在《Milk Road Show》近期一期播客中，加密分析师 Rob 围绕比特币重新站上 200 周移动平均线后的市场位置、自己的定投策略、牛市止盈方式，以及冷钱包与自托管风险，分享了较为完整的看法。Rob 是 YouTube 频道 Digital Asset News 的主持人，长期关注加密货币、宏观趋势和市场动态。PANews对访谈内容进行了整理。
200 周均线附近，Rob称仍是值得定投的区间
主持人提到，比特币价格重新站上 200 周移动平均线，过去这一位置通常被视为熊市底部的重要参考，不过在熊市里，价格也可能在这一带长时间反复波动，因此问题在于，当前是否已经见底，还是后面还会有更多震荡。
Rob的回答是，他反而希望市场还没有见底。在他看来，从历史经验看，200 周均线附近一直是非常好的买入区间。回看 2015 年，比特币价格当时仍很便宜，市场对这类资产的接受度也很低，价格只是短暂跌破 200 周均线，随后很快回升。
他接着提到 2018 年。在经历 2017 年高点之后，比特币也曾跌破 200 周均线。当时市场悲观情绪很重，但他认为真正有效的做法不是情绪化判断，而是继续通过定投积累仓位。
到了 2020 年，新冠疫情引发全球性恐慌，比特币再次跌破 200 周均线。Rob把那一阶段也视作一次非常便宜的买入窗口。
而在 2022 年，比特币不仅跌破 200 周均线，还曾跌破 250 周和 300 周均线。现在，比特币又回到这一带反复测试，价格略高于 200 周均线。Rob说，对他来说，这依然是非常不错的定投时机。
他还复盘了自己在 2022 年的一次失误。Rob把那次做法称为“微量定投”，也就是因为担心价格继续大跌，主动减少了每周定投金额，准备等更低位置再加大投入。他表示，如果当时坚持原本计划，维持正常定投，并在价格下跌时增加买入规模，现在的持仓表现会更好。
Rob举例说，在 2022 年以 1.5 万、1.6 万、1.7 万美元买入比特币，或在 2018 年以 3000 美元附近买入，事后看都是很明智的选择。因此，他对主持人的回答是，他希望现在还不是最终底部，因为只要价格还在这一带，仍可能是一个很划算的积累窗口。
按风险水平加仓：0.49以下翻倍，0.39以下四倍，0.29以下八倍
谈到自己的定投方法时，Rob表示，他长期坚持“每周一定投比特币”，但具体买入金额并不是一成不变，而是与风险模型结合。
他的核心思路是，随着比特币价格下跌，风险水平也会下降。当风险值处于 0.5 到 0.6 区间时，他会启动常规买入；一旦风险水平跌破 0.49，他会把上一个周一的买入金额翻倍；如果到下一个周一风险水平跌到 0.39，就会把金额扩大到四倍；若继续下跌并跌破 0.29，则会执行八倍买入。
Rob承认，刚进入这些风险区间时，心理感受还比较轻松，但随着价格继续走弱，真正把买入金额手动提高，并不总是容易。不过在执行层面，他的流程较为机械化，因为使用 Cash App 进行自动定投，每周一早上 6:30 会自动触发。
至于为什么使用 Cash App，Rob解释称，如果设置为自动循环购买，费用很低，几乎可以忽略，点差表现也不错，他判断其成交方式应与 OTC（场外交易）有关。
他把自己的逻辑概括为：价格越低，就越按倍数扩大买入，不去试图精准判断最低点，而是相信从长期看，这样的买入大概率是划算的。
当被问到当前处于哪个买入阶段时，Rob表示自己没有盯着实时数据，但目前风险水平大致在 0.3 左右，因此自己正处于四倍买入阶段。如果继续跌破更低阈值，他就会切换到八倍定投。
他还提到，每当这些大额买入触发时，银行过去甚至会打电话确认交易是否由本人发起。后来随着类似操作出现得更多，银行方面也逐渐习惯了，因为这确实涉及不小的资金规模。
