美国证券交易委员会（SEC）于 8 月 18 日发布新闻稿，正式提出名为 Regulation Crypto Assets 的新规，为涉及加密资产的「投资合约」设计一套证券发行制度。这距离链新闻此前报道 SEC 一度暂缓、延后 Reg Crypto 提案仅过数日，如今框架已以具体条文和数字形式公布。
两道募资豁免：四年 500 万美元、每年 7,500 万美元
这套规则延续 SEC 今年 3 月就「联邦证券法如何适用于加密资产」发布的解释函，核心内容是为加密发行设立两道《1933 年证券法》注册豁免。
第一道为一次性豁免，发行人可在四年期间内募集最高 500 万美元。第二道则允许发行人在每 12 个月期间内募集最高 7,500 万美元。
两道豁免都要求发行人向投资者提供基于原则的叙述式披露。若使用第二道豁免，发行人还需附上财务报表，并承担持续申报义务。
SEC 主席 Paul Atkins 表示，这项安排是为了在联邦证券法框架下，为加密创业者和市场参与者提供清晰的募资路径。
投资合约安全港：满足条件后可不再被视为证券
除募资豁免外，提案还设置了一项针对「投资合约」的条件式安全港。若加密资产满足该安全港条件，将被认定不属于《1933 年证券法》与《1934 年证券交易法》中「证券」定义下的投资合约。
Atkins 解释称，当发行人已经完成，或永久停止其在投资合约下承诺的全部核心经营管理工作后，即可适用这项安全港。这一思路呼应的是：当一项资产去中心化到一定程度后，便不再属于证券。
联邦规则优先，并开放 60 天评论期
SEC 还表示，依据该规则豁免发行的证券，其发行与销售，以及部分次级市场交易，将排除各州证券法中的注册与资格要求，也就是由联邦规则优先，避免各州标准不一致。
按照 SEC 的说法，这套规则旨在厘清加密资产何时会落入联邦证券法范围，降低业者赴境外发行的诱因，并在更一致的投资者保护框架下，扩大美国投资者的参与机会。
提案将在刊登《联邦公报》后开放 60 天评论期。这也是 SEC 在先前预告 Reg Crypto 框架后，进一步把「代币如何合法募资、何时不再是证券」写入具体条文的一步。