桥水基金创始人瑞·达利欧在《The Diary Of A CEO》播客中表示，当前 AI 热潮已经出现经典泡沫迹象。他认为，这类泡沫一旦破裂，不只会影响资产价格，也会拖累经济与社会。同时，全球还在承受债务累积、贫富差距扩大和地缘政治变动带来的多重压力。
据整理内容显示，达利欧将自己定义为全球宏观投资者。他说，AI 确实会带来革命性变化，替代人类的身体劳动和部分思维逻辑，但在技术热潮之外，世界秩序也在变化。他提到，中国已经取代美国成为多数国家最大的贸易伙伴，政府资金短缺和社会内部冲突也在加剧，经济一旦衰退，人们就会互相攻击。
达利欧称 AI 泡沫具备历史上的典型特征
在回应主持人有关 AI 泡沫和经济崩溃风险的问题时，达利欧直接表示“是的”，并称 Jeremy Grantham 的判断是对的。他把当前局面与 1929 年和 2000 年互联网泡沫相提并论，认为每当革命性新技术出现，市场都会将其视为奇迹，并通过借债追逐投资机会，结果忽略了资产本身的价格。
达利欧说，很多人看到的是账面财富增长，但账面财富并不等于现金，只有卖出资产才能获得真实可用于消费和偿债的钱。当税收变化、利率上升等因素迫使投资者筹集现金偿还债务时，泡沫就可能被刺破。随后，价格下跌、投资者亏损、被迫抛售资产，需求与消费一起走弱，经济便可能滑入衰退甚至大萧条。
主持人举例称，若投资者花 100 美元买入一只 AI 公司股票，再以这 100 美元账面净值向银行贷款 50 美元，一旦突发事件导致股票跌到 25 美元，但债务仍是 50 美元，投资者就会被迫尽快抛售，资产价格全面下挫，消费收缩，泡沫破裂。达利欧回应称“完全正确”。
他还补充，AI 企业当前还面临股票供需和回报难以测算的问题。企业可能只投入了 5000 万美元，却获得 10 亿美元估值，账面上制造出亿万富翁，但这只是会计上的股票价值。若市场狂热推升通胀，央行就会加息，背负债务的主体需要筹集更多资金还债；同时，市场对股票需求高涨时，还会出现大量增发。债务成本高于股权投资收益、股票供应过剩、投资者又需要现金，这几项因素叠加，泡沫就会破裂。
“大周期”平均约 80 年，达利欧称当前阶段压力并行
在解释“大周期”时，达利欧表示，这是一轮平均持续约 80 年的周期，上一次新周期起点是在 1945 年。在他看来，当前有几股力量正在同时运转。
- 贫富差距扩大，推动内部政治冲突加剧，例如左右翼对立；
- 政府出现巨额财政赤字，没有足够资金支付账单；
- 地缘政治格局发生变化，国家之间的冲突上升。
达利欧说，如果不从周期角度理解问题，人们就只会看到每天发生的单个新闻事件，却无法把这些分散的现象串联起来。
对普通投资者的建议：分散配置，不要把现金视为长期避风港
谈到普通人如何应对潜在的经济泡沫破裂时，达利欧给出的核心建议是多元化。他说，很多人认为持有现金最安全，但从长期看，这其实可能是最差的投资，因为通胀会不断侵蚀现金购买力。即便拿到短期利率，在每年 3.5% 到 4% 的通胀率以及收益纳税之后，回报依然糟糕。
他建议投资组合应覆盖股票、黄金、债券和房地产等资产。按他的说法，当股票或债券下跌时，黄金等资产往往会有较好表现，多元化可以在不降低回报的情况下压低风险。
对于还没有任何资产的年轻人，达利欧说，唯一的资产就是自己。关键在于提升技能，换取更高收入，并尽量让工作与热情结合，但也不能忽视“钱”这个因素。
比特币约占其投资组合 1%，但达利欧更偏向实物黄金
