Robinhood（HOOD）近期股价走势强劲，昨夜盘中一度重回 100 美元上方，收盘时未能站稳这一位置。原文作者仍对 HOOD 后市保持偏乐观态度，并认为这轮上涨可以从基本面、消息面和市场动向等多个维度找到解释。
预测市场、IPO与特朗普账户带来增量叙事
基本面方面，Robinhood 上周公布了平台五月运营数据。虽然原文未展开列出具体数字，但将其作为观察 HOOD 近期表现的重要材料之一。相比单纯的运营数据，消息面上的积极因素更容易影响投资者对公司增长路径的理解。
在预测市场方向，Robinhood 已开始通过自建预测市场 Rothera 截流 Kalshi。按照原文逻辑，相关收入之后不再需要与 Kalshi 分成。原文还提到，Odaily 昨日发布的《预测市场概念第一股出现了！》对这一变化有更详细讨论。
IPO 阵地也被纳入 HOOD 的新叙事。SpaceX 的历史级 IPO 为 Robinhood 带来了创纪录级别的流量；更关键的是，Robinhood 旗下券商及清算业务部门 Robinhood Securities 上周已获批准担任 IPO 承销商。这意味着 Robinhood 在未来 IPO 活动中，例如 Anthropic、OpenAI，有望承担更核心角色。与此同时，Robinhood 已被美国财政部选中担任“特朗普账户”的券商及初始受托人。该账户由美国总统特朗普于 2025 年 6 月 9 日基于“大而美”法案授权设立，是面向 2025 年 1 月 1 日至 2029 年 1 月 1 日出生美国公民子女的延税投资账户计划，目标是设立政府资助储蓄账户。原文称，未来几年上千万美国新生儿将默认使用 Robinhood 作为券商平台。
从Q2财报预期到换仓HOOD的逻辑
作者最初建仓 HOOD 的主要理由，是看好其 Q2 财报表现。一方面，美股史诗级大行情下，本季度股票交易相关收入被认为会迎来大爆发；另一方面，世界杯带来的预测市场交易量增长，以及 Rothera 对收入的截流作用，也被作者纳入判断框架。
真正推动作者把较大一部分仓位，主要是残留的一些加密资产，换至 HOOD 的原因，则来自另一层逻辑。五月初，有朋友问作者最近买了什么，作者提到 HOOD。彼时 HOOD 刚因不及预期的 Q1 财报从 90 美元上方跌下去，短线走势并不好，而 Q1 财报不及预期的主要原因，是多了一笔意料外的 1 亿美元“特朗普账户”相关支出。朋友听完后表示仓位都被套着，没有什么子弹；作者询问其持仓，结果以山寨币为主。作者当时给出的判断是：“与其对山寨币还有执念，不如直接换仓到 HOOD。”
HOOD不再只是加密市场的影子股
这一判断的背景在于，过去较长时间里，加密货币相关收入一直是 Robinhood 总收入的重要组成部分，HOOD 股价走势与加密货币也存在较强关联。但原文认为，近期已有迹象表明 Robinhood 正在冲破对加密货币业务的依赖，并正向摆脱这种关联性。过去五个季度中，Robinhood 加密货币相关收入占比整体呈下降趋势，Q1 占比已降至 2025 年以来的新低。
从 HOOD 与 BTC 价格波动的直观对比看，自年初以来，HOOD 多数时候保持着与 BTC 相似的走势，但近期已经出现明显背离。原文强调这两点，是为了说明围绕 HOOD 的估值逻辑开始变化。过去，HOOD 常被视作加密市场的“影子股”：加密市场暴涨，散户涌入 Robinhood 交易山寨币，手续费收入增加，股价上涨；加密市场低迷，散户退场，Robinhood 营收承压。
但在作者看来，Robinhood 如今已不像过去那样高度依赖加密货币业务。即便加密市场继续维持低迷状态，股票交易、预测市场、Pre-IPO 以及新增承销业务仍有望支撑业绩增长。这并不代表加密市场不再影响 HOOD；相反，如果未来加密市场重回牛市，Robinhood 的加密交易收入大概率也会同步爆发，HOOD 仍能享受行业增长红利。原文给出的直白表述是：币圈仍会影响 HOOD，但 HOOD 已不依赖币圈。对于仍对山寨币抱有期待、同时担心流动性枯竭、叙事失效和价值捕获问题的人，作者认为当下的 HOOD 是安全边际更高的选项。