Tether今年3月向陷入困境的生物制药公司NovaBay投资1.34亿美元，并将这家企业转为一家稳定币控股公司。根据Protos报道，这笔交易彻底改变了这家纽约证券交易所上市公司的发展路径。
更名之后，这家公司被命名为Stablecoin Development Corporat，并被用于买入和质押竞争对手稳定币USDS。报道提到，USDS此前名为MakerDAO。
在稳定币结构上，USDS与Tether或USDC不同。Protos称，USDS属于去中心化稳定币，通过超额抵押金库和自动清算机制与美元维持挂钩；而Tether、USDC这类中心化稳定币，则依赖美国国债、隔夜回购协议、贷款和贵金属等现实世界资产。
Tether借壳上市公司布局USDS
Protos称，Tether通过与NovaBay进行反向合并，得以对USDS进行一笔金额不小的投资，并继续积累和质押这一稳定币。报道将这一决定形容为Digifinex高管层作出的一项颇为特别的选择。
按照Stablecoin Development Corporat官网的说法，这笔收购将为Tether和USDS带来「公开市场准入」、参与新市场的机会，包括按揭贷款市场和主经纪商贷款市场，同时也可能带来一些独特的合作关系。
该网站还对稳定币市场和USDS作出一系列前景判断，包括预计在一年半内稳定币市场规模将从约3000亿美元增至1万亿美元，并预测USDS收入将实现81%的同比增长。
增长预期未兑现，股价从接近2美元跌回1美元
不过，Protos认为，上述设想尚未兑现。报道提到，在相关消息公布后，公司股价曾在4月初短暂上冲，从1.30美元升至接近2.00美元，但截至发稿时，Stablecoin Development Corporat的股价已跌至1.00美元。
报道再次提到，公司官网此前对USDS给出的81%同比收入增长预测并未实现，并直接写道：「It was wrong。」
另一个被点出的现象是，这家公司股价每次短暂跌破1.00美元时，都会有人或某个实体买入足够多的股票，把价格重新推回1.00美元上方。Protos举例称，3天前该公司股价跌至0.94美元，而在24小时内又回升了6%以上，回到略高于1.00美元的水平。
根据报道，如果一家公司的股价连续30天低于1.00美元，该公司将从纽交所退市。
高管团队背景引发疑问
Protos将Stablecoin Development Corporat的高管构成，与Tether和Bitfinex早期「高管和股权持有人构成复杂」的情况进行了类比，并称这家公司同样聚集了一批背景颇为特别的金融人士和意见领袖。
报道指出，现任首席执行官Michael Kazley似乎是因为在NovaBay与Tether反向合并期间属于主要投资方之一，而进入CEO职位。他旗下的投资基金R01 Fund LP向新实体押注超过400万美元，而报道表示，该基金似乎几乎没有进行过其他重大投资。
Kazley曾表示，高管团队认为USDS及其相关的SKY Protocol处于「被低估」状态，Stablecoin Development Corporat对其「极度看多」，并持有「超过9%的股份」。
公司首席财务官Tommy Law则在2023年就被任命为NovaBay临时CFO。Protos称，尽管这家医疗公司在其任内走向衰落，且他并无与这一岗位相关的资格认证或执照，但他仍保留了这一职位。
至于首席运营官Henry Blynn，报道认为他像是NovaBay末期留下来的人员。这名32岁的高管是在2025年10月以顾问身份加入公司的。
董事会成员与稳定币业务关联度有限
除管理层外，Protos还把焦点放在董事会结构上。报道称，Stablecoin Development Corporat董事会由一批与加密货币和稳定币几乎没有直接关联的人士组成。
例如，担任审计委员会主席、提名及公司治理委员会主席，同时也是薪酬委员会成员的Yenyou Zheng，曾因与China Vitup Healthcare Holdings有关而出现在国际调查记者同盟（ICIJ）的巴拿马文件中。报道称，这家位于中国大连、现已停运的实体，曾在OTCMarkets以China Vitup Hospital名义上市，后来更名为Emergency Pest Services，最近又更名为Clean Vision Corporation。
另一名董事Swan Sit同时出现在上述三个委员会中。报道介绍，她出生于中国香港，6岁时移居波士顿，自称是「thought leader and business disrupter」，职业经历中曾为多个品牌承担营销职能。Protos称，她具备何种资格进入审计委员会或薪酬委员会，目前并不清楚。
董事会中的Paul E. Freiman也被点名。根据一家癌症研究公司的个人简介，他在40多年职业生涯中一直在制药公司任职。Protos表示，在生物制药业务被拆解后，他为何会出现在一家稳定币控股公司中，同样不明确。
公司仍在低迷加密市场中承压
Protos最后写道，无论是管理层、董事会、成倍增长的设想，还是对稳定币生态的强烈看多态度，Stablecoin Development Corporat目前都仍在低迷的加密市场中艰难维持局面。
报道表示，Protos将继续关注这家新成立公司的实际表现，看它能否达到自身预期，还是会很快被打入Pink Sheets场外市场。