加密交易员、YouTube 内容创作者 Taiki Maeda 在 2026 年 7 月 15 日发布的一期播客中披露，自己过去两个月一直在卖出比特币、买入 Zcash，并继续看多永续合约 DEX 代币 HYPE 和 LIT。按他的判断，永续合约 DEX 的下一波买家不在加密圈内部，而在传统金融用户与散户，尤其是未来可能增长更快的 RWA 永续合约市场。
这期内容由 TechFlow 整理与编译，原标题为《Crypto is Bottoming。 We're About to Go Much Higher.》。Taiki 在视频中公开表示，自己持有 ZEC、HYPE、LIT 多头仓位，使用 Variational 推荐码，并运营付费 Discord 社群。文章同时注明，内容忠实呈现其个人观点，不构成投资建议。
他如何判断这一轮市场位置
Taiki 认为，很多人把 2025 年 10 月 BTC 创下的 $126K 新高视为周期顶部，但他并不认同。按他的说法，这个新高虽然在技术上成立，但走势非常疲软，涨上去后很快回落，也没有带动山寨季出现，因此不能算真正意义上的情绪顶点。
他把真正的狂热阶段放在 2025 年 7 月和 8 月。当时 BTC 首次触及 $125K，ETH 冲到 $5,000，市场情绪明显更热，Bitmine、DAT 等题材都被集中追捧。在他看来，情绪峰值出现在那一段，而不是之后的 10 月。
基于这个判断，他进一步推演称，如果顶部实际出现在 7 月，那么市场已经走过了接近一整年的熊市，愿意离场的人大多已经离开，市场里剩下的欺诈行为也少了一些。即便不完全接受这个结论，他也认为现在至少可以开始慢慢建仓，而不是一味等待所谓的 Q4 最低点。
他在播客中说，自己已经不再执着于四年周期，也不觉得短期价格预测是自己的优势所在。相比之下，他更相信较长时间维度下对具体赛道、叙事和项目基本面的判断。在这个前提下，现在开始逐步配置，对他来说是合理选择。
Taiki 还提到一个自我实现的交易逻辑：如果市场参与者普遍都在等 Q4 见底并准备到时买入，而真实底部提前在 Q3 出现，那么等待的人只能在更高价格追进去。即使 Q3 不立刻上涨，在大量资金排队等 Q4 的情况下，他也质疑市场还能有多大下行空间。
永续合约 DEX 的增长逻辑不再只是加密内部博弈
Taiki 过去两年反复讨论 Hyperliquid 生态，这次则把视角进一步拉向永续合约 DEX 的长期需求。他表示，Hyperliquid 和 Lighter 是少数在整体加密市场走弱时仍能创出新高的代币，走势与 BTC、ETH 并不同步。
他承认，表层上看，这可以被解释为回购带来的支持。按他在播客中给出的数据，Hyperliquid 年初至今回购了约 3.4% 的流通量，Lighter 回购了约 6.3%。此外，Hyperliquid 相对中心化交易所的市场份额在增长，而 Robinhood 与 Lighter 的合作也构成利好。
不过在 Taiki 看来，这些都只是更深层逻辑的表象。他认为，加密市场当前的结构性问题在于，大部分山寨币缺乏基本面，很多项目只能依赖 BTC 和 ETH 上涨时的风险偏好外溢。但永续合约 DEX 不同，这类项目拥有真实手续费收入和回购机制，因此不完全受同一套逻辑支配。
更重要的是，他判断永续合约 DEX 的真正增长引擎来自两个方向：一是传统金融用户与散户开始采用永续合约这种工具，二是 RWA 永续合约的扩张。按他的说法，只做加密资产永续的 DEX，本质上是在一个可能不断缩小的池子里竞争，而黄金、原油、股票指数等 RWA 永续合约，未来 6 到 12 个月的体量有可能超过加密永续本身。
