TD Cowen 本周正式对三家公开上市的比特币国库公司（PBTCs）以及一家以太坊数字资产国库公司启动股权研究覆盖，并发布了针对该行业的专有估值模型和关键绩效指标（KPIs）。此举标志着主流投行在围绕比特币主题股票构建正式研究架构方面迈出了更为具体的一步。
由分析师 Lance Vitanza 领导的研究团队将比特币视为长期价值储存工具，类比为数字黄金，并预测其价格将在 2026 年底达到约 14 万美元。TD Cowen 的核心论点是：那些在资产负债表中积累比特币、并以每股为基础持续增加持仓的公司——即 PBTC——如今已构成一个独特且“可投资的股本类别”，与现货比特币 ETF 和传统科技股截然不同。
Nakamoto 获买入评级，目标价 1 美元
在覆盖的公司中，Nakamoto Holdings（纳斯达克代码：NAKA）获得买入评级，目标价 1 美元，而 4 月 8 日收盘价仅为 0.21 美元。TD Cowen 模型预计其 2027 财年比特币收益为 3.94 亿美元，并对此收益应用 2 倍乘数。Nakamoto 与其他 PBTC 的不同之处在于其持有日本 Metaplanet 和荷兰 Treasury BV 等国际比特币国库公司的少数股权，同时拥有媒体、比特币倡导和数字资产管理方面的运营子公司。
TD Cowen 在报告中写道：“我们开始对 Nakamoto Holdings 进行覆盖，给予买入评级和 1 美元目标价。我们的目标价基于对 2027 财年比特币收益 3.94 亿美元的预估，采用 2 倍乘数，并假设比特币价格在 2026 年 12 月达到约 14 万美元。”此外，SharpLink Gaming（SBET）和 Strive（ASST）也获得买入评级，目标价分别为 16 美元和 26 美元。
Strategy 目标价下调，评级维持买入
4 月 9 日，TD Cowen 将 Strategy 的目标价从 440 美元下调至 350 美元，理由是比特币价格前景降低以及预期收益的估值倍数下降，但维持买入评级。该行将 Strategy 2026 年的比特币收益预测从 2025 年的 101.7 亿美元下调至 78.7 亿美元。这一调整反映出市场对比特币价格波动和未来收益预期的审慎态度。
启动覆盖的决策意义远不止个别评级。当一家投行正式将某个新领域纳入研究覆盖时，它为其他业务线——如财富管理、投资银行和企业服务——参与该类别奠定了分析基础。这意味着 PBTC 板块有望获得更广泛的机构关注和资源支持。
TD Cowen 强调当前政策周期机遇与风险
TD Cowen 近几个月一直强调数字资产在当前市场周期中的作用。4 月 9 日的覆盖启动是该行首次在 PBTC 领域发布公司特定模型和评级。今年 1 月，美国进入了一个罕见的支持加密货币的政策窗口——在协调一致的监管机构、政治动力以及特朗普第二任期的去监管推动下形成。TD Cowen 预计 2026 年的改革将通过机构行动（如 SEC 豁免、代币化举措和扩大银行准入）来实现，而非全面的立法。
然而，该行警告称，这些进展必须迅速敲定，否则在 2028 年大选后可能面临削弱或被逆转的风险。这一观点反映了政策周期中政策窗口的脆弱性，以及市场参与者需要抓住时机。
Bitcoin Magazine 由 BTC Inc. 出版，后者是 Nakamoto Inc.（纳斯达克代码：NAKA）的子公司。