Robinhood（HOOD）近期股价表现强势，昨夜盘中一度重回 100 美元上方，尽管收盘未能站稳这一关口，但原文作者仍对 HOOD 后市维持偏乐观态度。围绕本轮上涨，基本面与消息面均能找到支撑理由。Robinhood 上周公布了平台五月运营数据，成为观察业务活跃度的重要材料；而在情绪层面，预测市场、IPO 阵地以及“特朗普账户”等进展，则进一步强化了市场对其业务扩张的关注。
预测市场、IPO 与“特朗普账户”带来新增叙事
在预测市场方面，Robinhood 已开始通过自建预测市场 Rothera 截流 Kalshi，后续相关收入预计不再需要与 Kalshi 分成。原文提到，相关情况可参考 Odaily 昨日发布的《预测市场概念第一股出现了！》。这一变化使 Robinhood 在增长最快的预测市场业务中拥有更直接的收入承接路径。
IPO 业务同样是近期叙事核心。SpaceX 的历史级 IPO 为 Robinhood 带来了创纪录级别流量；更关键的是，Robinhood 旗下券商及清算业务部门 Robinhood Securities 上周已获批准担任 IPO 承销商。这意味着在未来 IPO 活动中，例如 Anthropic、OpenAI，Robinhood 有机会承担更核心角色。与此同时，Robinhood 还被美国财政部选中，担任“特朗普账户”的券商及初始受托人。
“特朗普账户”是美国总统特朗普于 2025 年 6 月 9 日基于“大而美”法案授权设立的延税投资账户计划，目标是为 2025 年 1 月 1 日至 2029 年 1 月 1 日出生的美国公民子女设立政府资助储蓄账户。按照原文表述，这意味着未来几年上千万美国新生儿将默认使用 Robinhood 作为券商平台。Odaily 此前也以《Robinhood多了一批新股民，最大的1岁，最小的-3岁》介绍过这一变化。
从 Q2 财报预期到换仓 HOOD 的逻辑
原文作者起初建仓 HOOD，主要基于对其 Q2 财报表现的判断：一方面，美股史诗级大行情下，本季度股票交易相关收入被认为会迎来大爆发；另一方面，世界杯带来的预测市场交易量激增，以及 Rothera 对收入的截流作用，也被纳入其判断框架。此后，作者又将较大一部分仓位，主要是残留的一些加密资产，换至 HOOD，背后则是另一套更核心的逻辑。
五月初，一位朋友曾询问作者近期买了什么，作者提到 HOOD。当时 HOOD 刚因不及预期的 Q1 财报从 90 美元上方回落，短线走势并不好。财报不及预期的原因，主要是多了一笔意料外的 1 亿美元“特朗普账户”相关支出。朋友听完解释后表示，仓位都被套着，已经没有太多子弹；作者询问其持仓后发现，对方持有的主要还是山寨币。作者当时给出的判断是：“与其对山寨币还有执念，不如直接换仓到 HOOD。”
加密收入占比下降，HOOD 与 BTC 走势出现背离
这一判断的背景在于，过去很长一段时间里，加密货币相关收入一直是 Robinhood 总收入的重要组成部分，HOOD 股价走势也与加密货币存在较强关联。但近期迹象显示，Robinhood 正在冲破对加密货币业务的依赖，并逐步摆脱这一关联。过去五个季度中，Robinhood 加密货币相关收入占比整体呈下降趋势，Q1 占比已降至 2025 年以来的新低。
从 HOOD 与 BTC 价格波动的直观对比看，自年初以来，HOOD 多数时候与 BTC 保持相似走势，但近期已经出现明显背离。原文认为，这两点说明 HOOD 的估值逻辑正在变化。过去，HOOD 常被视为加密市场的“影子股”：加密市场暴涨时，散户涌入 Robinhood 交易山寨币，手续费收入增加，股价上行；加密市场低迷时，散户退场，Robinhood 营收随之下滑。
币圈仍会影响 HOOD，但 HOOD 已不只依赖币圈
现在的变化在于，Robinhood 已不再像过去那样高度依赖加密货币业务。即便加密市场继续维持当前疲弱状态，其股票交易、预测市场、Pre-IPO 以及新增承销业务，仍被原文视为支撑业绩增长的板块。这并不代表加密货币市场不会影响 HOOD；相反，如果未来加密市场重回牛市，Robinhood 的加密货币交易收入大概率也会同步爆发，HOOD 仍能享受到行业增长红利。
用原文更直接的表述来说，币圈仍会影响 HOOD，但 HOOD 已不依赖币圈：如果币圈牛市回归，HOOD 仍会跟涨；假如币圈持续低迷，HOOD 也有其他业务支撑。对于仍对山寨币抱有期待、同时担心流动性枯竭、叙事失效和价值捕获问题的人而言，原文给出的结论是，与其继续把希望寄托在某个等待下一轮叙事的代币上，当下的 HOOD 是安全边际更高的选项。