Robinhood：代币化已进入早期超级周期
Robinhood CEO Vlad Tenev 在一封公开信中表示，全球代币化正处于“早期阶段”，他去年曾把这一趋势形容为“一列无法阻挡的货运列车”，并认为它最终会吞下整个金融体系。
他写道，自那以后，代币化已经进入主流公众视野，而且不再只是停留在讨论层面。Robinhood 在美国以外市场较早推出相关产品，并持续推动这一新兴行业的发展。
Robinhood Chain 已上线，股票代币覆盖 190 多只美国股票
Tenev 提到，一个多月前，Robinhood 在伦敦举办的“The World Is Flat”活动上推出了 Robinhood Chain 主网，这是第一条专门为现实世界资产（RWA）打造的区块链。
他称，这条链此后成为最快达到 1 亿笔交易的 EVM 链。Robinhood Chain 的核心基础组件之一是股票代币（Stock Tokens），目前，来自 120 多个国家和地区的用户可以借此获得 190 多只美国股票的经济敞口，每一枚股票代币都由对应股票 1:1 足额支撑。
美国市场仍未开放股票代币
不过，Tenev 也指出一个明显缺口：股票代币目前仍无法在美国使用。
他将围绕美国股票代币化的讨论概括为两派。一派是支持者，持续追问美国何时才能交易代币化股票；另一派则质疑其意义，认为美国投资者本来就很容易接触美国股票，Robinhood 这类公司也已经提供了多种低成本、便捷的投资渠道。
他还补充，围绕股票代币应采用什么结构，同样存在争论。Robinhood Stock Tokens 目前有对应的底层证券足额支撑，持有者可以在链上获得这些资产的经济敞口，包括分红，但它并不等同于直接持有底层股票本身。Tenev 认为，真正重要的是，市场第一次可以把优质金融资产的经济敞口代币化，并让这些代币自由转移、可编程、可自托管，还能在开放式金融生态中进行 7×24 小时交易。
实时结算与 7×24 小时交易
Tenev 认为，代币化是美国金融体系现代化的路径之一，也能让更多人获得拥有金融资产的机会，而美国投资者也应该从中受益。
他强调，代币化不是“为了上链而上链”，真正的变化在于重建资产所有权背后的基础设施，让资产像互联网上的信息一样自由流动。对美国投资者来说，这套新基础设施至少带来三个优势。
第一，实时结算可以让市场更有韧性。他回顾称，GameStop 事件中的交易限制，主要来自传统清算机构围绕两日结算周期制定的风险管理规则。此后，行业已推动结算周期从 T+2 转向 T+1，但股票成交到最终完成结算之间仍存在时间差，券商仍需准备大量现金。相比之下，在区块链上，股票代币可以实时交易、实时结算、实时转移，从而降低系统风险和资金压力，尤其是在市场承压时。
第二，7×24 小时交易是链上资产的原生能力。Tenev 说，金融市场虽然早已全球化，但重大消息并不会只在交易时段内发生，甚至常常出现在闭市后或周末。等到周一开盘，价格可能已经变化很大。机构投资者可以通过复杂对冲管理这类风险，个人投资者通常没有这种能力，因此 7×24 小时交易不仅是捕捉机会的工具，也是风险管理工具。Robinhood 已在美国通过传统金融基础设施推动 24×5 小时交易，并会继续朝着市场永不关闭的方向创新；而在 Robinhood Chain 这样的区块链上，7×24 小时交易和资产拆分持有本身就是原生能力。
第三，资产可以自由转移，金融平台必须真正竞争。Tenev 指出，在传统金融体系中，借助 ACATS 转仓通常需要数天，而且过程繁琐，很多人因此干脆不转仓。代币化则可以让资产在全球范围内即时转移，既能在不同传统金融平台之间移动，也能直接进入 DeFi 世界。门槛和成本下降后，金融平台将被迫在价格和创新上竞争，用户也可以按体验选择平台，而不是被困在封闭生态里。
他还提到，自托管意味着用户可以把股票代币直接放在自己的加密钱包里，这不仅增强了资产控制权，也让资产有了更多用途，比如通过 DeFi 出借，或作为交易抵押品。Robinhood 已经看到开发者在 Robinhood Chain 上构建一些连他们自己都没有预料到的股票代币应用，随着 RWA 基础组件和开发工具继续完善，这一趋势可能会进一步加速。
美国监管规则需要同步更新
Tenev 认为，要在美国真正释放这些优势，仅靠技术还不够。美国一个多世纪以来形成的证券立法与监管体系极其复杂，其中不少规则原本承担着保护投资者、维护市场完整性的作用，但其具体实施方式也固化了传统金融基础设施，而后者已越来越跟不上现代技术。
他写道，市场参与者已经开始转向基于区块链的系统，政策制定者也需要推动规则现代化，在保留投资者保护和市场完整性的同时，让市场采用更先进的基础设施，而且必须加快速度，因为其他司法辖区不会停下来等待美国追赶。
在他看来，上市股票代币化只是开始。它可以帮助建立所需的基础设施、流动性和链上生态，并支撑更广泛的资产类别。下一步已经隐约可见的方向，是准入门槛更高、流动性更有限的资产，尤其是非上市公司的股权。
Tenev 最后写道，如果美国能先把上市股票的基础设施搭好，就有机会为更广泛的市场准入、更好的流动性以及全新的资产所有权形式铺平道路；如果最终是世界其他地区围绕美国资产建立起未来的所有权体系，而美国投资者却无法参与，那将是一个非常奇怪的结果。