作者：Jae，PANews
10月15日，StandX 发布公告，宣布逐步停止运营，并放弃原定的代币发行计划（TGE），转而以一次性 DUSD 空投补偿社区用户。这一动作给此前持续升温的去中心化永续合约交易所（Perp DEX）赛道踩下刹车。
与常见的高估值发币、随后任由二级市场承压的退场方式不同，StandX 选择了相对克制的退出路径。不过，对长期参与 StandX 积分活动的用户而言，损失仍然难以避免。
在这一节点，市场也重新开始审视 Perp DEX 的空投机会。PANews 梳理了 9 个主流 Perp DEX 协议，从协议基本面、积分机制和潜在风险等维度，对下一轮 Perp DEX 空投市场进行盘点。
头部成熟区：确定性较高，但竞争已经拥挤
这类协议产品形态相对成熟，交易量较为稳定，团队背景也更清晰，通常被市场视为赛道中的头部项目。问题在于，积分活动大多已经推进到中后期，早期红利被大量参与者分食，后来者的边际收益正在下降。
Variational：代币分配预期相对明确
Variational 由前 Genesis Global Trading 工程与量化研究高管创立，累计融资超过 6,180 万美元，投资方包括 Bain Capital Crypto、Dragonfly Capital 和 Coinbase Ventures。其零售端应用 Omni 部署在 Arbitrum 上，以 RFQ 询价模式提供永续合约交易。
在尚未进行 TGE 的 Perp DEX 中，Variational 已经取得较明显的领先位置。当前 TVL 约 2.91 亿美元，30 日交易量达到 814.65 亿美元，未平仓合约量为 9.97 亿美元。
激励机制方面，Variational 承诺将 32% 的创世空投分配给积分持有者，在风投主导项目中属于较高水平。协议通过 Omni Points 衡量用户交易贡献，同时配合零交易手续费和亏损补贴机制运行。符合条件的亏损订单可获得 1% 至 15% 的实时补偿，这降低了散户参与的隐性摩擦成本。
但该积分计划已经进入冲刺阶段，早期用户已经积累大量积分，新进入资金能够获得的收益空间被明显摊薄。
Extended：老积分池进入高竞争阶段
Extended 由欧洲数字银行 Revolut 的前加密业务团队打造，并在今年中期完成由零售经纪巨头 eToro 领投的 1,250 万美元战略融资。协议挂单手续费为 0，吃单费率约为 0.025%，在费率层面具备竞争力。
截至目前，Extended 的 TVL 约为 1.19 亿美元，30 日交易量为 71.2 亿美元，未平仓合约量约 9,298 万美元。
其积分计划已接近尾声。累计积分约 6,924 万点，接近 7,000 万点总量阈值，每周积分发放上限为 60 万点。
需要注意的是，Extended 曾在 8 月对部分账户积分进行削减，这说明协议对积分规则保留较大裁量权。再加上积分总量已逼近上限，新参与者的单位资金产出相对偏低。
Pacifica：Solana 生态的热门项目
Pacifica 部署在 Solana 上，由前 FTX 首席运营官 Constance Wang 联合 Jane Street、Binance、OpenAI 和 DeepMind 的技术人员共同发起。该协议的一大特点是依靠自身业务收入维持运转，没有外部风投融资，筹码结构相对更纯粹。
目前，Pacifica 的 TVL 约为 2,419 万美元，30 日交易量达到 107.51 亿美元，未平仓合约量为 6,031 万美元，以相对较小的体量实现了较高周转。
在积分规则上，Pacifica 每周四固定分配 1,000 万积分，并强调真实交易，对刷量、虚假挂单和女巫攻击等行为会进行事后罚没。社区普遍预计其早期空投比例可能接近 30%。
不过，Pacifica 的积分算法采用动态黑盒设计，用户无法准确测算投入产出比，透明度相对有限。
Nado：Kraken 生态 Ink 链上的项目
Nado 部署在 Kraken 生态的 Ink 链上，由前 Vertex 团队成员参与开发。Kraken 与 Ink 生态的资源协同，可能给 Nado 带来用户、资金和交易场景支持；Vertex 的技术积累也被视为其产品竞争力的一部分。
截至目前，Nado 的 TVL 约为 5,079 万美元，30 日交易量为 103.4 亿美元，未平仓合约量约 4,104 万美元。
Nado 的一个核心看点在于其与 INK 代币空投资格的绑定。Ink 官方已经将 Nado 上的交易记录与流动性提供行为列为 INK 代币空投的重要考核指标。早期高活跃交易者还能获得「Templars of the Storm」官方 NFT，并享有积分加成。目前，协议处于第二季积分活动中，每周分配 95 万点积分。
但和其他成熟项目类似，积分竞争已经进入中后期。面对早期玩家积累的历史积分，新用户较难获得足够高的边际收益。
新赛季窗口：更早参与，竞争相对较轻
这一类协议的积分活动启动时间较短，竞争饱和度相对更低，新参与者仍有机会缩小与头部玩家之间的差距。对应地，协议本身的成熟度通常也更低，不确定性更高。
