比特币从约 6.2 万美元反弹至 8 万美元上方后，比特币财库公司的股价也跟随走高。近四个交易日，Strive 累计上涨约 54%，Strategy 涨约 32%，Twenty One Capital 等中小公司也普遍录得两位数反弹。
不过，2026 年的比特币财库板块已经出现明显分化。Strategy 不再维持「只买不卖」的路径，自今年 6 月底以来累计卖出近 7000 枚比特币。与此同时，板块内近四成公司股价跌破净值，不少企业开始去杠杆，或暂停大规模增持。在这类公司里，Strive 仍是少数持续披露买入的上市公司之一，目前累计持有 21356 枚比特币。
Strive 发行的永续优先股 SATA 设定 13% 年化股息，并在 2026 年 6 月调整为美股历史上首只每日派息的上市证券。虽然公司体量仍明显小于 Strategy，但在当前阶段，Strive 的买入节奏与资本结构选择，让它在比特币财库赛道里显得更有辨识度。公司 CEO Matt Cole 近期也多次公开表达对比特币的长期信念。
从反 ESG 基金到比特币财库公司
Strive 最初并不是一家加密公司。
2022 年，Vivek Ramaswamy 与前 Anheuser-Busch 高管 Anson Frericks 共同创立 Strive。公司早期依靠名为 DRLL 的反 ESG 能源指数基金起步，主打不把环境、社会与治理因素纳入投资决策的理念，并迅速吸引了一批认同这套价值观的资金。
2023 年 2 月，Ramaswamy 因参选美国总统辞去执行董事长职务。到同年 4 月，Matt Cole 接任 CEO，成为此后几年公司战略的实际主导者。
真正的转折出现在 2025 年。彼时，Strategy 的囤币模式已经在很大程度上反映到股价中。2025 年 5 月至 9 月，Strive 通过反向并购达拉斯上市公司 Asset Entities，把自己改造成一家专注比特币财库策略的上市公司。该交易同时完成 7.5 亿美元的 PIPE 融资，股票代码沿用 ASST，并在纳斯达克交易。
转型后，Strive 很快开始扩张。2025 年 9 月到 2026 年 1 月，公司以全股票方式收购另一家比特币财库公司 Semler Scientific，把对方持有的约 5000 枚比特币并入资产负债表。收购完成时，合并后的公司持有约 12798 枚比特币，进入全球上市公司比特币持仓第 11 位。
伴随这笔收购，Strive 也搭建起新的管理团队。Avik Roy 出任首席战略官，Semler Scientific 前董事长 Eric Semler 加入董事会，Joe Burnett 担任比特币战略副总裁，成为公司对外发声的另一名关键人物。
股价走势也反映了市场情绪的变化。转型消息落地初期，ASST 一度被推高到 200 美元以上，之后经历反向拆股与估值回归，回落到目前十几美元区间。
截至 8 月 21 日，Strive 累计持有 21356 枚比特币，另持有 505000 股 Strategy 的 STRC 优先股，公允价值约 4857 万美元，同时持有约 1.719 亿美元现金。
融资工具不复杂，关键在 SATA 的设计
Strive 的融资工具主要有两类。一类是普通股 ASST 的按市价增发，也就是 ATM；另一类是永续优先股 SATA。今年 5 月，公司随一季报披露，已回购并清零全部长期票据，实现零负债、零保证金、零质押比特币。
SATA 是美国市场首只按日派息的上市证券，面值 100 美元，年化股息 13%。按这一设定，每个交易日每股派约 0.0516 美元，按一年 252 个交易日计算，累计约 13 美元，对应 13% 票息。
SATA 在今年初和 6 月都曾一度跌至约 75 美元，仅为面值的四分之三，目前则已随比特币回暖重新站上面值。
作为永续优先股，SATA 与 Strategy 的 STRC 一样没有到期日，股息由公司自由裁量，也可以递延；同时不存在比特币价格跌到某条线就触发强制赎回或清算的硬性条款。今年，Strive 把 ASST 和 SATA 两项 ATM 计划的额度分别提高了 21 亿美元。
不过，SATA 的价格对公司增持节奏影响很直接。今年上半年 SATA 深跌期间，Strive 的增持一度中断两个多月，直到 8 月 SATA 回到面值、融资通道重新打开，公司才恢复增持比特币。
与 Strategy 的四个差异
Strive 被反复拿来与 Strategy 比较，双方差异主要集中在四个方面。
债务类型
Strategy 在 2020 年到 2024 年间积累了较多存量可转债，例如 2024 年 11 月发行的一笔 30 亿美元、2029 年到期的零息可转债。近两年，Strategy 没有继续大举发行可转债，而是转向回购减债。Strive 则没有可转债债务。公司首席投资官 Ben Werkman 表示，此前仅通过股权融资、不发行可转债，使公司得以在熊市中持续运营。
