潮向研究撰文指出，SpaceX 将在 6 月 12 日以每股 135 美元的价格在纳斯达克挂牌，股票代码为 SPCX，对应估值 1.75 万亿美元。文章称，这将是人类资本市场史上最大的 IPO。Fidelity、Robinhood、嘉信理财已经开放散户认购，30% 的份额留给个人投资者，参与门槛低至 2000 美元，意味着几乎所有美股账户持有人都可以参与这场发行。
围绕“该不该买、什么时候买”，原文没有给出单一答案，而是把市场上已经形成的思路拆成四种策略：上市首日买入、等待首份财报、等待锁定期到期，以及不直接买 SPCX、转向“卖铲子的人”。四种策略的差别，集中在对 SpaceX 长期价值的判断，以及市场消化 1.75 万亿美元估值所需时间的判断。
6 月至 2027 年 6 月的关键节点
时间表是判断这场 IPO 的基础。6 月 11 日，IPO 定价为每股 135 美元；6 月 12 日，SpaceX 在纳斯达克挂牌，代码 SPCX，仅有 3% 流通股；7 月初是纳斯达克 100 快速纳入窗口，对应上市后 15 个交易日；9 月，公司将发布首份季报，即 Q2 2026 财报，并首次披露 AI 分部亏损详情；Q2 财报后，第一批锁定期释放，部分内部人士最多可出售 20% 持股；12 月，大规模锁定期到期，早期员工、VC 和承销团集中解锁；2027 年 6 月，马斯克 366 天锁定期到期。
首日买入：押注供给小于需求
第一种策略最激进，即上市首日买入，核心逻辑是上市初期股票供给远小于需求。支撑这一判断的因素包括：本次仅发行约 3% 股份，大量股权仍由内部人士和早期投资者持有并处于锁定状态；对 1.75 万亿美元市值公司而言，3% 的自由流通量很低，中等规模买入需求也会对股价形成压力。
第二个因素是纳斯达克 100 快速纳入机制。根据纳斯达克 2024 年更新的规则，SpaceX 上市后最快 15 个交易日，也就是约 7 月初，即可被纳入纳斯达克 100 指数。一旦纳入，跟踪该指数的被动基金和 ETF 必须买入。Morningstar 认为 SpaceX 被高估了一倍，但也承认该机制能够在短期内支撑股价。第三个因素是承销团阵容，高盛、摩根士丹利、美银、花旗、摩根大通领衔，共有 21 家机构参与。
原文用沙特阿美作历史参照：沙特阿美 2019 年 IPO 定价 25.6 美元，上市首日上涨 10% 并触及涨停。不过沙特阿美当时仅在沙特本土交易所挂牌，流动性不及纳斯达克。首日买入策略的最大风险在于，IPO 当周若出现系统性下跌，例如地缘政治冲击或美联储鹰派意外，承销团也难以完全抵消抛压；此外，135 美元固定定价跳过传统区间询价流程，如果实际需求低于预期，没有调价缓冲。
等待财报：用三个月换取更多信息
第二种策略是等首份财报。SpaceX 作为上市公司的第一份季报预计在 2026 年 9 月发布，覆盖 Q2 2026 业绩。原文强调，这份财报的价值在于，它将首次按照上市公司标准披露 AI 业务的详细亏损数字。路演 PPT 只提供年度汇总数据，但季报需要按分部拆解，xAI 每季度烧多少钱、Starlink 用户增长是否延续、Grok 企业客户进展如何，都将在季报中给出更清晰答案。
首份财报同时也是第一个锁定期释放窗口。SpaceX 采用非标准分批解锁结构，部分内部人士在 Q2 财报发布后即可出售最多 20% 的持股，短于通常 IPO 的 180 天统一锁定期。原文以 Uber 为参照：Uber 于 2019 年 5 月上市，定价 45 美元，首日跌破发行价并收于 41.57 美元；真正低点出现在 2020 年 3 月疫情低点 13.71 美元，以及 2022 年 6 月 20 美元附近。从 IPO 到 2023 年 5 月的四年间，Uber 跑输标普 500 达 116 个百分点；但从 2023 年 5 月至今，跑赢了 118 个百分点。