TxFlow：刚开启第一季积分
TxFlow 是一条主打交易执行的专用 L1，同时也是 Perp DEX。项目宣称支持最高 25 万 TPS 的高频交易并发和单区块终局性。与 Pacifica 类似，TxFlow 采取零投资者代币分配原则，没有私募轮次，筹码更偏向社区。
当前，TxFlow 的 TVL 约为 3,009 万美元，30 日交易量为 37.73 亿美元，未平仓合约量为 3,035 万美元。
10月12日，TxFlow 正式开启第一季积分活动，每周向交易者分配 125 万积分，推荐活动还可获得额外积分。作为刚刚启动的新赛季项目，它是当前市场上竞争压力较小的标的之一。
但独立公链架构意味着用户需要把资产跨链到专属网络，资金进出摩擦可能高于 EVM 生态，网络实际吞吐能力和稳定性也仍待验证。
RISEx：规则清晰，但周期较长
RISEx 部署在 RISE Chain 上。该以太坊二层网络获得 Vitalik Buterin、Galaxy Digital 和 Finality Capital 投资 720 万美元支持。截至目前，RISEx 的 TVL 约为 2,061 万美元，30 日交易量为 34.2 亿美元，未平仓合约量为 3,637 万美元。
7月20日，RISEx 启动「Ignite Season 1」积分计划，每周固定分配 20 万积分，活动周期最长可能持续到 2027 年第二季度。这意味着项目更像一场长期积分竞赛。
较长的积分周期会持续占用用户资金和时间，而每周固定积分总量也无法倒推出未来代币价值，时间成本与潜在收益之间的性价比仍存在不确定性。
Perpl：押注 Monad 生态增长
Perpl 是为高性能并行 EVM 公链 Monad 定制的 Perp DEX，已完成 925 万美元融资，由 Dragonfly Capital 领投，Mirana Ventures、HashKey 等参投。
从体量看，Perpl 目前仍较小，TVL 约为 331 万美元，30 日交易量约 5.39 亿美元，未平仓合约量为 925 万美元。
6月10日，Perpl 启动 mPoints 积分活动，每周分配 5 万积分，用户可以通过交易、提供流动性和推荐等方式获得积分。其参与逻辑，本质上是押注 Monad 生态可能带来的增长红利。
但生态热度并不直接等于交易深度，Monad 生态的实际增长能否支撑 Perpl 的交易量，仍有较高不确定性。
叙事加成项：绑定大生态的外溢机会
这类协议的价值不只来自产品本身，还来自其所绑定的大型生态叙事。若相关生态继续扩张，协议有机会获得额外增量。
Arcus：Robinhood Chain 上的 RWA 交易项目
Arcus 由 dYdX Labs 深度孵化，并与 Robinhood Crypto 共同打造，主打自托管代币化股票永续合约。它既承接了 dYdX 团队多年的架构经验和数千万美元融资积累，也进入了 Robinhood Chain 生态。
截至目前，Arcus 的 TVL 约为 5,873 万美元，30 日交易量为 92.76 亿美元，未平仓合约量为 9,921 万美元。
10月1日，Arcus 开启第一季积分活动，每周固定分配 25 万点积分，现货交易为零费率。dYdX 创始人还公开表示，未来 Arcus 的代币配额将向 dYdX 社区倾斜。
如果 Robinhood Chain 未来承接大量链上证券与衍生品交易需求，Arcus 作为首批原生协议之一，将具备先发优势。和已经运行多轮积分活动的老协议相比，它当前的早期参与空间更大。
Ondo Perps：积分并不等于独立发币预期
Ondo Perps 由 Ondo Finance 开发，允许交易者使用代币化美股和 ETF 现货作为抵押品，开设杠杆永续合约。目前，Ondo Perps 的 30 日交易量为 42.72 亿美元，未平仓合约量为 9,500 万美元。
7月23日，Ondo 上线积分计划，每周固定发放 500 万 Ondo Points，并按交易量与持仓量权重进行分配。除积分外，平台还设置了每周 USDC 奖励池和推荐返佣，交易者可同时获得积分和 USDC 奖励。
但需要注意，Ondo Points 更接近忠诚度积分，官方并未承诺按比例兑换为 ONDO 或新代币。由于 ONDO 已经流通，它与那些尚未发币、通过刷积分等待空投的协议在性质上并不相同，对独立新币不宜形成过高预期。
Perp DEX 空投进入更考验筛选能力的阶段
整体来看，Variational、Extended、Pacifica 和 Nado 属于产品相对成熟、但积分竞争已经激烈的潜在空投项目；TxFlow、RISEx、Perpl 和 Arcus 则提供了新一阶段的参与窗口。
StandX 的退出并不意味着 Perp DEX 空投时代结束，但它提醒市场，交易量可以通过激励快速放大，积分也可以持续发放，真正稀缺的是那些能够兑现承诺、留住用户并形成可持续收入的协议。
下一轮 Perp DEX 空投的胜负，或许不再单纯取决于谁刷出了最多交易量，而在于谁能在项目叙事、真实需求和参与成本之间做出更理性的判断。