Taiki 的原话是，永续合约 DEX 的下一波增长不会来自加密圈内部的人买代币，而是来自传统金融和散户用永续合约替代期权来下注。他还提到，受 Jez 的永续合约理论影响，自己越来越相信永续合约作为一种 delta 杠杆工具，比期权更简单，也更容易被大规模采用。
HYPE、LIT 与 Variational：他当前的三类永续合约 DEX 仓位
围绕永续合约 DEX，Taiki 目前持有三类不同头寸，分别对应 Hyperliquid、Lighter 和 Variational。
在他看来，Hyperliquid（HYPE）仍是自己的核心仓位。他表示自己几个月前已经建仓，原本一度等待更好的回调位置再加仓，但因为一直没有等到，最后还是重新买入。支撑他继续看多 HYPE 的关键指标，是 HIP-3 RWA 永续合约持仓量持续增长。只要这个数字还在上升，他就没有看到停止看多的理由。
Lighter（LIT）则是较新的仓位。Taiki 在播客里提到，自己蜜月期间一直在想 LIT，最后直接按市价买入。他看重的是 Robinhood 合作带来的分销渠道优势，认为当传统金融用户开始接触永续合约时，这一点会成为放大采用的重要杠杆。
第三部分是 Variational。Taiki 说，过去一年里自己几乎所有交易都在 Variational 上完成，这个平台也是他当前的主要挖矿阵地。按他给出的数据，Variational 目前未平仓合约量约为 $1.2 亿到 $1.3 亿，其中约 25% 来自 TradFi 市场，这个结构让他相当看好。积分项目预计在 Q3 结束，因此他判断仍有几个月的挖矿窗口。
他还做过一组估算：如果 Variational 最终空投 25% 的代币，并以 $10 亿估值上线，大致对应每积分约 $27。他表示，如果项目以 $20 亿到 $30 亿 FDV 上线，自己也不会意外，不过具体仍要看 HYPE 和 LIT 后续走势。
在具体操作上，他提到一个自己使用的“德州对冲”思路：不只是直接做多 HYPE，也通过在 Variational 交易来争取未来永续合约 DEX 代币的额外敞口。比如他在需要做空 ETH 时，会优先选择在 Variational 上进行，而不是去 Hyperliquid 或 Lighter。按他的解释，这样即便交易亏损，空投积分也可能形成补偿；如果交易盈利，则积分还会继续累积。
关于 SUI，他明确表示并不看好这个代币本身，因此会在 Variational 上做空 SUI，对冲自己的现货仓位。如果 SUI 上涨，他手中的现货大概率也受益；若市场下跌，SUI 下行则可能给空头带来回补。这是他所说的组合对冲。
Taiki 也反对加密圈常见的部落主义心态，即持有 HYPE 就只在 Hyperliquid 上交易。他认为，投资者完全可以同时持有多个相关代币，通过组合配置取得更稳健的风险暴露。
至于竞争格局，他提到 Ostium 也有激励项目，但目前体量远不及 Variational，仍处于扩展阶段，短期内还不构成主要威胁。
Zcash 仓位：6 月低点割肉后又重新买回
在 Taiki 这期播客里，最受关注的部分之一是他对 Zcash 仓位的复盘。他坦言，自己在上一期视频中刚提到被 Zcash 伤得很痛，这一回又承认已经重新买了回来，而且过去两个月一直在卖 BTC、买 ZEC。
事情起因是 6 月初 Orchard 池，也就是 Zcash 的屏蔽池，传出可能存在无限铸造漏洞的消息。受此影响，ZEC 价格一度直线下跌 60%。Taiki 称，自己几乎在低点附近把仓位全部卖掉，原因很简单：当时正准备出国度蜜月，不想带着高风险仓位旅行，于是先把痛苦切断。