囤币模式
Strategy 正在降杠杆，回购可转债、买回 STRC，并在今年卖出近 7000 枚比特币。Strive 仍在扩张，通过发行 SATA 继续买入比特币。
付息方式
STRC 目前年化 12%，按半月派息，每次每股 0.50 美元。Strive 的 SATA 年化 13%，改为每日派息。
交叉持仓
Strive 买入约 50.5 万股 Strategy 的 STRC 优先股，账面价值约 4860 万美元。也就是说，公司把竞争对手的优先股作为生息储备，再以 STRC 约 12% 的收益支持自家 SATA 的派息。
叙事变化：从只买不卖，到先看资本结构
比特币财库公司的叙事正在变化。过去几年，这个模式的核心承诺是只买不卖，把比特币锁进资产负债表中。到了 2026 年，这一承诺被最大的玩家 Strategy 自己打破。虽然卖出量相对其 84 万枚总持仓不到 1%，占比很小，但象征意义并不弱。
Strive 目前仍处在周期更早的位置，还没有走到卖币这一步。CEO Matt Cole 多次强调对比特币的长期信念，给出的理由包括美元结构性走弱、AI 时代资本追逐稀缺资产，以及比特币与黄金比价领先见底。他还表示，即使比特币跌到 1 美分并持续 18 个月，Strive 也不需要出售哪怕 1 枚 BTC。
除宏观叙事外，管理层自身的资金动作也被市场关注。Cole 发文称，2 月 19 日是 ASST 的熊市底部，当时公司 CFO、CLO 以及多名高管、董事在公开市场买入股票，三名独立董事在 6 个月内转为全职，团队对所持比特币敞口、放大结构以及彼此协作保持高度信心。
普通股股东分到的比特币并不等于总持仓增速
真正更现实的问题是，公司高调买币后，普通股股东实际分到的比特币增量有多少。
仅看总持仓增速，结果可能被高估。以 8 月 17 日至 21 日这一周为例，Strive 的比特币储备增长约 5.48%，但买币资金主要来自增发新股，同期普通股从约 8604 万股扩张到约 8968 万股，摊薄约 4.24%。与此同时，受偿顺位排在普通股之前的 SATA 优先股规模也在同步扩大。
把摊薄和优先股顺位因素扣除后，按照 CEBE 口径，也就是普通股每股对应的比特币价值计算，该周实际仅增长约 1.73%，从约 14767 聪升至 15023 聪，结果并不总像表面持仓数字那样亮眼。
熊市承压与牛市弹性，Strive 的解法是什么
Strive 面对的问题，并不只是自己一家公司的问题，也是整个比特币财库赛道共同面对的难题：熊市里飞轮可能失速。
公司给出的思路是数字信贷。它把比特币当作一种可以产生稳定收益的信用资产来经营，而不是单纯押注价格上涨。
首席投资官 Burnett 援引 Saylor 的算法称，只要比特币年均增长 3.3%，资本利得就足以覆盖优先股股息，持有本身就可以成为一门持续付息的生意，SATA 的每日派息是这套思路的产品化表达。
Cole 则表示，要最大化 ASST 的预期总回报，就应当在公司能够负责任承受的范围内，尽可能提高对比特币上涨的参与度，同时维持严格的资本纪律。
难点在于，熊市和牛市都要兼顾。向下看，公司究竟能承受多大跌幅；向上看，如果比特币持续上涨，过于保守的结构会不会限制收益。
在熊市下行阶段，Strive 为避免硬性爆仓，不使用债务、不设保证金，也不采用任何可能触发强制清算的融资结构。但其融资又高度依赖 SATA 与 ASST 在面值或净值上方交易。今年上半年 SATA 一度跌到面值四分之三，增持停摆两个多月，这已经提前演示了这类依赖的约束。
至于上行一侧，Cole 把 ASST 的资本结构称为放大结构，依靠三层彼此强化的机制来放大公司对比特币上涨的参与度：稀缺资产的总盘子变大、比特币份额变大、ASST 的结构再叠加一层放大。
Strive 体量更小、流动性更薄，意味着它本身就是一个弹性更大、贝塔更高的比特币敞口。今年以来，ASST 上涨约 34%，同期 Strategy 的 MSTR 下跌约 19%；区间振幅方面，ASST 约为 111%，MSTR 约为 76%。
替代品增加后，小体量公司的优势与限制
从结果看，Strive 在 Strategy 的模式上做出了一些差异化安排，包括无债务、每日派息和数字信贷设计。但这些结构拆开之后，它本质上仍然是一个高波动的比特币敞口。
这个敞口还面临越来越多替代品。随着现货比特币 ETF，以及各类结构化 ETF 和比特币产品陆续出现，投资者获得比特币敞口的渠道比过去更多，财库公司之间的竞争也随之加剧。
对 Strive 这类体量较小的公司来说，局限更明显。盘子小、流动性薄，大资金进出并不容易，可参与的投资者范围也相对受限。
但它的特点也同样直接：弹性更大，贝塔更高。对于愿意承受更高波动、专门追求这类敞口的投资者，这正是其吸引力所在。