Strategy（NASDAQ: MSTR）最新向美国证券市场提交的 Form 8-K 文件显示，公司再次增持比特币。此次共买入 535 枚 BTC，总金额约 4300 万美元，平均买入价为每枚 80,340 美元。完成这笔交易后，Strategy 的比特币总持仓升至 818,869 枚，累计购入成本约为 618.6 亿美元，整体持仓平均成本约 75,540 美元/枚。公司同时披露，2026 年截至目前的比特币收益率为 9.4%。
从资金来源看，这次买币并非全部依赖单一融资渠道。其中，约 10 万美元 来自 Strategy 的 STRC ATM 计划，另外 4290 万美元 则来自其 MSTR ATM 增发项目。这里的 ATM 指的是 at-the-market，也就是公司按市场价格逐步出售证券融资。对 Strategy 来说，这套机制已经成为持续加仓 BTC 的重要资金工具。
这次买入尤其引人关注，是因为就在 6 天前，公司执行董事长 Michael Saylor 在一季度财报电话会上提到，Strategy 已准备好在必要时 首次出售部分比特币持仓。这番话立刻引发市场讨论。过去很长时间里，外界一直把 Strategy 视为典型的“单向囤币”公司，也就是只会继续买入，而不会卖出。因此，Saylor 的表态自然被市场放大解读。
Saylor回应卖币争议：核心目标仍是每年持有更多比特币
面对市场质疑，Saylor 在周末的一档播客节目中迅速尝试修正外界叙事。他表示，即使公司卖出 1 枚比特币，之后也会再买回 10 到 20 枚。他的原话非常明确：公司应该成为比特币的“净增持者”，也就是说，每年结束时持有的 BTC 数量都应当多于年初。周一披露的这笔 535 枚 BTC 购买，也从侧面说明 Strategy 的加仓节奏并没有停止。
不过，Saylor 之所以愿意公开谈“卖币”，并不代表公司对比特币的长期立场发生了变化，真正的背景其实是财务压力。2026 年第一季度，比特币价格从 87,500 美元 下跌到 67,700 美元，季度跌幅达到 23%。与此同时，自 2025 年 1 月 起，Strategy 采用了 FASB 的公允价值会计规则，公司必须在每个季度按市场价格重新计量全部比特币持仓价值。
这一会计规则的直接结果，是 Strategy 在 2026 年 Q1 录得了 125.4 亿美元 的未实现亏损，而且这笔亏损会直接反映在利润表上。更具体地说，公司持有的比特币中，有超过 434,000 枚 是在 80,000 美元以上 的价格买入的。这部分仓位带来了约 76 亿美元 的未实现亏损，并在 29% 的有效税率下形成了约 22 亿美元 的递延税项资产。
换句话说，Saylor 对“卖币”持开放态度，核心原因并不是看空 BTC，也不是放弃长期囤币逻辑，而是与 递延税项资产 及税务安排直接相关。原文明确指出，真正解释这一表态的，是税务和会计层面的优化空间，而不是立场转向。对于一家持有数十万枚比特币、又同时背负多重融资义务的上市公司来说，这种操作更多是财务管理问题，而不是信仰变化。
类似操作其实并非第一次出现。早在 2022 年 12 月 22 日，Strategy 就曾以每枚 16,776 美元 的价格卖出 704 枚 BTC，并在两天后重新买入 810 枚 BTC。这是一种典型的 tax-loss harvesting，也就是通过实现账面亏损，去对冲此前的资本利得，从而优化税负。现在的结构虽然更大，牵涉的金额和持仓规模也高得多，但底层逻辑与当年并没有本质区别。
公司 CEO Phong Le 也在财报电话会上给出了更直接的决策框架。他表示，自己更相信数学，而不是意识形态。如果未来某个时点，出售部分比特币、而不是继续卖股票来支付股息，对公司“每股对应的比特币数量”以及普通股股东更有利，那么公司就会这样做。这个表态很关键，因为它说明 Strategy 在融资和资产配置上，最优先看的不是口号，而是能否提升股东层面的 BTC 敞口效率。
目前，Strategy 还背负着不小的现金支出压力。公司持有 82 亿美元 的可转换债务，同时还要承担与其永续优先股 STRC 相关的年度股息义务，金额约为 15 亿美元/年。这两项都是真实存在的现金需求。也正因为如此，单纯依靠不断增发股票融资，并不一定总能在理想价格下完成，卖出少量 BTC 作为财务调节选项，也就不难理解了。
在 Strategy 的资本决策中，最核心的考核指标之一是 bitcoin per share，也就是总 BTC 持仓除以摊薄后流通股数。公司几乎所有融资方式——无论是发债、发股，还是可能的小规模卖币——最终都要回到这个指标上来判断是否划算。JPMorgan 分析师上周还写道，如果 Strategy 继续维持当前买入节奏，那么其在 2026 年 的比特币总购买规模，可能达到约 300 亿美元。
比特币之外，Strategy的软件业务与AI布局也在升温
虽然外界通常把 Strategy 视为“比特币金库型公司”，但它并不只是一家买币机器。原文提到，公司原本长期被市场忽视的软件业务，最近开始重新获得关注。Phong Le 表示，2026 年第一季度 是公司软件部门过去 10 年 来表现最强的一个季度，相关收入同比增长了 12%。这说明 Strategy 的基本面叙事，正在从单一 BTC 敞口逐渐扩展到软件和 AI 能力。
在 AI 方面，Strategy 已经搭建了一套内部基础设施层，名为 Mosaic。公司还在用多个 AI 模型重构核心工作流程。Phong Le 在周日发布于 X 的帖子中提到，很多人会问，为什么一家以比特币储备为核心的公司，还要继续经营软件业务？他的回答是，这两者之间能够形成强大且独特的协同效应。简单说，软件业务不仅能贡献收入，也能为公司提供技术工具、运营效率和长期商业韧性。
从市场表现来看，MSTR 近期走势也相当活跃。上周五，MSTR 股价收于 187.59 美元，单日上涨 4.31%。拉长时间看，这只股票在过去 1 个月 内上涨了 41.7%，但在过去 6 个月 仍下跌了 18.9%。到了周一盘前交易时段，股价又上涨了约 1%。与此同时，比特币现货价格大约在 81,000 美元 附近波动。
Saylor 在周日晚间还在 X 上发了两个词：“Back to work. BTC.” 这类简短发言，过去经常出现在 Strategy 公布买币消息之前，因此也被不少市场参与者视为一种“预告信号”。而周一的监管文件，确实再次验证了这种模式。对关注 Strategy 的投资者来说，这家公司现在已经不只是一个简单的上市公司案例，更像是把资本市场融资、税务结构、会计规则和比特币储备策略结合在一起的实验样本。
综合来看，Strategy 这次加仓 535 枚 BTC，传递出的信号并不是“卖币时代开始”，而是公司正在更灵活地处理持仓、融资和税务之间的关系。Saylor 依旧在强调净增持路线，Phong Le 则把重点放在每股比特币效率上。再加上软件业务回暖、AI 基础设施推进，以及资本市场对 MSTR 的持续关注，Strategy 未来的叙事已经不只是“囤比特币”这么简单，而是如何在维持长期 BTC 曝险的同时，把财务结构做得更可持续。