在 Token2049 的一场监管座谈上，与会嘉宾把焦点放在同一个问题上：即便美国国会层面的加密法案推进受阻，监管规则本身是否仍能为市场提供可操作的明确性。
这场讨论由 Henri Arslanian 主持，参与者包括前美国商品期货交易委员会（CFTC）委员 Brian Quintenz、Hyperliquid Policy Center 执行长 Jake Chervinsky、迪拜虚拟资产监管局 VARA（Virtual Assets Regulatory Authority）副主席 Deepa Raja Carbon，以及 Kraken 联席 CEO Arjun Sethi。
VARA称虚拟资产监管需要边走边调
Carbon 表示，VARA 可能是全球唯一一个专门监管虚拟资产的机构。截至这场座谈举行时，已有 58 家业者拿到牌照。
她说，监管机构的运作方式某种程度上也像创业公司，规则需要随着市场成熟不断调整。VARA 刚成立时搭建的基础，与如今面对经验更丰富的行业参与者时，已经不是同一阶段。
衍生品监管就是她给出的一个例子。VARA 先面向机构和合格投资人推出最小可行产品（MVP）计划，在 Carbon 看来，新产品必须先真实运行到一定规模，风险才会显现出来。
根据她在现场披露的信息，VARA 于去年 3 月推出衍生品规则，仅在去年 6 月到 12 月之间，相关交易量就增长了 7 倍。
Clarity Act未过，前监管官员称现有规则仍可补位
围绕美国监管进展，讨论先落在今年未能过关的 Clarity Act。Quintenz 认为，法案在参议院受阻，并不意味着过去几年的推进都失去意义。包括 FIT21 在内的多项草案讨论，已经让监管机构更理解行业中的具体问题。
他说，SEC 与 CFTC 已经开始利用现有豁免权制定新规则。按他的说法，在合法框架下开展的市场活动越多，未来要把这些活动整体认定为违法，就会越困难。
Chervinsky 在这一点上表达了相近看法。他表示，围绕法案多年的讨论已经促成两党形成不少共识，而主管机关手中的权限也足够使用。只要未来 2 年这些市场陆续上线，届时再试图移除一个消费者和机构都想要的市场，在政治上会很难推进。
Quintenz 还提到，美国政府中担任监管职位的人，几乎被全面禁止持有或交易加密资产。在他看来，监管者无法亲自使用相关技术，就很难真正理解它。
Kraken：欧洲大客户正流向迪拜、新加坡和香港
Kraken 联席 CEO Arjun Sethi 在讨论中强调，Kraken 这类平台面对的是全球范围内的监管要求。按他的说法，Kraken 已在澳大利亚、美国多个州、加拿大、英国和香港持有牌照，同时也在收购一家欧盟银行，并遵守欧盟加密资产市场监管框架 MiCA。
不过，他也提到与欧洲监管机构沟通时观察到的趋势：资本外流相当明显。Kraken 最大的 VIP 客户正在离开英国和欧洲，转向迪拜、新加坡或香港。
他在现场表示：「监管可以保护产业，也可以把产业管死。」在他看来，如果希望经济保持活力，规则就必须跟上客户需求。
对于迪拜为何能吸引这些客户，Carbon 给出的解释是，关键在于政府愿意与行业合作。她说，迪拜经济已经不再主要依赖石油，重点是发展新产业；同时，政府也照顾专业人士家庭与子女教育等生活安排，让人来到当地后更愿意长期留下。
Hyperliquid称正与CFTC讨论链上后端方案
当被问到 Hyperliquid 何时能在美国使用时，Chervinsky 表示，Hyperliquid 是基础设施，不是交易所。按他的描述，这套系统让业者能够在公开区块链上完成交易、清算和交割。
他说，团队目前正与 CFTC 讨论，如何让美国的期货交易所和结算机构把后端基础设施切换到链上技术。
Quintenz 随后补充，CFTC 主席近期曾提到，委员会正在关注交易流程每个环节究竟由谁掌控。如果某项技术不存在明确的控制者，或许未必需要套用以注册为核心的监管框架。按他的判断，这种思路会彻底改变现有局面。
Kalshi争议或继续上行至美国最高法院
谈到 Kalshi 这类预测市场时，Quintenz 表示，如果可以在 Kalshi 上下注，他会押这起争议最终打到美国最高法院。
他认为，即便联邦层面对衍生品交易所的管辖权最终得到确认，也不意味着州政府对赌场的管理权会被取消，最后可能出现的是一种折中结果。
与会者的共同判断是，在立法没有一步到位的情况下，市场并不会停下。规则制定、试点推进以及不同司法辖区之间的竞争，仍在塑造加密行业下一阶段的监管边界。