美国证券交易委员会（SEC）再度延迟备受关注的「创新豁免」计划。CoinDesk 援引三位知情来源称，SEC 原定于本周五通过公开会议发布部分豁免内容，但在周四晚突然取消。
白宫担心影响 CLARITY 法案谈判
这次延期，来自白宫与华尔街两方面压力。
白宫方面的顾虑在于，国会仍在就「数字资产市场清晰度法案」（CLARITY 法案）进行谈判。如果 SEC 此时单方面推出大规模豁免，可能会「捅马蜂窝」，让加密立法推进变得更困难。
一位知情人士透露，业内已经收到暗示，这项计划可能需要等到 CLARITY 法案的立法结果更明朗后，才会继续推进。
SIFMA反对以豁免推动市场结构改革
除白宫外，美国证券业与金融市场协会（SIFMA）也是 SEC 创新豁免计划的主要阻力之一。该组织代表大型券商与投资银行。
根据报道，SIFMA 在 6 月 30 日致 SEC 的公函中表示，重大市场结构改革应通过公开透明的立法程序完成，而不是依靠豁免或无行动函推进。
SIFMA 的核心顾虑集中在一个技术问题上：链上交易如何满足现行最佳执行义务。
在现行 Regulation NMS（国家市场系统规则）下，券商必须为客户争取最佳成交价格，且不同交易所之间的价格相互连接。但如果代币化证券在去中心化场景或自动做市商（AMM）中交易，其定价方式与执行成本都与传统交易所有明显差异，Regulation NMS 现有框架在这里面临适用障碍。
SEC 在今年 6 月曾提议删除 Rule 611，也就是订单双保护规则，此举被业内视为清除代币化证券监管障碍的重要动作之一。SIFMA 显然认为，这类重大调整不能通过豁免方式绕过正式程序。
SEC内部也在评估法律与程序风险
知情人士还表示，SEC 内部对自身法律权限的疑虑也在增加，包括委员会是否有足够权力发布如此大范围的豁免、是否已完成充分的经济分析，以及相关程序是否站得住脚。
这项创新豁免计划早在今年 5 月就已准备发布，但当时也被延后。彼时的争议焦点在于「合成代币化证券」：豁免是否会允许第三方在未经发行人同意的情况下发行代币化股票。
这一问题曾引发上市公司反弹，SEC 最终没有放行。SEC 委员 Hester Peirce 当时表示，她预计豁免只会允许「与投资者可在传统市场购买的相同股票相对应的代币」。
代币化测试仍在推进
尽管 SEC 再次延后，华尔街围绕代币化证券的测试并未停止。
- Nasdaq 与 NYSE 均已公布代币化证券基础设施计划。
- 美国证券存管结算机构 DTCC 于上月完成首批生产环境中的代币化证券交易测试。
- 花旗（Citi）分析师预计，到 2030 年，代币化资产市场规模将达到 5,500 亿美元。
SEC 主席 Paul Atkins 也多次表态支持代币化，并将区块链视为推动金融市场现代化的工具。当前争议不在于愿景，而在于推进路径：是先通过立法，也就是 CLARITY 法案，还是先以豁免方式开路。就目前情况看，这两条路径都被暂时按下。
接下来市场关注三项进展
报道提到，如果 CLARITY 法案在 9 月过关，代币化证券的合规框架将首次拥有国会层面的依据，SEC 的创新豁免也可能在此之后重新启动。如果法案继续受阻，加密行业面临的不确定期可能进一步拉长。
接下来值得关注的三项进展包括：
- CLARITY 法案在参议院的推进情况；
- SEC 是否会单独就 Regulation NMS 改革发布新提案；
- SIFMA 后续是否会提出替代方案，而不只是继续反对。