代币化美国国债（T-bills）在多个区块链上的总锁仓价值（TVL）已突破140亿美元，创下历史新高。这一增长发生在DeFi整体放缓、市场波动加剧的背景下，显示出资金正从高风险头寸转向低风险、稳定收益的真实世界资产（RWA）。
代币化美债规模持续扩张，Ethereum仍为基本盘
根据Token Terminal数据显示，截至2026年4月，各协议中代币化美债的TVL已达到140亿美元，持有钱包数量接近3.4万个，同样接近历史高位。值得注意的是，代币化美债并未受到近期加密市场暴跌或DeFi安全事件的显著影响，反而吸引了更多流入。资金主要涌入BNB Chain和Solana上的代币化美债产品，而Ethereum凭借其作为最早货币市场基金和美债代币化场所的 legacy 地位，仍是最大的政府债务代币化网络。
富兰克林坦伯顿Benji基金领跑：30天激增381.9%
在发行方中，Franklin Templeton旗下的Benji基金（iBENJI on Ethereum）成为增长最快的代币化引擎，链上资产在30天内飙升381.9%。其他增长显著的包括以太坊上的TBILL（+178.6%）、Sei Network上的USDY（+107.5%）、STBT（+62.0%）和JTRSY（+57.3%）。这些数据表明，机构投资者和DeFi协议正在加速将美债代币化作为低风险金库工具。
DeFi协议的“锚定抵押品”：从波动到稳定
代币化美债目前主要用于DeFi借贷协议如Morpho、Sky和Flux中作为抵押品。与原生加密资产相比，美债抵押品波动性极低，可显著提升协议的安全性。例如，Sky Protocol（原MakerDAO）将代币化美债作为其稳定币USDS的储备支撑；Ondo Finance的USDY稳定币同样由代币化美债全额抵押。此外，Sky Protocol的子DAO——Spark Protocol将美债仓位作为“锚定抵押品”，以对冲加密市场的剧烈波动。近期，KelpDAO安全事件后资金从部分高风险借贷协议外逃，进一步刺激了对保守型金库的需求，代币化美债成为首选。
收益率与市场影响：年化3.68%的稳定收益流
以140亿美元TVL计算，代币化美债的发行方可获得约3.68%的年化收益率，对应年收益约5.15亿美元。不过，这些收益能否完全传递给持有者，取决于各协议的具体代币化规则。尽管如此，持续的增长趋势表明DeFi协议并未因市场低迷而停步，反而积极寻求美债等工具来稳定财务状况。与此同时，Tether作为最大的美国国债买家（持有超过千亿美元美债），其通过代币化渠道间接支持链上需求。
未来展望：RWA赛道加速，合规化浪潮
代币化美债TVL突破140亿美元是RWA赛道的重要里程碑。随着监管框架逐步清晰（如欧盟MiCA、美国稳定币法案推进），以及贝莱德、富兰克林坦伯顿等传统巨头入局，代币化美债有望进一步扩张。对于DeFi生态而言，美债抵押品的引入不仅增强了协议韧性，也为链上借贷市场提供了可靠的利率基准。在加密市场波动性长期存在的背景下，代币化美债作为“避风港”的角色将愈发凸显。