Robinhood 的收入结构正在发生明显变化。公司上周发布的二季度财报显示，预测市场收入同比增长逾十倍，达到 1.56 亿美元，占交易总收入的 20%，首次超过股票和加密货币，成为仅次于期权的第二大交易业务。距离 Robinhood 正式进入预测市场，还不到两年。
按二季度数据折算，这项业务的年化收入已经超过 6 亿美元。
Mizuho Securities 股票研究分析师 Dan Dolev 直言，"Robinhood 上的用户就是喜欢赌，预测市场正中他们下怀。它是加密货币的完美替代品，因为它能更快地给大脑带来奖励感——你不需要等待。"
从股票交易到事件押注
预测市场的基本玩法，是让用户围绕真实世界事件结果，以“是”或“否”的形式下注，标的可以是世界杯比赛、选举，也可以是天气。这种即时、简单的交易方式，与 Robinhood 的散户用户群高度契合。
Robinhood 的交易收入结构，此前一直跟着市场热点变化。2021 年迷因股热潮期间，股票和期权收入快速增长。之后加密货币接棒，狗狗币等迷因币带动加密交易收入大幅上升。直到 2024 年底，加密货币仍是 Robinhood 最大的交易收入来源。
转折发生在 2024 年美国大选前后。随着预测市场热度上升，大量资金流向选举结果押注。Kalshi 在当年获批于美国合法运营，也为其他平台后续进入铺平了道路。
Robinhood 随后在 2024 年底推出首个事件合约，允许用户押注美国总统大选结果，之后又陆续上线体育赛事等类别。二季度收入冲高，很大程度上与世界杯有关。Compass Point 股票研究分析师 Ed Engel 在研报中称，这让 6 月和 7 月的交易量“异常强劲”。不过他也提到，美国橄榄球赛季将在今年秋季开始，可能带来新一轮提振。
自建平台后，Robinhood 与 Kalshi 的关系在变化
Robinhood 最初没有自己的预测市场交易平台，而是将用户订单导流至 Kalshi，双方按照每份合约 2 美分的费用五五分成。
这一安排正在调整。今年 6 月，Robinhood 与 Susquehanna International Group 合资成立预测市场交易平台 Rothera，并开始把部分订单转移到该平台执行，其中包括世界杯相关押注。
费用结构也随之变化。Robinhood 目前向用户收取最高 1 美分/合约的费用，另外还会根据执行平台不同收取一笔浮动费用。如果订单仍发送至 Kalshi，Kalshi 还会另外收取 1 美分/合约。
两家公司的相互依赖度已经下降。Artemis 数据显示，Robinhood 订单占 Kalshi 交易量的比例，已从去年同期的近 50% 降至今年二季度的 17.5%。
Dan Dolev 认为，使用 Rothera 会让 Robinhood“对预测市场业务拥有更多掌控权”。不过他也指出，由于 Robinhood 需要向用户提供激励，两种模式之间的利润率差异不会太大。
Kalshi 仍居首位，更多平台正在进入
虽然 Robinhood 增长很快，Kalshi 在预测市场的主导地位目前仍未被撼动。根据 Artemis 数据，Kalshi 今年 6 月的月度名义交易量约为 330 亿美元，Polymarket 为 140 亿美元，Rothera 为 21 亿美元。Rothera 同时为 Robinhood 及部分做市商执行交易。
收入方面，Kalshi 今年 6 月的年化收入已突破 20 亿美元，较去年 11 月增长约三倍。相比之下，Polymarket 近期增速明显放缓。
进入这一赛道的不止 Robinhood。Coinbase 今年也已进入预测市场，二季度该业务年化收入超过 1 亿美元，但具体季度数字没有披露，目前仍属于较小参与者。
行业扩张之际，监管争议仍未消退
预测市场快速扩张的同时，监管不确定性也在增加。多个州已经对预测市场平台提起诉讼，称这类平台以未经注册的赌博应用形式运营。
联邦监管机构美国商品期货交易委员会（CFTC）则主张其对预测市场拥有监管权，并将这类产品定性为金融衍生品而非赌博。两种定性之间的法律张力，目前仍未厘清。