韩媒称两家韩厂内存库存已降至不足 10 天
根据韩媒报道，韩国 KB 证券 7 日发布报告指出，三星电子与 SK 海力士的内存库存已降到不足 10 天的水平。报告认为，随着 AI 基础设施投资以前所未见的速度扩张，内存市场恐在明年迎来史上最紧绷的供给环境，甚至出现可供销售货源直接见底的情况。
KB 证券：问题已不只是需求回温
KB 证券研究部主管金东元指出，以今年第三季来看，两家韩国厂商的内存库存已跌破 10 天。他表示，这已不只是单纯的需求回温，而是可能演变成「可供销售的数量本身被耗尽」的局面。
金东元还说，AI 服务器不只会消耗 HBM，也会同步拉动服务器用 DDR5 与企业级 SSD（eSSD）需求，最终可能导致历史级别的缺货潮。
AI 基建投资被上修至 1.3 万亿美元
报告指出，供给吃紧的根源来自需求端。全球超大规模数据中心运营商明年的 AI 基础设施投资规模，已被大幅上修至 1.3 万亿美元，较前一年增加 60%。报告称，投资加速的原因在于 AI 商业模式逐渐成形，云端 AI 服务、代币计费、代理型 AI 与模型托管等都已成为直接的营收来源。
KB 证券预计，内存在 AI 基础设施投资中的占比将从 2025 年的 14%，提高到今年的 40%，并在明年继续升至 57%，两年内增长超过 4 倍。研究机构 TrendForce 的预测更高，认为明年这一占比可达 68%。
HBM4 量产被列为关键变量
KB 证券将「转向 HBM4 挤压通用 DRAM 产能」列为缺货的关键原因。报告称，HBM4 量产所消耗的晶圆产能约为通用型 DRAM 的 3 倍。在晶圆产线总量有限的前提下，HBM4 一旦全面放量，分配给传统 DRAM 的产能势必被压缩，整体位元供给增速也会受到明显限制。
KB 证券推估，明年 DRAM 与 NAND 的位元需求将超过供给 10 个百分点以上。
股价三个月自高点回落 38%
报告还提到，过去三个月，三星电子与 SK 海力士股价已自高点下跌 38%。KB 证券认为，这一轮修正幅度过大，与基本面脱节。该机构预计，两家公司未来三年将连续改写获利新高，加上大规模股东回报政策，目前股价相对基本面处于严重低估水平，并维持将三星电子与 SK 海力士列为半导体类股首选。
市场情绪也出现回温迹象。前一交易日，美股内存板块同步走强，SK 海力士 ADR（NASDAQ: SKHY）上涨 8.14%，美光（NASDAQ: MU）与 SanDisk（NASDAQ: SNDK）分别上涨 6.10% 与 11.90%。