根据周三发布的《世界白银调查2026》，全球白银市场在2025年继续维持供不应求的状态，这已经是连续第五年出现供应缺口。报告预计，2026年白银市场的结构性短缺将进一步扩大至4630万盎司，令原本就偏紧的市场承受更大压力。
这份长达88页的报告由白银协会发布，并由伦敦贵金属咨询机构Metals Focus研究编制。数据显示，尽管2025年全球白银总需求同比下降2%，至11.3亿盎司，但这并不意味着市场压力有所缓解。相反，在投资需求显著增强的背景下，地上库存继续被消耗，市场紧张格局依旧明显。
投资需求走强，对冲部分工业需求回落
从需求结构来看，2025年白银工业需求同比下降3%，至6.574亿盎司，结束了此前连续四年的强劲增长。电气和电子领域需求下滑2%，但人工智能基础设施建设、汽车行业稳健需求以及电网投资，仍对白银消费形成一定支撑。
不过，光伏领域对白银的拉动有所减弱。报告指出，由于行业竞争激烈，加上白银原材料成本上升，光伏制造商加快了节银和替代材料的使用，导致太阳能相关需求走弱。与此同时，钎焊合金需求仍增长1%，主要受汽车与航空航天行业带动；其他工业需求则下降7%，与环氧乙烷市场放缓有关。
相比工业端的降温，投资端表现更为强劲。2025年银币和银条净投资需求同比增长14%，几乎抵消了其他板块的疲软。分地区看，印度成为最强劲的增长引擎，相关需求大增33%；欧洲也录得三年来首次回升。中东和中国市场则在价格上涨和低基数效应推动下实现多倍增长。相比之下，美国市场连续第三年下滑，报告将其部分归因于特朗普当选后避险买盘减弱，以及银价上涨过程中投资者获利了结。
矿山产量增长，回收供应创12年新高
供给方面，2025年全球白银矿产产量同比增长3%，达到8.466亿盎司。增量主要来自秘鲁铜矿副产品产出增加，以及俄罗斯Polymetal JSC旗下Prognoz矿山产能爬坡。中国和摩洛哥也贡献了部分增长，但墨西哥关键矿山产量下降及印尼减产对整体形成了一定抵消。
从区域表现看，北美白银产量下降3%，降至十年来最低水平；中南美洲则增长5%，亚洲下滑1%。从来源结构来看，铅锌矿依然是白银最大来源，但占比略有下降；黄金矿山白银产出增长5%，铜矿相关产出增长6%。
回收供应同样有所提升。2025年白银回收量同比增长2%，至1.976亿盎司，创下12年新高。其中，珠宝和银器的大量变现是主要来源，不过精炼环节瓶颈限制了部分回收量释放。工业回收方面，环氧乙烷废料回收增加，但电子废料回收下降。
2026年缺口料扩大，价格预期继续升温
展望2026年，报告预计全球白银总需求将再下降2%，至11.1亿盎司。高价格环境可能继续压制珠宝和银器消费，两者都可能出现双位数下滑；工业需求预计下降3%，主要因为光伏行业对白银的采购还会进一步放缓。不过，银币和银条净投资需求预计将大增18%，成为需求侧的重要支撑。
供应端则难见明显改善。报告预计，2026年全球矿山产量将大致持平，原因是主要产区面临品位下降和运营压力，抵消了少数项目的小幅增长。在这种背景下，全球白银市场结构性缺口预计扩大至4630万盎司。
市场对银价前景也因此更趋乐观。报道提到，贝莱德和摩根大通分析师预计，到2026年底，白银价格可能升至每盎司80美元以上，并且到2030年存在触及100美元的可能性。
对加密市场与宏观资产配置有何启示
虽然白银并非加密资产，但其供需失衡与价格上行预期，可能对数字资产市场情绪产生外溢影响。首先，贵金属与比特币常被视为不同类型的稀缺资产，当传统避险资产因供应约束而受到关注时，市场对“硬资产”和“抗通胀叙事”的讨论往往同步升温。其次，若白银价格持续走强，部分资金可能在贵金属ETF、矿业股与加密资产之间重新配置，以寻求更高弹性回报。
不过，从当前数据看，白银市场的核心驱动仍主要来自实体供需基本面，而非纯粹金融投机。对投资者而言，未来需要重点关注光伏行业节银进展、全球矿山供应变化，以及实物投资需求能否持续强劲。若投资需求继续对冲工业需求回落，白银紧平衡格局短期内或难以改变。