SK海力士旗下美国子公司 Solidigm 正在推进首次公开募股，若按目标估值落地，这家公司可能创下美股半导体行业最大规模 IPO 纪录。
据路透社消息，Solidigm 已与多家投行开展承销商竞标会议，计划最早于明年上市，目标募资约 150 亿美元，估值最高可达 1500 亿美元，折合人民币约 1 万亿元。SK 海力士回应称，Solidigm 正在评估提升竞争力的各种方案，尚未确认具体计划。
从英特尔出售业务到独立冲刺上市
如今被资本市场追捧的 Solidigm，前身是英特尔出售的 NAND 闪存及固态硬盘（SSD）业务。2020 年 10 月，英特尔宣布将这部分业务出售给 SK 海力士，交易总对价约 90 亿美元，折合人民币约 600 亿元，Solidigm 由此诞生。
若此次 IPO 最终按 1500 亿美元估值完成，意味着这笔收购对应的账面回报已接近 17 倍。这也让当年被英特尔视为剥离非核心资产的一笔交易，出现了极具反差的结果。
横向对比近年的半导体上市案例，这一估值和募资规模都相当突出。2023 年，芯片设计公司 Arm 上市时估值约 540 亿美元，募资 48.7 亿美元；2026 年，AI 芯片公司 Cerebras 完成 IPO，按发行价计算的完全稀释估值约 564 亿美元，发行募集资金约 63.8 亿美元。若 Solidigm 以 1500 亿美元估值上市，其估值约为两者的 2.7 倍，150 亿美元的募资规模也将明显高于上述两笔交易。
收购后并非一路顺风
不过，把时间拉回到收购完成后的几年，Solidigm 的经营并不轻松。
收购完成后，公司很快遭遇存储行业下行周期。2022 年下半年至 2024 年上半年，芯片价格持续走低，同时 Solidigm 还要完成产线调试与客户认证，经营压力迅速放大。
财务数据显示，Solidigm 在 2022 年和 2023 年分别亏损约 3.3 万亿韩元和 4 万亿韩元，两年累计亏损超过 7 万亿韩元，折合人民币约 370 亿元。截至 2023 年末，Solidigm 股东权益转为负 9060 亿韩元，2024 年资产负债比率一度高达 4484.6%。
在债务压力之下，Solidigm 于 2024 年 10 月裁撤消费级业务，停产 P44 Pro、P41 Plus 等消费级 SSD 产品，并在 2025 年 1 月移除消费级 SSD 产品入口，把资源集中到企业级市场。
AI 推理需求推高企业级 SSD 价值
Solidigm 估值被推高的核心支撑，来自业绩反转和企业级 SSD 市场的变化。
SK 海力士披露的财报显示，截至 2026 年 6 月底，Solidigm 2026 年上半年营收 12.25 万亿韩元，同比大增 265%；净利润 5.839 万亿韩元，较去年同期增长 44 倍。同期，公司净利率从 2025 年上半年的 3.9% 升至 2026 年上半年的 47.7%，并首次实现累计损益扭亏为盈。
在半导体硬件行业，多数厂商净利率常年处于 20% 到 30% 区间，当前行业龙头英伟达净利率约 55%。以大容量企业级 SSD 为主的 Solidigm，净利率已接近 48%，明显高于多数硬件同行，也接近英伟达的水平。
这一变化与 AI 产业需求切换直接相关。文章援引 Counterpoint Research 数据称，2026 年第二季度，企业级 SSD（eSSD）已占全球 NAND 闪存出货量的 48%，AI 推理需求正式取代模型训练，成为存储市场增长的核心动力。
在 AI 推理场景中，模型需要频繁调取海量数据响应用户请求。单次提问会生成数万 token，并产生大量 KV Cache 缓存数据，对内存资源形成持续消耗。传统 DRAM、HBM 成本较高、容量有限，难以承接大规模 AI 缓存需求，因此行业开始采用 KV Cache 外置方案，以大容量、高速企业级 SSD 承接缓存数据，通过「以存换算」降低 AI 运营成本。