牛市不追求卖在最高点，按涨幅分批止盈
对于卖出策略，Rob表示，自己在 2021 年牛市中的止盈执行得更好。当时他的做法是先设定明确的价格目标，然后分批卖出。
他主要参考“分形指标（Fractals）”，把当前周期的涨幅与上一个周期进行对比，比如 2 倍、3 倍、4 倍等。按照他的策略，当比特币价格从周期底部上涨 2 倍时，会先兑现一小部分利润；当涨到 4 倍时，再卖出一部分，之后继续按类似方式处理。
不过，到了 2025 年，Rob原本希望自己能用更多技术指标做出更准确判断，于是转而依赖 MVRV 评分、普尔倍数等工具。但他直言，这些指标并没有如预期那样有效。
他还提到一个令自己印象深刻的例子：一位三年前在 Reddit 发帖的用户，仅依据四年周期时间框架，就判断 2025 年 10 月 6 日会是那一轮周期的绝对顶部。Rob当时并不相信，但结果那一天确实成了该轮周期高点。
尽管自己没有精准卖在最高点，他仍在价格回落过程中分批兑现了一部分利润。Rob表示，没有人能真正做到买在最低、卖在最高，自己未来仍会坚持分批止盈。
对于“永远不该卖掉比特币”的观点，Rob并不完全认同。他说，每个人的生活目标不同，对他而言，无债一身轻、降低生活压力很重要。比特币当然是很好的货币发行机制，但把一部分利润转移到自己认为更稳妥的资产里，比如标普 500 指数、债券或房地产，会让自己更安心。与此同时，他也强调，自己大部分资产依然保留在比特币，而不是山寨币上。
短期难见超级行情，Rob更关注监管细则和机构入场
在谈到市场催化剂时，主持人指出，过去几周乃至几个月，比特币波动率处于历史低位，甚至比黄金和美股还平静，市场已经在窄幅区间横盘两三个月。问题在于，短期内什么因素可能重新点燃波动。
Rob表示，这件事很难预测。因为每出现一个潜在利好，周围往往同时伴随利空和 FUD。例如，AI 泡沫可能破裂，或者某些冷钱包设备可能爆发大规模黑客攻击，这些都可能扰动市场。
在利好方面，他原本期待《Clarity 法案》通过，认为这本可能带来积极推动，但结果并未成行。Rob把原因归结为中期选举年的政治博弈，认为民主党不愿给特朗普送上一项可供宣传的政绩。
除此之外，他提到华尔街机构正在加快进入加密领域。Rob举例称，全球第三大银行花旗计划在今年晚些时候推出名为 Custody+ 的托管解决方案，以满足全天候需求，并将首先支持比特币托管。
他还提到，市场上甚至出现了以支持加密货币为竞选立场的总统候选人，不过在Rob看来，这类表态未必完全脱离其自身项目利益，例如 World Liberty Financial。
整体上，Rob对短期走势并不乐观。他说，自己不期待很快出现大的突破，更倾向于认为美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）会在国会未能有效推进立法的地方，通过监管规则和调整提供一些帮助。
Rob的判断是，在今年结束前，市场很难出现“超级大行情”。他认为，很多人曾把市场驱动力完全归因于基本面和机构入场，但归根结底，四年周期仍在发挥作用。等市场走出当前震荡区间、投资者心态发生变化后，价格才可能进入真正的爆发阶段。
谈特朗普会见行业领袖：更像政治姿态
主持人随后提到，《Clarity 法案》并未彻底终结，而是推迟到 9 月继续处理；与此同时，在播客录制当天，特朗普正在白宫会见多位加密行业领袖。主持人询问，这类会面是否会释放出真正影响市场的信号。
Rob说，他当然希望能够看到实质性进展，但他也注意到，特朗普背后的 World Liberty Financial 项目刚刚获得美国货币监理署（OCC）的临时特许银行牌照，正试图进入稳定币赛道。
