与比特币革命交汇的关键阶段。