在 6 月和 7 月整体震荡的加密市场里，UNI 的走势明显强于多数主流代币。6 月初，UNI 价格还在 2.3 美元附近，到了 7 月底已逼近 4.6 美元，两个月时间接近翻倍。
这轮上涨并不是突然出现的。Foresight News 撰文指出，去年 12 月 Uniswap 通过争论多年的费用开关提案时，市场最初给出过正面反应，但那轮上涨很快被随后走弱的大盘吞没。真正的转折，来自费用开关落地后的收入和销毁数据开始变得足够可见。
UNIfication 执行后，协议收入统一流向回购销毁
2025 年 12 月 28 日，Uniswap 治理提案 UNIfication 正式在链上执行。根据提案安排，以太坊主网 v2 池子和部分 v3 池子的交易费用中，将切出一部分归协议所有；Unichain 的排序器收入在扣除 OP 分成和 L1 数据成本后，也会进入同一资金池。
与此同时，Uniswap 一次性从财库销毁 1 亿枚 UNI，作为对过去多年“免费时代”的追溯性补偿。Uniswap Labs 则把前端、钱包和 API 的收费降为零，并每年获得 2000 万枚 UNI 的增长预算。
这些协议收入最终都会流入名为 TokenJar 的金库合约，而这个金库只有一个出口：通过 Firepit 合约买入 UNI 并永久销毁。
这也是社区讨论了五年多的“费用开关”最终落地后的完整形态。自 DeFi Summer 起，社区一直在讨论是否应由协议分走一部分交易费，但多次投票都卡在利益分配、法律风险以及 LP 流失等顾虑上。
提案通过后，最初的销毁规模并不突出
提案消息公布时，UNI 曾在数小时内上涨近 50%，但随后跟随大盘回落。到 2026 年 3 月，UNI 已跌回 3.8 美元下方，4 月和 5 月长期在 3 美元附近横盘，6 月初甚至跌到 2.3 美元。费用开关虽然已经打开，但市场反应并不强烈。
原因在于早期数据并不亮眼。根据 Dune 统计，费用开关开启后的前 12 天，累计销毁的 UNI 价值只有约 80 万美元，折算成年化约为 2600 万至 2700 万美元，对应年销毁量约 400 万至 500 万枚 UNI。
如果再考虑协议每年还有 2000 万枚 UNI 的增长预算支出，这个数字很难支撑更强的估值重估。到 2026 年 5 月，累计协议收入约为 1230 万美元，单日协议收入在 7.3 万美元上下。销毁机制已经开始运转，但更像低速运行，声音并不大。
Robinhood Chain 上线，Uniswap 交易量与手续费迅速放大
变化出现在 7 月。7 月 1 日，Robinhood Chain 正式上线，Uniswap 的 v2、v3、v4 和 UniswapX 在第一天就完成部署。
这条面向代币化股票的链，在 8 天内将 Uniswap 的日交易量推高至 5 亿美元，累计交易量在 7 月 10 日突破 10 亿美元。上线第一周，Robinhood Chain 贡献了 Uniswap 全部周手续费的近一半，约 1100 万美元；全协议单日手续费一度达到 520 万美元，在全网仅次于两大稳定币发行方。
Uniswap 创始人 Hayden Adams 将 Robinhood Chain 称为以太坊主网之外最活跃的链。
v4 费用开关激活后，销毁资金单日升至 32.5 万美元
交易量放大的同时，治理投票也在推进费用覆盖范围的扩大。7 月 7 日至 12 日，Snapshot 投票决定将费用机制扩展到 v4 池子，随后一周进入链上投票；7 月 10 日至 15 日，围绕 Robinhood Chain 部署开启协议费用的温度检查也同步进行。
7 月 27 日，v4 的费用开关正式激活。根据 DefiLlama 数据，激活后协议收入接近翻了三倍，单日流向 UNI 销毁的资金从 7 月初约 11.4 万美元，上升到 32.5 万美元。
其中，Robinhood Chain 单链贡献了 17 万美元，超过总量的一半；以太坊主网贡献约 8.2 万美元。消息落地当天，UNI 上涨 12%，价格触及 4.4 美元。
市场定价从预期切换到现金流
按 Foresight News 的梳理，去年年底费用开关打开时，市场交易的主要还是预期，预期没能快速兑现，价格也就回落；而当销毁数据从每月几十万美元抬升到每天几十万美元，同时新的大体量交易来源也被接入这套销毁机制后，市场开始重新定价的就不再只是想象空间，而是现金流本身。
对于一个年交易量上万亿美元的协议来说，过去代币持有者无法从中获得任何直接分配；现在，每一笔交易都在为 UNI 增加一个自动、永久性的买家。文章认为，这种从治理代币向现金流资产的转变，是这一轮上涨的核心叙事。
回购销毁是否有效，关键不只在机制本身
文中同时提到，回购销毁在当前加密行业并不罕见。Hyperliquid 每月回购规模接近 9500 万美元，pump.fun 约为 3500 万美元，Jupiter 将一半运营收入用于回购，dYdX、Aave、Lido 也在推进类似机制。
但回购销毁能否真正起作用，并不只取决于有没有这套设计，更取决于筹码结构。UNI 是一个在 2020 年就已完成分发的“老代币”，经过 6 年流通后，筹码已相对分散，流通盘中没有悬而未决的大额解锁。按照文中说法，交易所内可供出售的 UNI 约为 8.3 亿美元，因此回购形成的买盘会更直接地作用于二级市场。
相比之下，很多新项目虽然也采用回购销毁机制，但团队和投资人每月解锁的代币数量往往高于回购量，销毁掉的筹码无法抵消持续新增的供应，价格表现也就难以得到支撑。
下一步焦点转向 Robinhood Chain 补贴结束后的留存
文章最后指出，这也是老牌 DeFi 项目少见的优势：项目存续时间足够长，代币分发足够早，筹码经过较长时间换手后更干净，回购销毁机制才更容易发挥作用。
对 UNI 来说，接下来需要验证的问题也很明确。Robinhood Chain 的 Gas 补贴大约会在上线 90 天后到期，届时还能留下多少交易量，将决定这轮翻倍究竟是价值回归的起点，还是又一次由补贴支撑的短期现象。