当人们谈论DeFi最大的创新时，自动化做市商（AMM）总是首当其冲。自2018年Bancor和Uniswap等先驱普及以来，AMM实现了无需许可的流动性提供，彻底改变了去中心化交易的版图。然而，这种公开透明的机制也带来了代价：流动性提供者（LP）容易遭受MEV攻击，最终用户则面临严重的价格冲击和滑点问题。
多年来，协议设计者们尝试了各种解决方案——从Uniswap v3的集中流动性到暗池，而Hyperliquid则回归到中心化限价订单簿（CLOB）的可靠性。但在2025年初，一股新兴力量正在Solana生态中开辟自己的道路：专有AMM（Proprietary AMM，简称Prop AMM），也被称为暗AMM。
什么是Prop AMM？
与传统AMM依赖公开流动性池不同，Prop AMM采用金库式流动性，由单一私有做市商提供资金。它们没有前端界面，报价完全在后台进行，通过聚合器（如Jupiter或Titan）实现交易路由。这种设计的核心优势在于：通过将流动性集中到少数参与者手中，Prop AMM能够有效保护订单流免受高频交易者发起的MEV攻击——这正是公开AMM的致命弱点。
Titan CEO兼联合创始人Chris Chung向Blockworks表示：“最初Prop AMM刚推出时，聚合器必须集成所有Prop AMM才能找到最佳路径，因为它们的统治力太强了。前三个（SolFi、ZeroFi和Obric）几乎扼住了市场的咽喉，但传统链上AMM仍有一战之力。随着大量新Prop AMM涌入，它们的总市场份额持续上升，但单个新接入对路由成功率的影响在递减。”
数据揭示的主导地位
Blockworks Research的数据清晰地展示了Prop AMM的增长曲线。自2025年1月以来，Prop AMM的交易量已稳定占据月度DEX总交易量的13%至24%。而在高流动性交易对中，这一趋势更为惊人：过去一周，针对SOL-稳定币交易对，Prop AMM合计处理了约53%（74.2亿美元）的DEX交易量。在稳定币对交易中，SolFi和Obric两家公司联手拿下了11亿美元交易量中的约50%。
值得注意的是，传统AMM并未完全退出舞台——它们仍然是memecoin等非流动性资产的主要交易场所。但一个有趣的迹象是，像POPCAT和FARTCOIN这样的大市值memecoin也开始出现在Prop AMM的路径中。Blockworks研究员Carlos Gonzalez Campo预测，资产将根据成熟度出现分化：蓝筹资产加速流向Prop AMM，而高风险资产可能继续留在传统AMM，后者凭借无需许可的流动性引导机制，在早期市场仍不可替代。
市场影响与未来展望
Prop AMM的崛起正在重塑Solana乃至整个DeFi的流动性格局。对于交易者而言，MEV攻击的减少意味着更低的滑点和更好的价格执行，这直接提升了高价值交易对（如SOL稳定币）的吸引力。对于流动性提供者，私有金库模式虽牺牲了无需许可性，但换来了更稳定的收益和更少的三明治攻击风险。然而，这种集中化趋势也引发了担忧：如果Prop AMM数量持续增长而质量参差不齐，聚合器的路由选择可能面临新的挑战；更重要的是，单一做市商模式的潜在单点故障风险不容忽视。
从长远看，Prop AMM与传统AMM的共生关系可能成为DeFi的新范式。前者为成熟资产提供机构级执行质量，后者继续为长尾资产提供流动性温床。随着Solana生态的进一步壮大，Prop AMM能否保持其在蓝筹资产中的主导地位，将取决于其安全性和去中心化程度的平衡。而Jupiter、Titan等聚合器则扮演着“流动性路由器”的关键角色，它们的算法优化将决定整个生态的效率。
无论如何，Prop AMM已经用数据证明了自己并非昙花一现——它们正在成为Solana DEX版图中不可或缺的支柱。