Solana 周末行情中，山寨币整体表现更强，但市场里更耐人寻味的一组数据来自 Sanctum：这个协议已经悄然超过 Jupiter，成为 Solana 上 TVL 最高的协议，而其代币全稀释估值仅为 3200 万美元。
原文作者为 Shaunda Devens 与 Kunal Doshi，MarsBit 发布的编译版本由深潮 TechFlow 编译。文章一方面梳理了周末市场中的 Raydium、TAO 等热点，另一方面把焦点落在 Sanctum 的流动性质押业务、收入结构，以及代币层面的最新调整提案上。
周末市场由山寨币领涨，Raydium 和 TAO 成为焦点
文中提到，周末加密市场整体走高，但最强涨幅主要来自山寨币。BTC 仅上涨 0.3%，Modular 以 26.9% 的涨幅领跑，AI 和 Bittensor 板块涨幅约为 18%。相比之下，DEX 和隐私赛道也跑赢大盘，L1 与 memecoin 则落后于这些领涨板块。
这轮收益背后，Solana 交易场所周末出现了一股新的活动来源。
Raydium 涨幅约 58%。文章给出的原因是，StonkFun 在周六宣布，新的代币发行将通过 Raydium 的 LaunchLab 完成。StonkFun 允许用户创建与代币化股票等资产配对的代币，这使得可以流入 Solana 交易所的市场范围进一步扩大。
按照文中描述，当某项发行达到毕业门槛后，其流动性会进入 Raydium 资金池，后续交易则继续通过 Raydium 以及 Jupiter 等聚合器进行。对 Raydium 来说，这不仅意味着初始发行环节的增量，也意味着后续持续交易活动带来的市场入口，这也是市场对 RAY 反应积极的原因之一。
AI 板块的反弹也有更具体的 TAO 叙事。周日，StonkFun 新增了与 TAO 配对的代币发行支持，Buttensor（BUTT）是首批案例之一。文中称，这类市场需要 TAO 流动性，而其奖励模型则通过转账税为向持有者分配 TAO 提供资金来源。
这使得 memecoin 交易活动与 TAO 需求之间形成了一条路径，也把这一代币带到了 Solana 散户交易者面前。
Sanctum 超过 Jupiter，成为 Solana 上 TVL 最大的协议
相比周末的热点轮动，文章更强调的是 Sanctum 身上的估值错配：在 Solana 网络上，TVL 最高的协议不是 Jupiter、Kamino 或 Jito，而是 Sanctum。
原文称，Sanctum 虽然相对低调，却已经成为 Solana 最重要的基础设施之一。
它提供的核心能力，是让公司在不投入数百万美元建设流动性的情况下，发行自有品牌的流动性质押代币（LST）。文中用一句话概括这一模式：Sanctum 是一个接入共享流动性网络的 LST 工厂。
共享流动性网络如何解决 LST 的冷启动问题
文章举了 Backpack 的例子来解释 Sanctum 的工作方式。假设 Backpack 想发行 bpSOL，用户存入 SOL 后，Backpack 将这些资产用于质押，用户则获得 bpSOL 作为回报。
真正困难的部分在于后续流动性。用户需要确信自己可以随时卖出或兑换 bpSOL，而传统做法通常要求发行方自行投入数百万美元，建立足够深的 bpSOL-SOL 流动性池。
Sanctum 的做法，是把 bpSOL 接入一张由数百个 Solana LST 共用的流动性网络。这样一来，发行方不必从零开始单独构建流动性，而是通过共享基础设施在不同 LST 之间路由兑换。
结果是，一个新发行的 LST 从上线第一天起就具备流动性，而发行方可以把精力更多放在分发和增长上。文章指出，这一模式已经取得明显进展，Sanctum 在多数月份处理了 Solana LST 兑换量的 20% 至 35%。
接入超过 200 个 LST，TVL 自年初增长 150%
按照文中数据，Sanctum 的模式已经吸引超过 200 个 LST 接入，其中包括与 Backpack、Bybit、Jupiter 相关的产品，也包括 Forward Industries 和 DeFi Development Corp 等 DAT。
以 SOL 计价，Sanctum 的 TVL 自 2025 年初以来增长了 150%，目前达到 17.7 亿美元。正是这一规模，推动其超过 Jupiter，成为 Solana 上 TVL 最大的协议。
在此基础上，Sanctum 还运营自有的 SOL 流动性质押代币 Infinity。文章把 Infinity 描述为一个由多种 Solana LST 组成的流动性池，存款人会获得 INF。INF 的收益来源包括底层资产产生的质押奖励、MEV 奖励，以及用户通过该池在不同 LST 之间兑换时产生的交易费用。
文中认为，这使 INF 能够提供高于普通 LST 的收益率，同时也为更广泛的 Sanctum 网络提供流动性支持。
收入结构：合作方 LST 贡献约 80%，INF 费用贡献约 20%
文章将 Sanctum 的商业模式概括为相对直接。对于通过其基础设施发行 LST 的合作方，Sanctum 会从这些产品带来的质押收益中抽取 2.5% 至 5%。这一部分大约占总收入的 80%。
其余约 20% 的收入，主要来自对 INF 所赚取收益收取的 5% 费用。
从趋势上看，以 SOL 计价的月收入自 2025 年初以来总体持续上升，毛利率在 8 月达到 55%。文章还提到，Sanctum 国库中持有 653 万美元，相比其 1600 万美元的流通市值，形成了较为可观的现金缓冲。
代币折价、销毁提案与更名计划
就代币估值而言，文章称，与 Solana 上其他有收入的协议以及同类 LST 协议相比，SANC 当前交易在折价区间，尤其是在与 JTO 对比时更为明显。
文中同时给出了一些可能的解释，包括该代币流动性有限，以及市场对纯 LST 业务的增长预期较低。这也有助于解释，为什么 SANC 的交易倍数更接近 LDO。
团队方面则表示，还有一些公告正在筹备中，方向是基于现有 LST 业务，并改善代币经济模型。最近，团队提议从社区储备中销毁 25% 的代币供应量，并把代币更名为 SANC。
Sanctum 联合创始人 Jaye 还暗示，产品 swSOL（Sanctum Wrapped SOL）即将推出。按照文中说法，这项产品将允许协议把闲置 wSOL 存款的收益进行货币化。
文章最后提到，过去一个月里，相关代币已悄然上涨 50%。在 TVL、收入、储备和代币机制变化同时出现的背景下，Sanctum 成了 Solana 生态里一个很难忽视的低调项目。