瑞银在 2026 年 9 月 18 日发布的全球硅片行业报告中表示，市场普遍把硅片视为周期反弹的受益者，但在瑞银看来，价格上涨不仅关系到业绩修复，更是推动新产能扩张的前提。报告称，12 英寸和 8 英寸晶圆的供需关系将在未来两年持续改善，不过若价格涨幅不足以打动厂商，2028 年后行业可能转向明显短缺。
这份报告由潮向研究整理与解读。文中提到，硅片厂商在经历 2023 到 2025 年下行周期后，对扩产仍保持谨慎。
未来两年供需继续收紧
瑞银将 12 英寸晶圆需求在 2026 年的增速预测从 9%上调至 11%，并预计 2027 年和 2028 年分别增长 14%和 13%。8 英寸晶圆方面，瑞银预计 2026 年增长 11%，2027 年和 2028 年分别增长 9.9%和 8.8%。
对应到产能利用率，瑞银预计 12 英寸晶圆在 2026 年至 2028 年的利用率分别为 84%、91%和 99%，高于此前预测的 82%、88%和 94%；8 英寸晶圆利用率预计分别为 80%、90%和 97%。
瑞银称，需求预测上修主要来自客户补库存需求增强，以及 DRAM 产能扩张提速。按照该机构的判断，2027 年的供需环境会比 2026 年更紧，到了 2028 年，利用率已接近满产水平。如果厂商仍不扩产，2029 年利用率将达到 103.7%，供应短缺将从这一年开始显现。
厂商谨慎，涨价被视为扩产门槛
瑞银的核心判断是，经历 2023 到 2025 年下行周期后，硅片厂商对新增资本开支更加克制。报告列出的当前运营利润率为 12.3%，净资产收益率为 6.8%，明显低于 2017 到 2022 年期间的 18.3%和 19.1%。在这一盈利背景下，客户如果希望锁定未来供应，需要接受更高价格。
瑞银预计，2027 年到 2028 年硅片价格可能每年上涨 20%以上，接近 2017 到 2018 年上行周期的节奏。但报告同时强调，仅靠这一轮周期反弹并不足以自然带来新产能扩张。根据行业反馈，硅片厂商可能需要看到 40%到 50%以上的涨价，才会认真考虑 2028 年及之后的新产能投资。
也就是说，涨价在瑞银的框架里并不只是供需改善后的结果，还承担着激励扩产的功能。若厂商继续观望，2028 年后严重短缺的风险会抬升，并可能限制整个半导体行业的增长。
中国扩产对全球高端供需影响有限
对于中国厂商的扩产，瑞银认为其对 2027 年到 2028 年全球供需格局的影响相对有限。报告提到，中国市场的机会可能主要集中在中国新建的成熟逻辑晶圆厂，而中国领先逻辑和存储客户出于良率考虑，仍更倾向于采用海外硅片。
对于非中国客户，报告称，在成熟逻辑代工中大规模导入中国硅片并不容易，原因包括需要重新认证，以及在先进逻辑和存储领域，中国硅片的性能仍有差距。
瑞银举例称，NSIG 作为中国最大的硅片厂商，其 12 英寸硅片平均售价为 54 美元，低于行业 100 到 120 美元的价格区间，反映出其大部分出货仍为非生产用硅片。基于这一点，瑞银认为中国厂商在高端硅片市场的竞争力有限，全球供需格局不会因中国扩产而被显著改写。
评级与目标价调整
个股覆盖方面，瑞银对信越化学、环球晶圆和 Siltronic 给出买入评级，对 SUMCO 维持中性评级。
其中，环球晶圆目标价从 2000 新台币下调至 1750 新台币，估值基础为 7.5 倍远期市净率，低于此前使用的 8.5 倍。瑞银同时将环球晶圆 2026 年每股收益预测下调 7%，将 2027 年和 2028 年的预测分别下调 14%，但仍预计其销售增长会在 2026 年四季度和 2027 年提速。
Siltronic 的目标价则从 105 欧元上调至 120 欧元。SUMCO 维持中性评级，目标价为 4000 日元。
瑞银还指出，硅片板块市净率已从 2026 年 7 月的 3.3 倍回调至 2.6 倍，处于过去十年 1.0 倍到 4.0 倍区间的中点位置。按该机构的说法，这轮回调为结构性上行周期提供了买入机会。
报告中的风险提示
根据潮向研究在文末的说明，本文系对第三方券商研究报告，即瑞银 2026 年 9 月 18 日报告的整理与解读，并结合公开市场信息完成。文中涉及的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成投资建议。
潮向研究同时提示，市场有风险，决策需独立，本文不应作为买卖任何证券的依据。
