半导体与 AI 研究机构 SemiAnalysis 8 月 7 日发布长文《Gemini is Cooked but GCP is Cooking》，对 Google 当前 AI 战略给出激进判断：Gemini 在前沿模型竞赛中的地位可能已快速下滑，但 Alphabet 股东未必因此受损，因为 Google Cloud Platform（GCP）正在把 TPU 与 AI 算力做成一门更大的生意。
按照 SemiAnalysis 的估计，随着 Google 将更多 TPU 卖给 Anthropic 等外部客户，GCP 2027 年营收增速可能突破 100%，明显高于当前市场预期。文章给出的核心结论是，Google 可能正从“自己打造世界最强模型”，逐步转向“把算力卖给打造世界最强模型的人”。
DeepMind 高层调整后，SemiAnalysis 看淡 Gemini 前景
SemiAnalysis 首先把焦点放在 Google DeepMind 的组织变化上。Google 于 8 月 5 日宣布 DeepMind 领导层大幅调整，DeepMind 共同创始人 Demis Hassabis 不再负责日常运营；Google 资深工程师、Google Brain 共同创始人、TPU 项目推动者 Jeff Dean 则离开 Google，成立新实验室 Discovery Loop。
与 Jeff Dean 一同离开的，还有 Sanjay Ghemawat、Quoc Le 与 Oriol Vinyals 等重量级研究人员，其中 Oriol Vinyals 原本就是 Gemini 的共同负责人。原 DeepMind CTO Koray Kavukcuoglu 则接手 DeepMind 与 Gemini。
SemiAnalysis 由此做出悲观判断，认为 DeepMind 实质上已不再是一家真正具有竞争力的 frontier lab，并把 Gemini 3 Pro 视为 Google 在这一轮前沿模型竞赛中的高点。
文章提到，Gemini 3 Pro 在 2025 年 11 月推出时，一度被视为全球最强模型之一，甚至迫使 OpenAI 进入“Code Red”状态。但在 SemiAnalysis 看来，此后 Google 与 OpenAI、Anthropic 的差距开始扩大，Gemini 3.5 Flash 的表现不及预期，原先规划的 Gemini 3.5 Pro 已被取消，Google 改以 Gemini 3.6 Flash 过渡，并把希望押向 Gemini 4。
Gemini API 仍在增长，但增速已开始放缓
另一项被 SemiAnalysis 用来说明 Gemini 失速的数据，来自 API Token 使用量。
根据文中数据，Gemini 第一方 API 在 2026 年第一季度从每分钟 100 亿 Token 增至 160 亿 Token，季增约 60%；到第二季度，这一数字进一步升至每分钟 220 亿 Token，但季增幅已降至约 38%。SemiAnalysis 认为，Token 增速放缓也开始反映在 Gemini 第一方 API 收入上。
不过，Gemini 自身放缓，并不意味着 Google 的企业 AI 业务同步放缓。Google 官方第二季度财报显示，其模型 API 每分钟处理约 220 亿 Token，同时 Gemini Enterprise 已进入近 90% 的《财富》100 强企业；Google Cloud 第二季度营收同比增长 82% 至 248 亿美元，Cloud backlog 达到 5,140 亿美元。
其中一个关键点在于，Google Cloud 并不只销售 Gemini。企业可通过 Google 的 AI 平台使用包括 Claude 在内的第三方模型。也就是说，即便 Anthropic 在模型竞争中击败 Gemini，Google 仍可以从 Anthropic 以及使用 Claude 的企业客户身上获得收入。
Google 把 TPU 卖给 Anthropic 等 Gemini 竞争对手
SemiAnalysis 认为，真正改变 Google AI 战略的关键，不是模型本身，而是 Compute Allocation，也就是算力究竟优先留给 DeepMind，还是对外出售。
