根据周三发布的《世界白银调查2026》，全球白银市场在原本就偏紧的基础上，正继续承受显著的供需压力。报告指出，2026年白银市场的结构性缺口预计扩大至4630万盎司，而这已经是全球白银市场连续多年处于供不应求状态的延续。对贵金属投资者以及关注大宗商品链条的市场参与者而言，这一趋势意味着白银价格中长期仍具备较强支撑。
连续第五年供需失衡，库存压力继续累积
该报告由白银协会发布，并由伦敦贵金属咨询机构Metals Focus研究编制。数据显示，2025年全球白银总需求同比下降2%，至11.3亿盎司。尽管总需求出现回落，但这并不意味着市场已经明显宽松。相反，全球供应依然无法完全覆盖消费，2025年白银市场已是连续第五年出现供应缺口，只是缺口规模较2024年有所收窄。
报告特别强调，持续存在的供需缺口正在进一步消耗地上库存。对于白银这类同时兼具工业属性与金融属性的金属而言，库存缓冲被压缩，通常会放大价格对需求变化和供应扰动的敏感度。这也解释了为什么在部分终端需求走弱的背景下，白银市场整体仍然维持紧张格局。
工业需求降温，但投资买盘显著回升
从需求结构看，2025年白银工业需求有所放缓。数据显示，工业用银需求下降3%，至6.574亿盎司，结束了此前连续四年的强劲增长。其中，电气和电子领域需求下降2%。不过，人工智能基础设施建设、汽车行业稳健用银，以及电网投资保持活跃，仍为整体需求提供了支撑。
光伏领域则成为拖累因素之一。报告指出，由于行业竞争加剧以及白银原材料成本上升，光伏制造商加快了“减银化”和替代材料应用，这使得太阳能相关白银需求转弱。与此同时，钎焊合金需求仍小幅增长1%，主要受汽车和航空航天行业带动；其他工业需求则下降7%，反映出环氧乙烷市场放缓带来的影响。
与工业端趋弱形成对比的是投资需求的回暖。2025年银币与银条净需求增长14%，几乎抵消了其他领域的下滑。分地区看，印度表现最为突出，需求增长33%；欧洲则录得三年来首次增长；中东和中国在价格上行与低基数效应推动下，也出现数倍增长。美国市场则逆势下滑，且已连续第三年下降。报告认为，这与特朗普当选后避险买盘减弱，以及2025年前九个月价格上涨引发的获利了结有关。
矿山产量增长，回收供应创12年新高
供应方面，2025年全球白银矿山产量增长3%，至8.466亿盎司。增量主要来自秘鲁铜矿副产品产出增强，以及俄罗斯Polymetal JSC旗下Prognoz矿山爬坡投产。中国和摩洛哥也贡献了部分增量，但墨西哥主要矿山产量走弱以及印尼产量下滑，抵消了部分增长。
从区域分布来看，北美白银产量下降3%，降至十年来最低水平；中南美洲增长5%；亚洲则小幅下滑1%。从矿种来源看，铅锌矿仍然是白银最大来源，但占比较上年略有下降；金矿副产品产出增长5%，铜矿副产品产出增长6%。这说明白银供应在很大程度上仍受基础金属开采周期影响，而非完全由白银自身价格驱动。
与此同时，2025年白银回收量增长2%，至1.976亿盎司，创下12年来最高水平。珠宝和银器的大量出售构成了回收供应的重要来源，但炼厂瓶颈限制了部分回收量释放。工业回收方面，环氧乙烷相关废料增加，而电子废料回收则有所下降。
2026年缺口或重新扩大，高价预期升温
展望2026年，报告预计全球白银总需求将进一步下降2%，至11.1亿盎司。其中，珠宝和银器需求可能因高价压力出现双位数下滑；工业需求预计再降3%，主要因为光伏用银需求可能继续放缓。不过，投资端仍被看好，银币和银条净需求预计将大增18%，成为支撑市场的关键变量。
供应端则难言乐观。报告预计，2026年全球矿山产量大致持平，原因在于主要产区的品位压力和运营压力将抵消少数项目的小幅增长。在这种背景下，白银市场结构性缺口预计将扩大至4630万盎司。
价格方面，市场机构预期也愈发积极。报道援引贝莱德和摩根大通分析师观点称，白银价格到2026年底可能升至每盎司80美元以上，并且到2030年存在触及100美元的可能性。虽然这类预测仍受宏观经济、美元走势、利率环境及工业需求兑现程度影响，但从当前供需框架看，白银价格的上行逻辑正在变得更加清晰。
市场影响：贵金属与风险资产或现联动关注
对白银市场而言，当前最核心的信号并不是需求是否全面强劲，而是即使在部分工业需求减弱的情况下，投资需求依旧足以维持供需缺口。这意味着白银的金融属性正在阶段性增强。若后续全球经济不确定性抬升，或市场对通胀、地缘风险、货币宽松形成更高预期，白银可能继续吸引避险与投机资金流入。
对加密市场投资者来说，白银的走势同样值得关注。贵金属价格持续走强，往往反映出市场对法币购买力、实际利率和避险资产配置的重新评估。在某些宏观阶段，白银与比特币等“替代性价值储存资产”可能共同受益于流动性宽松预期与抗通胀叙事。不过，两者波动逻辑并不完全一致，白银还受到工业周期影响，因此更适合作为宏观风险偏好和实体需求变化的双重观察窗口。
总体来看，《世界白银调查2026》传递出的核心信息十分明确：尽管需求结构正在调整，但全球白银市场并未摆脱紧张状态，反而可能在2026年迎来更大的供应缺口。在投资买盘回升、矿山增产有限、地上库存持续承压的背景下，白银价格的中长期上行基础仍在强化。