ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 报道，比特币自 Strategy 推出比特币融资工具 STRC 以来已下跌约 40%。与此同时，STRC 跌破 100 美元发行面值，引发外界对 Michael Saylor 比特币“飞轮”模式可持续性的讨论。该模式的核心在于通过资本市场融资，再将资金用于增持比特币；当融资工具价格承压时，市场开始重新审视这一链条的稳定性。
Strategy 目前持有超过 846,000 枚 BTC，仍是比特币持仓规模极高的上市公司之一。不过，近期买入速度明显放缓。数据显示，公司在截至 6 月 8 日的一周增持 1,550 枚 BTC，价值约 1.01 亿美元；截至 6 月 15 日的一周再增持 1,587 枚 BTC，价值约 1 亿美元。相比之下，2026 年 4 月单周曾买入 34,164 枚 BTC，金额达 25.4 亿美元，近期资金投入规模明显下降。
STRC 折价交易压低融资效率
STRC 原本被设计为接近 100 美元面值交易的优先股工具，通过调整股息吸引投资者，并帮助 Strategy 筹集资金购买比特币。当前 STRC 价格跌至历史低点，盘中一度触及 82.53 美元，随后收于 88.59 美元，较面值低约 13%。批评者认为，STRC 跌破面值显示 Strategy 的融资渠道正在承压。
在此之前，Strategy 曾出售 32 枚 BTC，用于支付股息义务。相较于公司超过 846,000 枚 BTC 的整体持仓，这一出售规模很小，但市场认为，这反映出当 STRC 融资效率下降时，公司现金流压力会增加。围绕 STRC 折价的讨论，也因此与 Strategy 持续增持 BTC 的资金来源联系在一起。
批评与清算解释并存
比特币长期批评者 Peter Schiff 称，STRC “像一个典型的中心化庞氏结构”，并认为该模式依赖持续融资或出售比特币来维持运转。加密交易员 DonAlt 也对 STRC 近期走势提出质疑，称其交易表现类似“庞氏结构”。这些观点将 STRC 的价格下跌与 Strategy 的融资买币机制直接关联。
不过，也有分析人士认为，STRC 下跌更多来自杠杆清算，而非 Strategy 基本面恶化。STRC 此前长期维持在 99 至 100 美元附近，吸引投资者使用杠杆交易；当价格跌破关键位置后，强制平仓被触发，并进一步加剧跌势。分析师 Scott Melker 指出，STRC 当前收益率反而因折价而提升：由于股息按 100 美元清算优先权计算，若 STRC 价格为 90 美元，11.5% 的年化股息对应实际收益率约 12.8%；若价格跌至 85 美元，收益率可超过 13%。Strategy 下一次 STRC 股息调整时间指向 6 月 30 日，市场正在观察 STRC 折价是否延续，以及 Strategy 依靠资本市场融资持续增持 BTC 的模式能否保持稳定。