这一策略适合看好 SpaceX 长期价值、但对 1.75 万亿美元估值不放心的投资者，用三个月等待更完整信息。它的风险也很明确：如果上市首日大涨，并在纳斯达克 100 纳入后继续走强，等待会带来更高买入成本，FOMO 是该策略的主要敌人。
锁定期与间接敞口：抛压和“卖铲子的人”
第三种策略是等待锁定期到期，在抛压中寻找更有吸引力的入场价。SpaceX 的锁定期结构较复杂：马斯克本人锁定 366 天，2027 年 6 月中旬解禁；其他高管和早期投资者从 Q2 财报后开始分批释放，到 Q2 2027 财报时全部解锁；第一波较大规模集中解锁窗口预计在 2026 年 12 月前后。BitMEX 的交易策略分析称，这一时间点会出现“市场历史上最大规模的单日内部人卖出事件”。早期员工、早期 VC 投资者以及承销银行都会成为卖方，其中很多早期员工持股成本极低。
如果 AI 业务亏损在 Q2 和 Q3 季报中继续扩大，叙事会从“AI 概念加持”转向“AI 拖累利润”，抛售压力会进一步增加。原文以 Facebook 为参照：Facebook 2012 年 5 月 IPO 定价 38 美元，锁定期到期后一路跌至 2012 年 9 月的 17.55 美元，较发行价腰斩；但从该低点买入并持有至今，回报超过 30 倍。这一策略适合坚信 SpaceX 长期价值由 Starlink 决定、愿意等待 6 至 12 个月获取更大安全边际的人。它的风险在于，如果 SpaceX 在等待期内公布超预期业绩，例如 Starship 成功实现商业运营、Starlink 用户突破 1500 万，或 AI 业务意外扭亏，股价在锁定期到期前已经上涨，抛压难以压低股价。原文还提到，Netflix 和 Amazon 在锁定期到期后都很快收复失地。
第四种策略是不买 SPCX，转而买“卖铲子的人”，也就是从 SpaceX 生态中受益的公司和标的。硬件供应链方面，SpaceX 的 Colossus 数据中心使用英伟达 GB200 和 GB300，Starship 航电系统和 Starlink 终端大量使用定制芯片，英伟达 NVDA 是直接上游受益者；如果 Terafab 芯片工厂落地，英特尔 INTC 也会受益。ETF 间接敞口方面，Cambria ERShares Private Investments ETF（XOVR）持有 SpaceX 的特殊目的载体，截至 2026 年 4 月，SpaceX 敞口据报超过基金总仓位 40%；纳斯达克 100 ETF（QQQ）在 SpaceX 被纳入后也会自动获得敞口。该策略适合认为 SpaceX 上市会提振太空和 AI 基础设施板块、但不想承担单一股票在 1.75 万亿美元估值上集中风险的人；其风险是间接敞口回报不一定高于直接持股，如果 SpaceX 上市后大幅上涨，旁观者会承担机会成本。
潮向研究的取舍框架
潮向研究认为，四种策略没有绝对对错，核心仍是两个变量：SpaceX 的长期价值，以及市场消化 1.75 万亿美元估值所需时间。如果相信 Starlink 增长可以支撑 6000 亿美元以上估值，且太空计算远期期权值 1 万亿美元，那么长期持有的逻辑成立；如果认为 94 倍营收估值需要时间消化，锁定期到期和 AI 亏损披露都是可见压力点，等待更优入场价更理性。原文也提醒，没有人有义务在史上最大 IPO 的第一天做决定；SpaceX 不会在 6 月 12 日之后消失，火箭会继续发射，Starlink 用户会继续增长。本文仅代表潮向研究分析观点，不构成投资建议；文中估值、定价和时间表基于公开报道和 S-1 文件，投资者应阅读 SpaceX 向 SEC 提交的招股说明书，并根据自身财务状况和风险承受能力独立判断。原文来自 TechFlow Selected 深潮精选，作者为小饼、潮向研究，并列出深潮 TechFlow 官方社群、Telegram 订阅群、Twitter 官方账号、Twitter 英文账号以及 @BlockFlow_News。