在这一技术路径下，企业级 SSD 的角色不再只是存储设备，也开始承担 AI 实时运算中的临时缓存扩展功能，成为 AI 基础设施中的关键硬件。
产品、价格与客户名单同步变化
Solidigm 的主力产品 D5-P5336 采用 3D QLC 架构，单盘最高容量可达 122.88TB，主打低存储成本。文章称，在数据中心 NAS 场景下，相比传统 HDD、TLC 方案，该产品最高可降低 84% 能耗。
需求上升也带动了价格变化。2026 年第二季度，企业级 NAND 合约价格环比上涨 70% 到 75%。Solidigm 122TB 旗舰产品单价则从 2025 年下半年的 12399 美元升至 37128 美元，9 个月涨幅接近 3 倍，每 TB 均价从 101 美元升至 302 美元。
客户层面，包括 CoreWeave、Vast Data、戴尔及腾讯等在内的云服务与 AI 算力公司，已进入 Solidigm 客户名单。2026 年 8 月，CoreWeave 还与 Solidigm 签署多年期战略协议，提前锁定大容量企业级 SSD 的优先供货权。
文章将这一变化与此前科技公司抢购 GPU 和 HBM 的情形相提并论，认为企业级 SSD 也进入了提前预订产能的阶段。
SK 海力士的回报与协同
随着 Solidigm 业务改善，SK 海力士集团整体业绩也明显受益。2026 年第二季度，SK 海力士集团实现 60.54 万亿韩元营业利润，同比增长 557%，营业利润率超过 76%；2026 年上半年，集团整体销售额首次突破 100 万亿韩元，在全球企业级 SSD 市场占据约 21.1% 的份额。
从战略层面看，Solidigm 的企业级 SSD 业务，也能与 SK 海力士自身的 HBM、DRAM 产品形成互补，补齐其在 AI 算力基础设施中的存储布局。
英特尔当年为何出售这块业务
从今天回看，英特尔在 2020 年以 90 亿美元出售 NAND 闪存与 SSD 业务，似乎错过了后来的 AI 存储红利。但按当时的行业环境，这一决定有其现实基础。
存储芯片行业长期具有高资本开支、强周期、低毛利的特征。与拥有较强定价权的 CPU 不同，NAND 闪存属于标准化程度较高的大宗产品，竞争激烈。2020 年之前，全球存储市场主要由三星、铠侠、西部数据、美光、SK 海力士和英特尔六家原厂占据，英特尔 NAND 业务全球份额仅约 11%，在六大厂商中排名靠后。
财务表现也承压。英特尔非易失性存储解决方案事业部（NSG）在 2016 年、2017 年和 2018 年分别亏损 5.4 亿美元、2.6 亿美元和 500 万美元；截至 2020 年二季度的过去 12 个月，该业务累计亏损 3.4 亿美元。
在存储周期下行和持续高研发投入的背景下，英特尔管理层选择剥离非核心资产，把资源集中到高毛利 CPU 以及 AI、边缘计算等业务，将 NAND 制造与 SSD 业务出售给 SK 海力士。
这笔并购后来被视为半导体行业的经典案例之一。SK 海力士不仅获得了英特尔大连工厂产能，也接手了相关 NAND 知识产权和核心研发团队。尽管并购初期经历了技术路线整合和 2022 年至 2023 年间的巨额亏损，但通过更换管理层、剥离消费业务等调整，Solidigm 最终完成了经营修复。
随着 IPO 计划推进，SK 海力士当年 90 亿美元的投入，对应如今最高 1500 亿美元的潜在估值，账面投资回报已接近 17 倍。英特尔当年没有等到的 AI 存储需求红利，则由 SK 海力士和 Solidigm 接住了。