对前沿 AI 实验室来说，算力是最关键的生产资料。OpenAI、Anthropic 等公司都在尽可能争取 GPU 和数据中心容量，但 Google 选择将大量自研 TPU 长期提供给外部客户，其中甚至包括 Gemini 最直接的竞争对手 Anthropic。
SemiAnalysis 估算，在 2026 年第三季度至 2027 年第四季度出货的 TPU 中，超过 20% 将直接出售给 Anthropic。这还不包括 GCP 已出租给 Anthropic 的数十万颗 TPU，以及未来数个季度承诺提供给 Anthropic、Meta 的更多算力。
文章据此描述出一条特殊的商业循环：Google 研发 TPU，GCP 再把 TPU 与数据中心算力卖给 Anthropic，Anthropic 用这些算力训练 Claude，随后 Claude 与 Gemini 竞争。
从 DeepMind 的角度看，这种安排可能等于“资助竞争对手”；但从 Google Cloud CEO Thomas Kurian 的角度看，这是一门合理的基础设施生意。Kurian 过去曾将 Google 定位为“平台公司”，认为 TPU 不应只是 Gemini 专属的 AI 芯片，而应成为可服务企业、高性能计算以及各家 AI 实验室的通用基础设施。
SemiAnalysis 因而形容，Google 内部长期存在的“DeepMind 要算力”与“GCP 要卖算力”之争，目前看起来是 Thomas Kurian 占了上风。
Google Cloud 已从出租算力走向直接交付 TPU 系统
SemiAnalysis 还指出，Google 的 Cloud 商业模式正在变化。Alphabet 第二季度财报已确认，Google Cloud 在今年第二季度首次开始向客户数据中心直接交付 TPU 系统，相关收入也已开始确认。
Google 同时表示，即使排除 TPU 系统销售，Cloud 营收增速仍显著加快。SemiAnalysis 估计，第二季度 TPU 系统销售约贡献 12 亿美元；扣除这部分后，核心 GCP 业务仍保持约 70% 出头的同比增幅。
更受关注的是未来订单。SemiAnalysis 估计，Google 当前手中的 TPU 系统 backlog 已超过 1,500 亿美元。随着这部分订单逐步确认为收入，2027 年 GCP 年增速可能达到“mid-100%”水平，明显高于华尔街当前约 64% 的预期。
Google 官方没有拆分 TPU backlog 的具体数字，但确认第二季度整体 Google Cloud backlog 已达到 5,140 亿美元，较上一季度增加逾 500 亿美元；公司预计其中略高于一半会在未来 24 个月内转化为营收。
SemiAnalysis：Google 外部 AI 业务到 2027 年底或接近 2,000 亿美元
从业务规模看，SemiAnalysis 给出的估算更激进。文章称，2026 年第二季度 Gemini ARR 约为 120 亿美元；相比之下，到 2027 年底，GCP 仅第三方 AI IaaS／TaaS 的 ARR 就可能超过 730 亿美元，另外还可能产生约 1,200 亿美元的 TPU 销售额。
两项合计，Google 外部 AI 业务规模接近 2,000 亿美元。
SemiAnalysis 还预计，即便直接销售 TPU 系统的利润率低于传统云业务，Google Cloud 整体 EBIT Margin 未来仍可能维持在 30% 后段，并在 2027 年额外为 Alphabet 贡献约 3 美元 EPS。
Google 面临模型竞争与资本配置之间的取舍
SemiAnalysis 认为，这篇报告真正讨论的，不只是 Gemini 能否赢过 GPT 或 Claude，而是 Google 正面临更深层的资本配置问题。
如果 Google 将大量 TPU 留给 DeepMind，就意味着放弃短期数百亿美元甚至上千亿美元的 Cloud 商机，换取 Gemini 未来重新登顶的可能性。反过来，如果把 TPU 大量卖给 Anthropic、Meta 以及其他 AI 公司，GCP 可以迅速成为 AI 时代最大的算力供应商之一，但这也意味着把最宝贵的运算资源交给 Gemini 的竞争者。
按 SemiAnalysis 的判断，Google 已经做出了选择：Gemini 可能会输掉前沿模型战争，但 Google 不一定会输掉 AI 战争。