他提到，自己当时甚至做了税务亏损收割，并将其称作“终极的自我安慰”。在那个节点上，他真正担心的并不只是漏洞本身，而是市场是否会因此永久失去对 Zcash 的信心。按他的说法，Zcash 和 BTC 一样没有现金流，这类资产的价值高度依赖人们是否愿意把它视作储值工具；一旦信心塌掉，价格可能再也回不来。
不过，在卖出之后，他给自己留出了一段观察期，并逐渐形成新的判断：如果 Zcash 能从这次暴跌中恢复过来，那么它就会表现出一种反脆弱性。Taiki 说，每一次它看似该死却没有死，未来真正死亡的概率就更低，这与 Bitcoin 早期多次经历负面冲击却存活下来的逻辑很像。
他在节目中回顾称，自己 4 月冲进去，5 月继续加仓，结果却在最差的位置全仓卖出，随后 ZEC 开始反弹，完全没有带上自己。对这种交易心理，他用“金鱼记忆”来形容，也就是接受过去已经发生的错误，不再被卖飞这件事本身束缚，而是重新回到两个问题：这个资产会不会恢复，如果恢复，能走多远。
Ironwood 升级：量子安全与形式化验证是他的核心催化剂
Taiki 对 Zcash 重新建立仓位的另一个重要原因，是 7 月 28 日即将上线的 Ironwood 屏蔽池升级。
按他的介绍，Ironwood 有两个核心改进。第一是量子安全，第二是形式化验证，用来排除未来所有不可检测的伪造币漏洞。他还提到，Zcash 创始人 Zooko 使用了 Anthropic 的模型对协议进行了审计。
针对 Orchard 池争议，Taiki 用 AI 摘要后的结论概括现状：Orchard 池是否存在漏洞，答案是“有”；是否已经被利用，答案是“未知”；是否有公开证据表明它被利用过，答案是“没有”；Ironwood 是否预计可以修复漏洞，答案是“可以”；但 Ironwood 是否能够保证自己没有任何未被发现的新漏洞，答案仍然是“不能”。在他看来，这是隐私协议天生要面对的取舍，因为外界无法完全确认其内部状态是否曾被利用。
尽管如此，他仍认为 Ironwood 的升级会在本质上证明 Orchard 池并未遭到实际利用。Taiki 还提到 Vitalik 曾写过关于形式化验证的文章，并判断未来这会成为每个加密项目更常见的配置。
从交易角度看，他认为如果 ZEC 价格完成修复，就可能启动一轮新的叙事复兴和正反身性循环，而他想做的就是提前为这个阶段布局。
他为何认为比特币“越来越难让人全心支持”
除了 Zcash 本身的修复逻辑，Taiki 对 Bitcoin 的态度变化，也是他卖出 BTC、转向 ZEC 的原因之一。
他在播客中表示，Michael Saylor 一直在卖出比特币，用来填充 STRK，也就是 Strategy 优先股 Strife 的股息并增加现金储备。Taiki 认为，在可预见的未来里，Saylor 都可能是 BTC 的净卖方。
在他的表述中，Saylor 过去 6 年一直是 BTC 的持续净买方，而现在开始按月或者每两个月节奏慢慢卖出。Taiki 说，自己无法确定 BTC 是否一定会被这些卖盘拖累，但也不愿意去下注“不会”。
他直接表示，Saylor 让比特币比两年前、四年前、六年前都更难让人支持。这不是 Bitcoin 本身的问题，但 Saylor 在整个叙事里占比太大。如果未来 Bitcoin 继续取胜，而 Saylor 变成地球首富，他并不确定自己对此会是什么感受。
Taiki 还提到，STRK 价格已经恢复到 70 多美元，但持有体验并不好。他甚至说，自己觉得 Saylor 还不如直接把这只股票退掉，尽管他也不确定 Saylor 真正在想什么。
另一个让他不愿再次全仓 BTC 的变量，是量子计算威胁。他提到，朋友 Evan 最近发文指出 Bitcoin 面临量子威胁，而 Bitcoin 开发者对此缺乏紧迫感。Taiki 认同这一点，并表示两年前或四年前，自己会毫不犹豫把全部仓位压在 BTC 上，也确实这么做过；但现在，他对 Bitcoin 社区处理量子问题的能力没有足够信心。
