摩根大通：Strategy推出比特币出售计划引入双向市场风险，建议提高现金储备

事件背景：Strategy推出BTC Monetization Program

据ChainCatcher消息，摩根大通分析师最新报告指出，Michael Saylor旗下公司Strategy（原MicroStrategy）近期正式推出比特币出售政策，名为“BTC Monetization Program”。该计划授权公司出售其持有的比特币，以筹集最多12.5亿美元的现金储备，用于支付优先股股息和利息费用，或进行优先股回购及普通股回购，旨在优化资本结构。这意味着Strategy从过去单纯的比特币买方转变为潜在卖方，为加密市场引入了新的不确定性。

摩根大通分析：双向风险与资本结构权衡

摩根大通分析师认为，Strategy的比特币出售政策为市场引入了“可避免的双向风险”。如果公司未来可能出售比特币，将增加市场对价格的不确定性和波动性。分析师指出，如果Strategy改为通过发行股权来补充未来股息支付储备，本可避免这种风险，但公司选择直接出售比特币，使投资者面临价格下行压力。目前Strategy设定的最低现金储备目标为覆盖12个月优先股股息和利息支出，而现有25.5亿美元现金储备约可覆盖17个月股息，高于最低要求。

建议与市场影响：提高储备至24-36个月覆盖

摩根大通建议，Strategy应将现金储备提高至覆盖24至36个月的相关义务，即便这可能导致普通股相对净资产价值出现折价交易。更高的储备能让投资者更放心，认为公司短期内不会被迫出售比特币，从而稳定市场预期。分析人士指出，Strategy作为全球最大的公开上市公司比特币持有者，其任何出售行为都可能对BTC价格产生显著影响。若摩根大通的建议被采纳，公司可能减少短期出售压力，但资本结构优化与市场信心之间的平衡仍需持续观察。