8 月 13 日，Tether 宣布，KPMG 美国已完成对 Tether International, S.A. de C.V. 截至 2025 年 12 月 31 日财务报表的首次独立审计，并出具无保留意见。这是独立审计师能够给出的最高评价，意味着 KPMG 认为，该公司的财务报表在所有重大方面均按照美国公认会计准则（US GAAP）公允反映了财务状况、经营成果和现金流。
审计覆盖资产负债表、利润表、所有者权益变动表和现金流量表。根据报道，审计人员对 Tether 持有的金条进行了实地清点和逐一检查，并核实了交易记录、系统、估值、交易对手以及资产所有权的底层证据。审计结果显示，截至 2025 年底，Tether 的储备资产超过负债 68.14 亿美元。
Tether CEO Paolo Ardoino 在 X 上宣布结果时，将其称为「历史上规模最大的首次财务审计」，并回应了多年来围绕 Tether 的质疑。
不过，这份审计并没有让围绕 USDT 的透明度问题就此结束。报道指出，这次审计的重要性不应被低估，但它也不是终点；真正值得关注的，是审计本身的内容边界，以及仍未被完全解答的关键问题。
审计与证明并不是一回事
过去几年，Tether 每个季度都会发布由 BDO 意大利出具的储备证明报告（attestation）。这类报告核实的是特定时点上，Tether 的储备资产是否覆盖已发行的代币负债，更像是对某一时点储备状况的核验。
而 KPMG 这次进行的是完整财务报表审计。报道将两者的差别概括为，审计不只是看「钱在不在、够不够」，还要检查资金来源、流转路径、所有权记录、估值方法，以及整个财务报告体系是否完整。审计师还需要抽样验证交易、评估内控制度、判断会计政策是否适当，并检查关联方交易是否得到充分披露。
这也是 Tether 经过多年才走到这一步的原因。报道梳理的时间线显示，2017 年 Friedman LLP 被解约；2021 年 Tether 转聘 MHA Cayman（后并入 BDO 体系）进行 attestation；2024 年完成 SOC 2 Type 1 信息安全审查；2026 年 3 月宣布聘请四大会计师事务所之一进行全面审计，PwC 参与了内部系统的合规准备。
从 attestation 走到 audit，对 Tether 来说是一次实质性推进。但在投资者和监管者视角下，问题并没有全部消失。
五个仍待回答的问题
完整审计报告尚未公开
截至发稿时，Tether 对外公布了审计完成的消息以及 KPMG 的无保留意见结论，但没有向公众或媒体提供 KPMG 审计报告全文。根据报道，CoinDesk 已就 Tether 是否会公开完整审计文件提出询问，但尚未收到回复。
报道提到，一份审计报告的价值，不只在结论页，还在于附注、会计政策说明、关键审计事项、储备资产分类明细和关联方交易披露。若只有结论而没有全文，外部分析人士仍无法独立核验最关键的细节。
审计主体边界仍需确认
KPMG 审计的实体是「Tether International, S.A. de C.V.」。Ardoino 告诉 The Block，这是 USDT 的发行主体，审计覆盖了所有财务数据。
但报道指出，Tether 的集团结构并不只是单一实体，还包括母公司 Tether Holdings Limited（英属维尔京群岛注册）、Tether Operations Limited、Tether Investments Limited，以及与 Tether Gold 相关的实体，形成多层控股结构。此前 BDO 的 attestation 报告曾明确将 Tether Investments Limited 的资产排除在「储备」定义之外。
因此，KPMG 这次审计的边界是否与 BDO attestation 的覆盖范围一致，集团内部关联交易是否被充分检验，仍有待完整报告披露后才能判断。
储备缓冲出现明显回落
KPMG 审计确认，截至 2025 年底，Tether 储备超过负债 68.14 亿美元。到 2026 年一季度，BDO attestation 显示这一数字升至约 71 亿至 82 亿美元，不过不同数据源存在差异。
而到 2026 年二季度，BDO attestation 显示，储备缓冲已降至 41.1 亿美元，较 KPMG 审计时点缩水约 40%。
储备资产风险没有因为审计而消失
报道指出，无保留意见代表财务报表得到公允呈现，并不代表储备资产本身不存在信用风险和集中度风险。
截至 2026 年一季度，Tether 储备中约 80% 至 83% 为美国国债，5% 至 7% 为隔夜逆回购，3% 至 5% 为货币市场基金，此外还包括黄金、比特币和担保贷款。其中黄金持有量超过 146 吨。
担保贷款长期是外界关注重点。报道称，Tether 曾在 2023 年底承诺消除这部分资产，但截至 2024 年中，这一类别仍有 55 亿美元。贷款对象、抵押品情况以及集中度等细节，在 attestation 中披露一直有限。若完整审计报告公开，附注部分是否提供更细分类别，将成为观察重点。
年度审计面对快速扩张存在时效性问题
这份审计对应的是 8 个月前的财务数据。报道称，在这 8 个月里，USDT 流通量已从约 1440 亿美元增至超过 1840 亿美元，增加约 400 亿美元。
对于一家资产负债表快速扩张的金融机构而言，年度审计的时效性天然有限。Tether 是否会继续在 2026 年接受 KPMG 审计，审计频率是否会提高到半年甚至季度，报道称，Tether 目前尚未正面回应。
放到监管框架里看，这一步更关键
报道认为，要理解这份审计的分量，需要把它放到更大的监管背景中。
2025 年 7 月，美国总统签署 GENIUS Act，建立联邦层面的稳定币监管框架。法案要求合规发行方持有 1:1 的现金或短期国债储备，每月公布储备证明，并接受年度审计。但这一审计要求并不会自动适用于境外发行方，而 Tether 总部位于萨尔瓦多，并非美国注册实体。
按照法案安排，境外发行方要进入美国监管框架，美国财政部需要作出「可比性认定」（reciprocity determination），确认其母国监管框架与美国具有可比性。报道称，截至 2026 年中，这一认定仍在审批中。参议员 Jack Reed 还提出了《外国稳定币透明度法案》（Foreign Stablecoin Transparency Act），意在填补 GENIUS Act 对境外发行方的监管空白。
在这个背景下，Tether 获得 KPMG 无保留意见，被视为一张分量很重的牌。报道认为，这向美国监管机构释放出的信号是，即使没有法律强制要求，Tether 也在主动提高透明度标准，向更严格的审计要求靠拢。
与此同时，Tether 还在 2026 年 1 月通过 Anchorage Digital Bank 推出了面向美国市场的 USAT 代币，作为合规 Plan B。
但审计完成并不等于监管合规已经落地。GENIUS Act 为数字资产服务提供商设置了三年过渡期，到 2028 年 7 月结束。此后，不合规稳定币将被禁止在美国交易平台上架。按报道说法，Tether 此次拿到审计，只是通关所需条件之一。
审计回答了一部分问题，但真正考验还在后面
报道最后提到，抛开围绕 Tether 的长期争议，这份审计至少说明了几件事：截至 2025 年底，Tether 能够在全球最严格的审计标准下提交财务报表，并获得无保留意见；其储备不仅超过负债，还存在实质性缓冲；储备结构以美国国债为主，黄金持有经过实物清点。
对于一家长期被质疑「储备到底有没有」的公司来说，这是迄今最有力的一次回应。
不过，正如 Ardoino 所说，这不是终点，而是「下一段旅程的开始」。按照报道的判断，真正的考验，将从完整审计报告公开的那一刻开始。