不过，他并没有把 Zcash 和 Bitcoin 视为非此即彼的零和选择。相反，他给出的更现实假设是，一个原本准备向加密市场配置 $10 万的投资者，过去可能会 100% 买入 BTC，而现在也许会变成 90% BTC 加 10% ZEC。按他的看法，如果 Zcash 因量子安全叙事获得更高关注，反而也可能推动 Bitcoin 开发者更认真地处理同类问题。
他用一句话概括这种关系：Zcash 和 Bitcoin 可以是加密世界的金银，有取舍，但值得同时持有。
ZEC/BTC 汇率是他最关注的信号
与单纯观察美元价格相比，Taiki 更看重 ZEC/BTC 汇率。
他指出，Zcash 与 Bitcoin 拥有相同的供应时间表，都是每四年减半，总量 2100 万。当前 ZEC/BTC 汇率约为 0.8%，而前一个关键阻力位对应 ZEC $650 到 $700 区间，也就是大约 1% 的汇率水平。
在他的框架里，如果 ZEC/BTC 突破 1%，将同时触发两类信号：一是技术面上的多年高点突破，二是“Zcash 市值超过 Bitcoin 的 1%”本身会变成一个容易传播的叙事。技术与叙事若同时共振，就可能吸引更多资金流入。
Taiki 还披露，过去两个月里自己一直在卖 BTC、买 ZEC，上个月做了，这个月也继续做了一些，现在则不再继续减持 BTC，因为当前仓位已经让他感觉比较舒服。他强调，自己的赌注并不是要证明 Zcash 一定比 Bitcoin 更好，而是市场会越来越在意隐私、量子和 Saylor 这三个叙事，而 Zcash 恰好站在这些议题交汇处。
他借用 Soros 的反身性理论解释这一交易逻辑：基本面推动价格上涨，价格上涨改变外界对资产的认知，认知变化又会反过来改善基本面，比如吸引更多开发者、用户和流动性，随后再推高价格。在他看来，Zcash 想进入这样的循环，前提就是价格先动起来。
Taiki 还补充说，许多人会在评论区嘲笑他“卖在底部”，但如果 ZEC 能从底部一路恢复并继续上涨，外界最终会越来越难否认这个资产正在发生变化。按他的说法，Zcash 已经有很多次本该归零的时刻：它在 BTC 见顶前就开始上涨，Q1、Q2 又走强，之后因漏洞消息大跌，如今又在恢复。如果这些负面冲击都没有彻底杀死它，那么还需要什么才会真正让它归零，这是他反复思考的问题。
当前仓位排序与风险控制
在仓位结构上，Taiki 表示自己当前的排序是：Zcash 超配，HYPE 第二，LIT 第三，此外还保留现金以及 Variational 挖矿所得的潜在收益。
他解释，保留现金有两个原因。第一是心理层面的对冲。上个月 ZEC 仓位过重，尤其在蜜月前，这让自己更容易做出情绪化决策，因此降低 ZEC 权重、同时持有一部分现金，是为了对冲未来犯错的可能。第二是保留机会成本，如果后续市场出现新的回调或新的叙事，他手里仍有可调动的资金。
对于各仓位的建立时点，他给出的说法是：Zcash 在上周又加了一些；HYPE 是几个月前建仓；LIT 是在蜜月期间按市价买入。至于 BTC 仓位，他表示目前处于浮亏状态，但也只能接受“该怎样就怎样”。新的 ZEC 仓位已经浮盈，不过考虑此前的亏损，整体仍在水下。他相信，如果 Zcash 这套逻辑最终成立，前面那部分损失会通过后续收益被弥补。
播客最后，Taiki 对自己的立场做了明确归纳：继续做多永续合约 DEX 代币 HYPE 和 LIT，继续通过 Variational 挖更多永续合约 DEX 代币，同时做多 Zcash，理由是它在量子安全、隐私和 Bitcoin 替代叙事上具备独特位置。他的判断是，好的山寨币已经见底，而市场本身总是前瞻的。