TechFlowPost 刊文指出，Uniswap、Hyperliquid 与 Robinhood Chain 正走在一条相似的路线上：先由投机交易吸引流动性，再把这部分流动性转化为更成熟的金融基础设施。
文章作者 Prathik Desai 认为，加密行业长期被外界视作由投机驱动的“赌场”，但投机往往也是市场演化的前置信号。被主流圈层排斥的投机资金，会先形成流动性，后续更成熟、合规的业务，往往建立在这层流动性之上。
投机并不天然无效，关键在于是否锚定可持续场景
文中提到，并非所有泡沫都能沉淀为基础设施。长期停留在纯炒作层面的泡沫，通常会很快破裂；如果泡沫能与可持续的交易场景结合，并持续产生交易活跃度，就可能成为后续业务落地的基础。
作者用 19 世纪 40 年代的芝加哥谷物市场做类比。芝加哥期货交易所推出期货市场，原本是为了帮助农民在收成存在不确定性的情况下提前锁定售价，降低亏损风险。但要让这套市场运转，就必须有人承接农民转移出来的价格风险，投机者正好填补了这一位置。
文中援引美国历史学家 William Cronon 的说法称，期货市场诞生的关键一步，是把“实物谷物”和“作为交易商品的谷物”分离开来，即所谓的谷物抽象化。谷物被简化为仓单票据后，所有权可以自由流转，大量投机交易开始涌入，市场流动性随之提升，农户也更容易找到交易对手。最终，芝加哥发展成全球小麦定价中心。
作者同时提到，当时大量民众并不接受这类安排。格兰奇运动曾公开抨击交易所投机者，认为他们依靠农民劳动获利。但这套机制后来还是演变成全球农业经济中不可或缺的价格发现基础设施。
文章还引用了 John Maynard Keynes 在 1936 年的表述：“当一个国家的资本发展沦为赌场交易活动的副产品时，资本建设这项事业大概率会走向失败。”作者据此指出，Keynes 对投机的看法并非单向否定。若投机只是实业浪潮上的泡沫，问题不大；真正危险的是实业投资反过来沦为投机漩涡上的泡沫。也就是说，脱离底层标的独立存在的投机风险很高，但如果投机锚定具备价值的底层资产，就可能发挥正向作用。
文中还提到，Joseph de la Vega 在 1688 年写成的《混乱中的混乱》中，已经描述过阿姆斯特丹交易所同时吸引投资者与博弈者。作者认为，现存大多数交易所早期都带有这种双重属性，只是这段历史后来逐渐被淡化。
Uniswap Pools：先由 Meme 币聚集交易，再承接链上证券叙事
8 月 5 日，Uniswap 推出 Pools 发行平台，允许用户在 Robinhood Chain 上发行和交易 Meme 币。根据文章说法，这条区块链由同名经纪公司打造，最初目标是服务平台 3000 万入金账户，开展代币化股票交易。
不过，在 Pools 正式上线前，交易员已经发现了尚未公开的智能合约，并基于这些合约完成了超过 1.5 亿美元的交易。文章称，这一情况迫使 Uniswap 同时兼容测试版与正式版合约，并推迟上线计划。
平台上的头部代币 FRONG，名称来自 Uniswap 预热产品时使用的青蛙视频文件名。该代币依靠同一套合约提前 6 天铸造，在平台正式开放当天，持有者数量达到 12141 人。作者认为，这意味着有约 1.5 亿美元资金，已经在一套尚未正式启用的基础设施上交易一款青蛙主题代币，而这条链最初却是为证券交易搭建的。
文中提到，FRONG 目前也成了 Pools 的非正式吉祥物。作者写道，这很容易让人猜测，这是一次为 Uniswap 最新 V4 版本公链引流的安排；即便不是刻意设计，链上 Uniswap V4 单日交易量也从 8620 万美元升至 2.283 亿美元，接近 3 倍。
投机平台能否留下价值，取决于标的本身
文章认为，一项投机业务能否长期存在，核心不在于“投机”二字，而在于它围绕的标的到底是什么。
