当NVIDIA悄然超越苹果、跃升为台积电最大客户，一个产业周期的轮替已悄然完成。台积电2026年第一季合并营收达1.13兆元新台币（约346-358亿美元），季增8.4%、年增35.1%，不仅落在公司先前财测区间内，更创下历史新高。3月单月营收4,151.9亿元同步改写纪录。
淡季不淡：AI需求彻底改写客户结构
第一季向来是半导体业传统淡季，但这次季增幅度不仅为正，还达到高个位数，显示AI需求已足以抵销消费端的季节性压力。月度走势呈现典型的“V型加速”：1月以4,012.6亿元率先刷新纪录，2月因农历年回落至3,176.6亿元，3月随AI芯片拉货动能集中释放，冲上4,151.9亿元再创新高。
推动3月数字的具体动力来自两个方向的叠加：其一是NVIDIA新一代AI GPU进入大规模出���阶段，先进制程产能需求随之拉满；其二是ASIC定制芯片客户——包括各大云端业者自研的AI加速器——订单热度同步攀升，不再只是GPU的配角。两股需求同时压上先进制程与先进封装产线，台积电高阶制程稼动率因此维持在高水位。
CoWoS产能：最大瓶颈，也是最强的需求标尺
CoWoS先进封装产能持续供不应求，是目前AI芯片出货链最具代表性的卡点。这项封装技术将HBM内存与GPU芯片整合于同一基板，是NVIDIA旗舰AI加速器不可或缺的制程环节，也是台积电在AI供应链中最难被替代的位置之一。台积电持续扩增CoWoS产能，但扩产速度仍跟不上终端需求增长步伐。某种程度上，CoWoS缺货的严重程度，反而成为衡量AI服务器需求强度的一把尺——需求不够热，不会出现这种程度的供给紧张。
Q2看点：法说会能否给出更明确信号
市场对台积电第二季的共识预期集中在云端服务供应商（CSP）资本支出维持高档、AI服务器建置需求持续扩张，整季季增动能有望延续高个位数水平。但投资者真正等待的，是4月法说会能否提供更明确的信号。几个问题尚待厘清：CoWoS产能扩充的时间表是否有更新？ASIC客户的订单能见度延伸至何时？NVIDIA出货占比持续攀升的情况下，客户集中度风险是否已被纳入管理框架？数字已足够漂亮，接下来需要的是管理层对下半年的明确表态。