Sentora 正在管理一只基于 Morpho 的借贷金库，允许用户使用 mWIN 作为抵押品借入 PYUSD。mWIN 是一枚由主动管理信贷投资组合支持的代币，相关策略由波士顿资管公司 Wellington Management 负责。根据文中信息，截至 2025 年 12 月，Wellington Management 的管理规模超过 1.3 万亿美元。
Midas 于 8 月 5 日发行 mWIN，并称这是“这一规模的机构投资管理人首次通过原生链上发行，将一项多元化信贷策略带向市场”。这里的“原生链上发行”指的是，该策略一开始就是以代币形式构建，而不是在现有基金基础上事后进行封装。
在这项安排中，Wellington 担任策略管理人，Northern Trust 担任托管方，载体为一家由孤儿信托持有的卢森堡证券化分仓。
金库接近额度上限，抵押品集中度较高
Sentora 的 mWIN Main 金库接受 PayPal 稳定币 PYUSD 存款。根据 Morpho 的 API，截至 8 月 6 日 17:45 UTC，该金库存有 9,647,369 PYUSD，对应上限为 10,000,000 PYUSD。该金库收取 15% 业绩费，不收取管理费，存款也没有准入限制，任何钱包都可以出借资金。
该金库底层只有一个 Morpho 市场，结构是以 mWIN 作为抵押品、以 PYUSD 作为借款资产，清算贷款价值比为 77%。文中称，该市场借款规模为 391 万美元，对应已提交抵押品价值 644 万美元，利用率为 40.5%；而在当天早些时候，借款规模还大约只有 50 万美元。
mWIN 的流通量本身并不大。根据链上数据，这份合约的总供应量为 57.13 枚代币。按预言机给出的每枚 130,424 美元计算，The Defiant 依据链上数据测算，其未偿规模约为 745 万美元。文章还提到，Sentora 该市场中的抵押品，占到了当前全部 mWIN 存量的 86%。
收益主要来自 PYUSD 激励
该金库净年化收益率为 8.31%。如果剔除激励，净年化收益率仅为 0.70%。根据 Morpho 的公开 GraphQL API，其余收益来自一项以 PYUSD 计价、年化收益率为 7.61% 的奖励计划。
在当前利用率下，底层市场的出借年化收益率为 0.82%，借款人支付利率为 2.04%。
根据 Midas 的说法，这项策略覆盖的资产包括担保贷款凭证、商业和住宅抵押贷款支持证券、其他资产支持票据以及投资级公司债。Sentora 给出的当前收益率约为 5%。申购目前支持在以太坊上使用 USDC 和 PYUSD，文中还提到，Monad 部署以及 AUSD 申购功能即将推出。
Sentora 提示利率和信用风险
Sentora 首席执行官 Anthony DeMartino 表示，这枚代币带有久期风险和信用风险，而这类风险并不是生息稳定币所具备的。
DeMartino 写道：“mWIN 是一种与业绩挂钩的 RWA，并不是生息稳定币。它的底层敞口主要对利率和公开信贷利差敏感。如果这两项中的任何一项显著上升，代币价格都可能反映出这种变动。”
他还表示：“在极端尾部事件中，比如全球金融危机或类似 COVID 的市场冲击，总回报可能转为负值。”他同时提醒投资者“相应控制自己的杠杆规模”。
DeMartino 也解释了 Sentora 为什么愿意接受这一资产作为抵押品。他写道：“我们认为，T+1 铸造和赎回，是一项资产想要有效充当 DeFi 抵押品的最低门槛；带有额度限制的季度赎回机制根本行不通。”
Midas 表示，mWIN 支持每日赎回，标准选项不收取费用，并按照其自然结算周期完成交割。
这是 Wellington 第二次进入代币化市场
这是 Wellington 第二次出现在代币化市场。2024 年 10 月，该机构曾为 Delta Wellington Ultra Short Treasury On-Chain Fund 提供副投资顾问服务；与本次产品不同，前者是一项美国国债策略，而不是信贷策略。
Sentora 则成立于 2025 年 5 月，由 IntoTheBlock 和 Trident Digital 合并而来，并获得 2500 万美元支持。该公司负责为机构级 DeFi 头寸管理风险参数。根据 DefiLlama 数据，Sentora 的精选总锁仓价值在 8 月 6 日创下 22.1 亿美元的历史新高，随后在当天晚些时候回落至 21.9 亿美元，分布在 Ethereum、Ink、Solana、Tempo 和 Stellar 等网络上。
文章指出，传统信贷管理机构为代币产品提供品牌和策略支持、并让其进一步成为 DeFi 抵押品，这类路径已经出现过。2025 年 4 月，Securitize 和 Gauntlet 曾将 Apollo 的一只信贷基金带上链；2024 年 8 月，Centrifuge 也曾在 Base 上为 Morpho 金库推出真实世界资产借贷市场。
根据 CoinGecko 数据，MORPHO 报 1.90 美元，市值为 12.4 亿美元，过去 7 天下跌 5%。