靠 ChatGPT 聊出来的 STRC 发行价，真会陷入死亡螺旋吗？

由 Strategy 公司发行的 STRC 优先股（面值 100 美元）近期陷入市场争议。受比特币价格大幅下跌及投资者信心动摇影响，该优先股现折价交易至 88.59 美元，有效收益率因此升至 12.9% 以上。该优先股的设计依赖于比特币资产增值以及持续的外部融资（如 ATM 股票增发）来维持股息支付。

然而，目前 Strategy 公司已暂停 ATM 增发计划，比特币购买活动也明显放缓，甚至出现小规模抛售比特币以支付股息的情况。这一系列动向使得市场对该优先股的可持续性产生严重质疑，部分观点认为其可能陷入‘死亡螺旋’——即股价下跌导致股息率上升，进而迫使公司卖币付息，进一步压低股价和币价，形成恶性循环。更有人将其结构与庞氏模型相类比。

当前多空双方的主要分歧在于：Strategy 公司能否在不抛售核心资产比特币的前提下，持续履行股息义务？这成为后续观察的关键节点。若公司被迫持续卖币，将对 STRC 和比特币市场带来双重压力；反之，若能通过融资或增值覆盖股息，则有望稳定市场信心。