作者以 shturl.c 为例称，这个平台多年一直把投机作为核心产品，目前已是规模最大的 Meme 币发行平台。平台上七成 Meme 币生命周期不足 1 天，只有极少数能存活超过 1 个月。
文中还列出该协议的经营数据：2026 年 1 月至 7 月，手续费收入较去年同期接近腰斩，为 4.2 亿美元；即便如此，它仍是加密行业创收能力最强的协议之一，去年全年营收 6.2 亿美元，净利润 5.84 亿美元。
Hyperliquid 把加密原生杠杆模式迁移到现实资产
文章把 Hyperliquid 视作另一类案例。平台最初以高杠杆加密货币交易为主，满足交易者的方向性押注需求，之后再把这套杠杆交易模式扩展到全天候交易、且与加密无关的资产类别。
依托 HIP-3 治理框架，Hyperliquid 已上线英伟达、特斯拉、纳斯达克追踪标的、黄金、原油、白银和股指等品种的永续合约。文章举例称，如果周日出现与原油相关的突发新闻，交易者可以立刻建仓，而传统市场需要等到周一开盘。
7 月初，Hyperliquid 现实资产永续合约交易量首次超过加密货币交易，占总成交量的 52%。文章同时提到，虽然平台整体交易量较 2025 年峰值缩水近一半，但现实资产交易规模的增长，抵消了加密交易对的下滑。
作者认为，这正体现了投机的另一种价值：Hyperliquid 把原本吸引加密原生用户的杠杆投机模式，迁移到黄金、上市前企业股权和股指等品类上，逐步搭建起一套全天候定价层，而不少传统交易平台也在效仿这种模式。
Robinhood Chain 试图把 Meme 币流量转成链上证券用户
在作者看来，Robinhood Chain 正在实时复刻这种路径。虽然团队将这条公链定位为链上股票交易的底层基础设施，但 Robinhood CEO Vlad Tenev 并不排斥 Meme 币交易者带来的流量。
文中引述 Vlad Tenev 的说法称：“我们打造 Robinhood Chain，目标是成为现实资产交易最优公链……但它用来交易 Meme 币，体验同样出色。”
文章指出，在 Meme 币交易热潮带动下，这条公链上线 3 周后，日活跃用户已经超过 Base。作者将这部分流量和资金视为未来链上股票交易体系发展的“种子资本”。
不过，作者也强调，这并不意味着投机一定会升级成成熟业务，平台能否完成转型，仍取决于自身选择。Robinhood 拥有 3000 万入金用户、多条业务线以及较强的分发能力，理论上可以把 Meme 币交易带来的流量，导入链上证券交易体系。
文章还提到，Robinhood 二季度预测市场营收同比增长十余倍，达到 1.56 亿美元，占平台交易总收入的 20%。
投机最终能沉淀出什么，取决于底层资产
文章最后指出，很多人始终无法理解投机，但投机本身并没有绝对的好坏。去掉所有附加标签后，投机只是人类最古老的本能之一。当人们把自己的判断转化成金融押注，投机就自然出现了。
按作者的定义，投机最原始的形态，就是不断为可定价的标的寻找流动性；流动性流向哪里，市场就会为哪里形成价格。这个标的可以是一袋小麦、英伟达股票、名为 frong.mp4 的青蛙视频、一场足球比赛结果，或者总统候选人的胜选概率。
作者的结论是，底层资产本身的属性，决定了投机可以走到什么位置，也决定了它的边界。一旦失去有价值的底层标的支撑，同样一笔资金推动的炒作，通常难以沉淀出长期、有效的成果。加密行业眼下正在重复金融发展史中的相似路径：Hyperliquid 把杠杆交易与黄金等标的绑定，用两年搭建新的定价体系；Robinhood 借助 Meme 币交易带来的流量，同步建设链上证券交易通道。投机最终会构筑出什么样的体系，仍取决于底层标的究竟能够承载多少价值。