SpaceX 上市四个月后，围绕这只股票的估值争论还在持续。按文中所述，公司市值约为 2.2 万亿美元，股价较 2026 年 6 月创下的 225 美元历史高点低 26%，但相比 8 月初 105 美元的低点已经明显回升。
这场分歧的核心，落在 AI 业务到底值多少钱。按传统基本面口径，部分分析师认为 SpaceX 可能被高估 40% 至 64%；另一边，多头则把更高估值建立在 AI 收入预期之上，部分目标价甚至上看 800 美元。
二季度业绩加剧估值争议
作者 Peter Cohan 在文中提到，自其在 6 月 IPO 前讨论 SpaceX 以来，公司已经披露了一份喜忧参半的二季度成绩单。根据雅虎财经，SpaceX 营收超出预期，几乎翻倍至 78.1 亿美元，Starlink 用户数达到 1200 万。
不过，文中同时指出，Starlink 是公司唯一盈利的业务板块，而 SpaceX AI 部门的资本开支高达 158 亿美元。这也让市场对其 AI 投资回报的判断出现明显分化。
据 Raymond James，SpaceX 股价后续既可能下跌，也可能上涨近 3.8 倍至 800 美元。
空头为何认为估值过高
晨星援引的数据显示，SpaceX 的市销率高达 79 倍，属于有史以来最昂贵的上市超大市值股票之一。分析师 Nicolas Owens 给出的公允价值为每股 62 美元，意味着当前股价接近其内在价值的三倍。
在其完整报告中，Owens 仅为所谓的「登月」情景分配了 7% 的概率，也就是 SpaceX 的 AI 业务拿下 2024 年 AI 算力市场 20% 份额的情景。
纽约大学教授 Aswath Damodaran 估算，SpaceX 的股权价值约为 1.3 万亿美元，较当前市值低约 44%，对应每股约 100 美元。
Damodaran 不认可招股书提出的 26 万亿美元 AI 潜在市场规模，认为这一数字超出合理范围。不过他也提醒，SpaceX 股票交易主要由动量交易者主导，估值判断正确，并不必然意味着股价会下跌。
多头为何给出更高目标价
据 TipRanks，SpaceX 的平均目标价为 235 美元，意味着股价被低估约 40%。
摩根士丹利分析师 Adam Jonas 预计，到 2030 年，SpaceX 营收将增至 3190 亿美元。他给出的基准情景目标价为 300 美元，乐观情景为 600 美元。Jonas 将 SpaceX 称为一只「潜在的世代级复利股」，并把目标价的一半以上归因于 SpaceX 与 xAI 的合并，其余部分由发射服务和 Starlink 连接业务分摊。
据 CNBC，多头论据的重要支撑来自已签约的 AI 收入。Anthropic 预计将在 2029 年 5 月之前每月支付 12.5 亿美元；谷歌则同意自 2026 年 10 月起每月支付 9.2 亿美元。
据路透社，SpaceX 还获得美国太空军一份价值 41.6 亿美元、用于「金穹」跟踪卫星的合同，以及一份价值 22.9 亿美元的网络合同。
文中还提到，高盛、摩根士丹利和美国银行均给出看多指引，而这三家机构都参与了 SpaceX IPO 的承销。
AI 合同为何成为关键变量
空头质疑的重点在于，这些 AI 合同并没有表面上看起来那样稳固。根据雅虎财经，如果 SpaceX 未能在 2026 年 9 月底前交付承诺的算力，谷歌可在一个月宽限期后立即终止合同，或者接受按比例计费的降额付款。
截至 10 月 7 日，SpaceX 是否已经交付这部分算力，文中称仍未获得官方确认。
除 AI 合同外，文中列出的其他风险还包括：招股书披露显示，埃隆·马斯克拥有 85.1% 的投票权，足以左右股东表决；NASA 监察长已对星舰月球着陆器的进度和安全问题提出关切；亚马逊在获得美国联邦通信委员会（FCC）豁免后，正在打造 Starlink 的竞争对手；此外，SpaceX 在 2027 年 6 月前无法纳入标普 500 指数，而其按美国通用会计准则计算的亏损，也可能让这一进程继续推迟。
短期催化剂与供给压力
文中列出几项短期指标。首先是星舰第 15 次试飞，目前最早定于 10 月 19 日进行。文中认为，试飞成功将构成利好，若失败或长时间推迟则会拖累股价。
其次是三季度财报，发布日期尚未确定。市场需要关注 AI 收入、Starlink 定价以及资本开支。
更直接的短期压力来自限售股解禁。根据 CNBC，第一轮解禁曾令股价承压。下一份财报发布后两个交易日，将有最多 13 亿股解禁，占锁定股份总量的 28%。由于一批 4.558 亿股的附条件解禁份额始终未被触发而顺延，另有最多 7.976 亿股将在 12 月 8 日前后解禁。
文中还提到，空头仓位和极高的贝塔值，意味着 AI 情绪以及利率变动都可能左右 SpaceX 股价。
估值分歧的落点
按作者的总结，当前股价反映的是市场对 AI 算力收入的乐观预期。如果 Anthropic 和谷歌的合同最终能转化为持久且高利润率的盈利，华尔街的乐观目标价就具备实现基础，摩根士丹利 300 美元的目标价也就有了支撑。
如果这一前提无法兑现，那么每股 62 至 100 美元的基本面估值区间，就显示出股价可能面临的回调空间。文章认为，真正值得关注的正是这一区间差距，以及它所揭示的仓位管理问题。
