Robinhood（HOOD）近期股价走势强劲，昨夜盘中一度重新站上 100 美元，但收盘未能守住该位置。原文作者表示，尽管短线未能站稳百美元关口，其对 HOOD 后续表现仍保持偏乐观态度。围绕这轮上涨，市场可以从基本面、消息面和交易逻辑等不同维度找到解释。
五月运营数据之外，多条业务线带来增量叙事
基本面方面，Robinhood 上周公布了平台五月运营数据。原文未展开列出具体数据，但将其列为 HOOD 近期上涨的基础因素之一。相比之下，消息面的积极因素更容易影响投资者情绪，尤其是预测市场、IPO 业务和“特朗普账户”相关安排。
在预测市场方面，Robinhood 已开始通过自建预测市场 Rothera 截流 Kalshi，之后相关收入预计不再需要与 Kalshi 分成。原文提到，相关细节可参阅 Odaily 此前发布的《预测市场概念第一股出现了！》。这一变化被作者视为 Robinhood 在增长最快业务方向上的重要动作。
IPO 阵地同样成为 HOOD 叙事的一部分。SpaceX 的历史级 IPO 为 Robinhood 带来了创纪录级别的流量。更关键的是，Robinhood 旗下券商及清算业务部门 Robinhood Securities 上周已获批准担任 IPO 承销商，这意味着 Robinhood 在未来 IPO 活动中，例如 Anthropic、OpenAI，有望承担更核心的角色。
“特朗普账户”与作者建仓逻辑
Robinhood 还被美国财政部选中，担任“特朗普账户”的券商及初始受托人。所谓“特朗普账户”，是美国总统特朗普于 2025 年 6 月 9 日基于“大而美”法案授权设立的延税投资账户计划，目标是为 2025 年 1 月 1 日至 2029 年 1 月 1 日出生的美国公民子女设立政府资助储蓄账户。按原文表述，这意味着未来几年间上千万美国新生儿将默认使用 Robinhood 作为券商平台，相关详情可参阅《Robinhood多了一批新股民，最大的1岁，最小的-3岁》。
作者最初建仓 HOOD 的主要原因，是看好其 Q2 财报表现。其判断包括两点：一是在美股史诗级大行情背景下，本季度股票交易相关收入会迎来大幅增长；二是世界杯带来的预测市场交易量激增，以及 Rothera 对收入的截流作用。随后，作者又将较大一部分仓位，主要是残留的一些加密资产，换至 HOOD，背后逻辑则转向 Robinhood 与加密市场关系的变化。
五月初，一位朋友询问作者近期买了什么，作者提到 HOOD。当时 HOOD 刚因不及预期的 Q1 财报从 90 美元上方下跌，短线走势并不好。原文称，Q1 财报不及预期主要源于多出一笔意料外的 1 亿美元“特朗普账户”相关支出。朋友表示仓位被套、缺少资金，作者询问其持仓后发现主要以山寨币为主，于是给出一句判断：“与其对山寨币还有执念，不如直接换仓到 HOOD。”
从加密“影子股”到多元业务支撑
这一判断的背景在于，过去较长时间里，加密货币相关收入一直是 Robinhood 总收入的重要组成部分，HOOD 股价走势也与加密货币存在较强关联。但近期已有迹象显示，Robinhood 正在冲破对加密货币业务的依赖，并正向摆脱这种关联。原文提到，过去五个季度中，Robinhood 加密货币相关收入占比整体呈下降趋势，且 Q1 占比已降至 2025 年以来新低。
从 HOOD 与 BTC 价格波动的对比看，自年初以来，HOOD 多数时间保持着与 BTC 类似的走势，但近期已经出现明显背离。作者强调这两点，是为了说明 HOOD 的估值逻辑正在变化。过去，HOOD 常被视为加密市场的“影子股”：加密市场暴涨时，散户涌入 Robinhood 交易山寨币，手续费收入激增，股价随之走强；加密市场低迷时，散户退场，Robinhood 营收也会快速下滑。
币圈仍会影响 HOOD，但 HOOD 已不只靠币圈
原文认为，如今 Robinhood 已不再像过去那样高度依赖加密货币业务。即便加密市场继续维持当前状态，股票交易、预测市场、Pre-IPO 以及新增承销业务依然有望支撑其业绩增长。不过，这并不代表加密货币市场不再影响 HOOD。相反，如果未来加密市场重回牛市，Robinhood 的加密货币交易收入大概率也会同步爆发，HOOD 仍能享受行业增长带来的红利。
作者用更直接的表达概括：币圈仍会影响 HOOD，但 HOOD 已不依赖币圈；如果币圈牛市回归，HOOD 仍会跟随上涨，假如币圈持续低迷，HOOD 也具备其他业务支撑。对于仍对山寨币抱有期待，但越来越担心流动性枯竭、叙事失效和价值捕获问题的人，原文认为，与其继续把希望寄托在某个尚未迎来下一轮叙事的代币上，当下的 HOOD 是安全边际更高的一个选项。