Michael Saylor领导的Strategy公司向投资者明确：比特币需跌至约8000美元，其加密资产持仓才不足以覆盖公司净债务——而这一价位上次出现是2020年初。即便当前BTC价格已使账面浮亏超过100亿美元，管理层仍认为债务风险可控。
持仓与债务：8000美元是“极端情景”底线
Strategy在2月5日发布的第四季度财报中披露，截至2026年2月1日，公司持有713,502枚比特币，平均购入成本76,052美元/枚，总成本约542.6亿美元。对比之下，公司净债务仅约60亿美元。按当时财报参考价84,000美元计算，持仓价值597亿美元，是净债务的近十倍。
但比特币目前已跌至63,800美元附近，据Saylor Tracker数据，持仓价值降至约454亿美元，较成本线缩水约100亿美元。Strategy在投资者材料中称，只有在“极端情景”下——比特币暴跌至8,000美元——持仓价值才无法覆盖净债务。公司强调其比特币未质押、未抵押，因此即便市场剧烈下跌也无需强制平仓。
资本运作与财务表现：2025年筹资253亿美元
2025年，Strategy共筹集253亿美元资本，连续第二年成为美国最大的股票发行方。期间完成了五次优先股发行（共55亿美元），并将数字信用计划STRC扩展至34亿美元。首席执行官Phong Le表示：“2025年我们筹资253亿美元推进比特币国库战略，2026年将继续扩展STRC以放大每股比特币收益。”
首席财务官Andrew Kang透露，公司资本结构比以往周期更健康，22.5亿美元储备金可覆盖超过两年的股息与利息支付。Michael Saylor则将公司资产负债表形容为“数字堡垒”。
浮亏与市场压力：行业未实现亏损超250亿美元
尽管债务风险可控，比特币波动仍严重拖累财报。按公允价值会计规则计算，Strategy报告2025年第四季度运营亏损174亿美元，普通股股东净亏损126亿美元，每股稀释亏损42.93美元。
当前公司稀释后资产净值倍数（mNAV）约为0.85倍，低于1意味着股票交易价格低于其核心资产（比特币）的净值。Artemis数据显示，整个加密国库行业未实现亏损已超过250亿美元，所有相关公司均未实现超过成本的利润。
分析师普遍认为，8,000美元的门槛更多是理论底线而非现实风险。但若比特币长期低于6万美元，可能打击投资者信心、推高再融资成本，并限制公司以优惠条款筹集新资金的能力。