Rob表示，该项目目前拥有的稳定币大致排名全球第五，而稳定币业务又有助于强化美元在全球范围内的地位。因此，他认为特朗普会积极推动此事，因为这会让其家族项目受益。
不过，Rob也强调，普通投资者真正能控制的事情很有限。投资者无法决定一位现任或候任美国总统是否创建自己的加密商业项目。如果他真能在白宫层面推动沟通，并促成立法，当然是好事；但在Rob看来，这在很大程度上仍然是一种政治姿态。
谈SEC新规：有利于资本进入，但不想看到更多无差别新项目
在主持人提到 SEC 已投票通过并推出所谓“加密监管条例”后，Rob进一步谈了自己对这一框架的看法。按照主持人描述，该框架明确了美国数字资产运营方式，涉及 ICO、融资，以及面向仍处于网络建设阶段项目的“创新豁免权”。
Rob说，单就 ICO 规范而言，政府的动作已经晚了整整五到六年。如果这些规则早在 2017 年 ICO 狂热时期就出台，他会非常欢迎，因为那时市场极度野蛮生长，投对项目固然可以获得高回报，但整体环境缺乏清晰边界。
他表示，自己研究过相关规则，理解是 4 年内，500 万美元以下的融资几乎没有太多限制，上限最高可以达到 7500 万美元。如果这些政策真正落地，将会有大量资金进入加密市场。
但他的担忧也非常明确：这个市场本来就已经很拥挤，是否真的还需要更多新项目、更多山寨币和更多 DeFi 初创团队继续涌入？在Rob看来，市场上“全新代币”和“下一个伟大 DeFi 发明”的说法已经太多。
当主持人提到市场上至少已经有几百万种山寨币时，Rob表示认同。他的观点是，与其继续制造海量新代币，不如把注意力放在那些已经经历市场考验、证明自身韧性的主流山寨币上，并围绕它们构建生态；如果愿意，甚至还可以把比特币当作最终结算层。
因此，Rob虽然欢迎 SEC 和 CFTC 提供更积极的监管介入，但并不认为这会成为扭转市场的超级催化剂。
冷钱包安全争议升温，Rob主张分散托管
在访谈后半段，话题转向自托管安全。主持人提到，近期从 Coldcard 到 Trezor，再到上周的 SafePal，连续出现的漏洞和黑客攻击事件，正在动摇普通投资者对自托管的信心。
Rob表示，外界有人认为，这类事件与传统金融机构加快进入比特币托管市场在时间上高度重合，只是巧合；也有人会怀疑背后是否存在更复杂的推动力量。但无论如何，最直接的现实是，很多人在这些事件中失去了毕生积蓄。
他直言，如果现在还对所有人一概而论地宣传“自托管是未来金融的唯一出路”，这种说法并不适用于每个人。
Rob举例说，几年前，量化分析师 PlanB 曾在 X 上表示，要把所有资产都转入 ETF。Rob认为，这种表态有代表性：即便是深耕行业多年、熟悉自托管风险和技术细节的人，也可能做出“无钥也无忧”的选择。
与之不同，Simon Dixon持相反观点，认为这一连串钱包安全危机是一场有意制造的舆论战，目标是让普通用户放弃自托管，转而回到传统托管机构。
Rob没有完全站在任何一边，但他说，自己每隔一两周就会收到粉丝的绝望邮件，内容往往是“我刚刚失去了所有积蓄”。过去，多数案例来自用户自身疏忽，例如遭遇钓鱼网站；但现在的情况不同了。一些冷钱包品牌本身的安全防护或数据库被攻破，导致用户家庭住址、邮箱、电话号码等敏感信息泄露，这给线下人身和资产安全都带来风险。
他还表示，现在连硬件钱包的技术和底层算法本身，都让他难以做到完全信任。他担心未来某一天，某个主流冷钱包可能会突然承认，被 AI 发现了潜伏多年的底层代码漏洞，最终导致成千上万用户损失比特币。
Rob承认，有人会把这种说法视为散播 FUD，但在他看来，那些因 Coldcard 漏洞遭受损失的人，未必会觉得类似提醒毫无价值。