在被问到如何看待比特币，以及比特币与黄金相比如何时，达利欧表示，他的投资组合中大约有 1% 是比特币。他把比特币定义为一种不能被随意印发的硬通货。
不过，达利欧同时表示，自己更偏爱实物黄金。他给出的理由包括：黄金无法通过技术手段被破解，是唯一不属于他人负债的金融资产，而且目前仍是各大央行持有的第二大储备货币。
相比之下，他认为比特币等数字货币可能面临量子计算威胁，也可能被政府监控和征税。当政府不想要它时，政府拥有采取行动的权力。出于交易隐私和控制权考虑，各国央行也不会持有大量比特币。
AI 对就业、贫富差距和资本回报的影响
对于 AI 会不会像工业革命那样创造出新工作岗位的问题，达利欧表示，硅谷之所以普遍持这种观点，是因为那里是技术生产者，并且已经从中赚了很多钱。
他把这轮变化视为一个进化过程。工业革命主要用机器替代体力劳动，而 AI 正在更高层级上替代人类的思考与推理能力。在这个过程中，受益最大的是那些拥有创意、并能用资本替代工人的资本所有者。
达利欧说，企业收入中流向工人的份额正在下降，流向企业主的份额正在上升，这会继续拉大贫富差距。当人的身体和头脑都被替代之后，人类还能出售什么，会成为更尖锐的问题。在可预见的未来，那些能在工作中发挥卓越人类智慧，并与 AI 形成合作关系的人，会站在更前面。
财富税、英国处境与资本流动风险
对于英国和美国部分地区围绕向富人征收财富税的争论，达利欧认为，这一想法在操作层面非常困难。因为富人要缴税，往往必须出售财富换取现金，而这本身就可能成为刺破泡沫的导火索之一。
他还说，财富税会减少投资，因为财富通常被用于资本支出，进而创造生产力。如果只是把财富转移用于消费，却不能提高整体生产力，社会就会出现问题。若政府强制推进，还可能面对资本外流。为了阻止这种情况，政府可能修改法律进行追溯征税，或实行严厉的资本管制。
达利欧把英国形容为一个典型的反面案例，称其正陷入过度负债、生产力低下和内部政治冲突不断的周期。要解决这些问题，需要强大的中间派力量推动两党合作，共同分担痛苦，实施艰难改革，提升大多数人的生产力。
世界秩序变化、区域化趋势与美国的脆弱性
谈到他书中所写的“世界秩序的改变”时，达利欧表示，过去 500 年里，这类循环反复出现。在第一次世界大战和第二次世界大战把世界连成“一个世界”之前，全球本来由不同区域和各自的强国组成；在“一个世界”体系下，若出现重大分歧，往往会通过某种形式的冲突解决，无论是冷战还是热战，最终仍由力量决定谁占主导，而不是依靠所谓“基于规则的秩序”。
对于未来，他认为最可能、也最有益的结果，是世界变得更加区域化。他提到，中国深受儒家思想影响，其基本目标是保持竞争力并避免与世界脱节，而不是占领和控制其他国家。如果中美都保持强大，又能避免大规模破坏性战争，世界可能分化为美洲区域、中国及亚太区域等多个板块，各自发展。
在谈到美国与伊朗的冲突时，达利欧称，这暴露了美国的弱点。他说，国际上，特别是在亚洲，存在一种共识，即美国其实不想打仗，因为美国民众担心油价上涨和人员伤亡，希望战争能够迅速结束，但一场需要长期占领和控制当地的战争，不可能用这种方式取胜。
达利欧表示，亚洲国家也逐渐意识到，美国可能会退缩，当地的美军基地反而可能成为负债。这让他想到大英帝国衰落时期的权力转移，比如苏伊士运河危机时的情形。在他看来，美国过去那种只需发出暗示就能让其他国家服从的经济和军事实力，正在减弱，卷入伊朗冲突是一个巨大的错误，也让这种脆弱性暴露在全球面前。