ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 报道，比特币自 Strategy 推出比特币融资工具 STRC 以来已下跌约 40%。与此同时，STRC 跌破 100 美元发行面值，围绕 Michael Saylor 比特币“飞轮”模式可持续性的讨论升温。该模式的核心在于通过资本市场工具筹集资金，再用于增持比特币；当相关融资工具价格偏离面值时，外界开始重新审视这一路径的运行效率。
增持节奏放缓，持仓规模仍超过 846,000 枚 BTC
Strategy 目前持有超过 846,000 枚 BTC，但近期买入速度明显放缓。数据显示，公司在截至 6 月 8 日的一周增持 1,550 枚 BTC，价值约 1.01 亿美元；在截至 6 月 15 日的一周又增持 1,587 枚 BTC，价值约 1 亿美元。与此前更大规模的买入相比，这两次增持金额均处于较低水平。
作为对比，Strategy 在 2026 年 4 月曾单周买入 34,164 枚 BTC，金额达 25.4 亿美元。相比之下，近期每周约 1 亿美元级别的资金投入显示，公司使用资金增持比特币的节奏已经明显收缩。报道还提到，Strategy 早前出售过 32 枚 BTC，用于支付股息义务。虽然这 32 枚 BTC 相较其整体持仓规模极小，但市场认为，这一举动显示，当 STRC 融资效率下降时，公司现金流压力会增加。
STRC 跌至历史低点，折价扩大引发融资渠道争议
STRC 原本被设计为接近 100 美元面值交易的优先股工具。其机制是通过调整股息吸引投资者，并帮助 Strategy 筹集资金购买比特币。当前 STRC 价格跌至历史低点，盘中一度触及 82.53 美元，随后收于 88.59 美元，较 100 美元面值低约 13%。批评者认为，STRC 价格跌破面值，说明 Strategy 的融资渠道正在承压。
比特币长期批评者 Peter Schiff 将 STRC 称为“像一个典型的中心化庞氏结构”，并认为这一模式依赖持续融资或出售比特币来维持运转。加密交易员 DonAlt 也对 STRC 近期走势提出质疑，称其交易表现类似“庞氏结构”。这些批评集中指向同一个问题：当 STRC 无法稳定维持在面值附近时，Strategy 继续通过该工具融资买入 BTC 的能力会受到检验。
折价提升收益率，6 月 30 日股息调整成焦点
不过，也有分析人士认为，STRC 下跌更多来自杠杆清算，而不是 Strategy 基本面恶化。STRC 此前长期维持在 99 至 100 美元附近，吸引投资者使用杠杆交易；当价格跌破关键位置后，强制平仓被触发，跌势随之加剧。按照这一解释，价格下行与交易结构有关，而不完全等同于公司持有比特币资产本身出现变化。
分析师 Scott Melker 指出，STRC 当前收益率反而因折价而提升。由于股息按照 100 美元清算优先权计算，如果 STRC 价格为 90 美元，11.5% 的年化股息对应实际收益率约为 12.8%；如果价格跌至 85 美元，收益率可超过 13%。Strategy 预计在 6 月 30 日公布下一次 STRC 股息调整。当前市场关注 STRC 折价是否会延续，以及 Strategy 依靠资本市场融资持续增持 BTC 的模式能否保持稳定。