基于这些顾虑，他采取的是分散化托管方案：一部分资金放在 Ledger，一部分放在 Tangem，同时也使用 iTrust Capital 的托管服务，另外还会把一部分配置进 ETF。
组合托管的形成：一次320万美元被盗案例带来的触动
主持人表示，自己与Rob的做法相近，一方面希望保有对资产的控制权，另一方面又无法承受单点失误带来的巨大代价，因此分散风险、组合托管更像现实中的最佳实践。
Rob说，这套思路与他曾邀请前洛杉矶 LA Raiders 明星球员 Steve Wisniewski 做节目有关。Steve Wisniewski曾将超过 320 万美元投入比特币，但最终因为一次精心设计的钓鱼诈骗而被盗空。
在节目中，Steve Wisniewski详细复盘了整个过程，这次访谈让Rob受到很大触动。他意识到，连这样聪明的人都可能中招，更不用说数量庞大的普通投资者。
Rob提到，有时候用户可能在五年前把助记词打印在纸上，塞进某个角落，自己后来都忘了，但信息仍可能通过未知途径泄露。此后，他收到了大量求助邮件，很多人问他该联系谁、该如何向家人解释、该如何支付孩子的大学学费。
而他能给出的回答往往非常残酷：在自托管世界里，一旦资产丢失，没有任何人能保证帮你找回。你可以报警，可以联系 FBI，也可以寻求 ZachXBT 这样的链上侦探帮助，但大多数情况下，资金很可能永远回不来。
Rob说，丢掉 25% 的资产当然很痛，但最糟糕的是失去 100% 的全部身家。他更希望保护更多人，而不是让他们在没有任何防护网的情况下，盲目把所有资产都押在自托管上。
山寨币配置更聚焦，Rob看好“BEST”四链
在组合配置方面，Rob表示，自己绝大部分精力仍然放在比特币上，但山寨币并非完全没有位置。他看待山寨币的出发点，是实际应用。
Rob认为，稳定币在未来会持续扩张，并会继续强化美元的全球主导地位。他提到自己研究了 Visa 旗下链上分析平台的数据，该平台追踪主要公链承载 Tether、Circle 等主流稳定币时的链上情况。按照他的观察，排在最前面的长期都是同样四条链。
Rob把这四条链对应的代币组合称为“BEST”组合，分别是 Binance Coin（BNB）、Ethereum（ETH）、Solana（SOL）和 Tron（TRX）。在他看来，这就是当前山寨币中的“四大天王”。
他也承认，市场上还有其他不错的项目，例如 Polygon。但由于个人资金有限，不可能把仓位分散到每一个项目中。
Rob同时指出，即便稳定币通道流水很大，这也不意味着相关代币价格一定同步走强，因为支付场景只是基本面的一部分，代币价格更大的驱动因素，很多时候仍然是投机。
关注Canton链与Hyperliquid，但暂不打破现有仓位结构
对于是否会把视野从“BEST”组合进一步扩展到更小市值项目，Rob表示，自己的策略会随着市场环境变化而调整，他始终保持开放态度。
举例来说，他会关注 Canton 链在 RWA 代币化方面的进展。Rob提到，如果去 rwa.xyz 按链维度拆解数据，可以看到 Canton 链占据了相当大的市场份额。
他也一直在观察 Hyperliquid 的活跃度和交易量，并形容相关数据“非常惊人”。
不过，每当他审视这些新兴项目时，都会反问自己：它们是否真的值得打破当前更稳健的仓位结构，去承担额外分散投资的风险。就目前而言，他给出的答案是否定的，因此自己的山寨币配置仍然相当紧凑。
Rob最后说，历史规律一再表明，传统金融市场如果只是“打个喷嚏”，比特币就可能“感冒”；而一旦比特币感冒，山寨币往往会被直接“送进 ICU 插上呼吸机”。在他看来，这仍是加密市场反复上演的运行轨迹。