TechFlow Selected 深潮精选刊发的潮向研究文章称，SpaceX 将于 6 月 12 日以每股 135 美元在纳斯达克挂牌，股票代码为 SPCX，对应估值 1.75 万亿美元。原文将其称为人类资本市场史上最大的 IPO。Fidelity、Robinhood、嘉信理财已开放散户认购，其中 30% 的份额留给个人投资者，参与门槛低至 2000 美元，这意味着大量美股账户持有人都能参与这次发行。
围绕“买还是等”的问题，原文没有给出统一答案，而是整理出四种策略框架。关键时间表包括：6 月 11 日 IPO 定价为每股 135 美元；6 月 12 日在纳斯达克挂牌，代码 SPCX，流通股仅 3%；7 月初进入纳斯达克 100 快速纳入窗口，即上市后 15 个交易日；9 月发布首份季报，即 Q2 2026 财报，并首次披露 AI 分部亏损细节；Q2 财报后，第一批锁定期释放，部分内部人士可出售最多 20% 持股；12 月迎来大规模锁定期到期，早期员工、VC、承销团集中解锁；2027 年 6 月，马斯克 366 天锁定期到期。
首日买入：押注短期供需失衡
第一种策略是在上市首日买入，核心逻辑是上市初期股票供给远低于需求。支撑这一判断的因素包括三个方面：SpaceX 本次仅发行约 3% 股份，大量股权仍由内部人士和早期投资者持有并处于锁定状态；纳斯达克 2024 年更新规则后，SpaceX 上市后最快 15 个交易日可被纳入纳斯达克 100 指数，跟踪该指数的被动基金和 ETF 将按规则买入；承销团由高盛、摩根士丹利、美银、花旗、摩根大通领衔，共 21 家机构参与。
原文以沙特阿美作为历史参照：沙特阿美 2019 年 IPO 定价 25.6 美元，上市首日上涨 10% 并触及涨停。不过，阿美当时只在沙特本土交易所挂牌，流动性不及纳斯达克。该策略的主要风险在于，如果 IPO 当周大盘遭遇系统性下跌，例如地缘政治冲击或美联储鹰派意外，承销团也难以完全抵消抛压。此外，135 美元固定定价跳过传统区间询价流程，若实际需求低于预期，缺少调价缓冲。
等待首份季报：先看清 AI 与 Starlink
第二种策略是等到 SpaceX 作为上市公司发布首份季报后再行动。原文预计该季报将在 2026 年 9 月发布，覆盖 Q2 2026 业绩。其重点在于，SpaceX 将首次按上市公司标准披露 AI 业务的详细亏损数字。路演 PPT 只给出年度汇总数据，而季报需要按分部拆解，因此 xAI 每季度烧钱规模、Starlink 用户增长延续情况、Grok 企业客户进展，都会成为财报中的关键信息。
首份季报还对应第一个锁定期释放窗口。SpaceX 采用非标准分批解锁结构，部分内部人士在 Q2 财报发布后即可出售最多 20% 的持股，这比常见的 IPO 180 天统一锁定期更短。原文引用 Uber 的案例：Uber 2019 年 5 月上市，发行价 45 美元，首日跌破发行价并收于 41.57 美元；真正低点分别出现在 2020 年 3 月疫情低点 13.71 美元，以及 2022 年 6 月 20 美元附近。从 IPO 到 2023 年 5 月的四年间，Uber 跑输标普 500 达 116 个百分点；但从 2023 年 5 月至今，又跑赢 118 个百分点。
等待锁定期：在集中解锁中寻找价格
第三种策略是等锁定期到期，在抛压中寻找入场价格。SpaceX 的锁定安排分层较多：马斯克本人 366 天锁定，到 2027 年 6 月中旬解禁；其他高管和早期投资者从 Q2 财报后开始分批释放，到 Q2 2027 财报时全部解锁；第一波较大规模集中解锁窗口预计在 2026 年 12 月前后。BitMEX 的交易策略分析称，这个时间点会出现“市场历史上最大规模的单日内部人卖出事件”。早期员工、早期 VC 投资者以及承销银行都可成为卖方，其中不少早期员工持股成本极低。
该策略还与 AI 业务亏损叙事有关。原文指出，如果 AI 业务亏损在 Q2 和 Q3 季报中持续扩大，市场叙事会从“AI 概念加持”转向“AI 拖累利润”，抛售压力将进一步增加。历史参照为 Facebook：2012 年 5 月 IPO 定价 38 美元，锁定期到期后一路跌至 2012 年 9 月的 17.55 美元，较发行价腰斩；但若从该低点买入并持有至今，回报超过 30 倍。该策略适合坚信 SpaceX 长期价值由 Starlink 决定，并愿意等待 6 至 12 个月以获取更大安全边际的投资者。风险在于，若等待期间出现超预期业绩，例如 Starship 成功实现商业运营、Starlink 用户突破 1500 万，或 AI 业务意外扭亏，锁定期到期前的涨幅会削弱抛压影响。原文也提到，Netflix 和 Amazon 在锁定期到期后都很快收复失地。
不买 SPCX：转向“卖铲子的人”
第四种策略是不直接参与 SPCX，而是投资 SpaceX 生态中的受益公司和标的。硬件供应链方面，SpaceX 的 Colossus 数据中心使用英伟达 GB200 和 GB300，Starship 航电系统与 Starlink 终端大量使用定制芯片。原文称，英伟达（NVDA）是直接上游受益者；若 Terafab 芯片工厂落地，英特尔（INTC）也会受益。间接敞口方面，Cambria ERShares Private Investments ETF（XOVR）持有 SpaceX 的特殊目的载体；截至 2026 年 4 月，SpaceX 敞口据报超过基金总仓位 40%。纳斯达克 100 ETF（QQQ）在 SpaceX 被纳入后也会自动获得敞口。
原文最后将四种策略的差异归结为两个判断：投资者如何评估 SpaceX 的长期价值，以及市场消化 1.75 万亿美元估值需要多长时间。如果认为 Starlink 增长能够支撑 6000 亿美元以上估值，且太空计算的远期期权价值达到 1 万亿美元，那么长期持有逻辑成立；如果认为 94 倍营收估值需要时间消化，锁定期到期和 AI 亏损披露就是清晰的压力点。文章同时声明，内容仅代表潮向研究分析观点，不构成投资建议；SpaceX（SPCX）尚未正式上市交易，文中估值、定价和时间表基于公开报道和 S-1 文件，存在变更风险，投资者应阅读 SpaceX 向 SEC 提交的招股说明书，并结合自身财务状况和风险承受能力独立判断。原文作者为小饼，来自潮向研究；TechFlowPost 还列出 Telegram 订阅群、Twitter 官方账号以及 Twitter 英文账号 BlockFlow_News 等社群入口。