尽管 USDT 市值仍比 USDC 高出超过 1000 亿美元，但在链上资金流转效率上，USDC 明显更高。Coin Metrics 的研究显示，2026 年 USDC 年化调整后供给周转率达到 741 倍，是 USDT 74 倍的 10 倍。
稳定币也在继续从交易工具转向链上流动性的底层设施，承担价值存储、转账和结算功能。自 2025 年起，稳定币链上结算规模已与加密货币现货交易量脱钩。今年经调整后的稳定币链上转账量一度突破单日 2500 亿美元，而交易所交易量已降至单日约 180 亿美元。
2026 年至今，稳定币累计完成 41.7 万亿美元调整后转账总额。虽然近期稳定币总发行量有所回落，但单位资金的链上周转频率仍在上升，覆盖的使用场景也在扩大，包括交易所流动性管理、DeFi 抵押物调度，以及个人支付和企业跨境资金流转。
发行量之外，周转率正在拉开 USDC 与 USDT 的差距
研究将发行量视为稳定币的货币基数，将周转率定义为存量资金在链上转手的频率。两项指标结合后，可以区分稳定币更多是被频繁使用，还是主要处于持有状态。
文章指出，这一区分也是《CLARITY 法案》的核心之一。该法案鼓励基于真实交易活动产生激励，不鼓励单纯依靠持有代币获取收益。
从这一口径看，USDC 处于更活跃的位置。2026 年数据显示，USDC 的年化调整后供给周转率为 741 倍，USDT 为 74 倍。也就是说，按流通总量计算，USDC 在链上的转手频次远高于 USDT。
2025 年《GENIUS 法案》落地后，USDC 在美国合规市场、DeFi 和机构结算领域获得监管利好，网络效应继续加强。USDT 的优势则主要来自先发地位、海外新兴市场需求，以及与波场链的深度绑定，这些地区对美元资产和跨境汇款需求更强。
2026 年稳定币转账格局：USDC 占 77%，USDT 占 19%
Circle 发行的 USDC 早在 2024 年调整后转账总量上就已超过 USDT，这一领先幅度在 2026 年继续扩大。
截至 2026 年 8 月，USDC 累计结算转账规模达到 32 万亿美元，占稳定币市场 77% 份额；USDT 转账规模为 8 万亿美元，占比 19%。不过，虽然 USDC 仍保持领先，两者差距正在收窄，USDC 单日转账量已回落至 1000 亿美元下方。
根据 Circle 2026 年第二季度财报，USDC 当季链上交易规模同比增长 151%，达到 14.8 万亿美元，但流通供应量增速明显低于交易增速。Circle 目前约 95% 的收入仍来自储备金利息，而不是交易手续费。文章提到，Circle 自研一层公链 Arc，是其争取交易手续费收入的重要布局，因此拆解 USDC 交易量的底层驱动很关键。
研究方法：从合约和钱包地址拆解转账来源
为识别这些巨额交易量的来源，研究沿用了此前对 Base 链 USDC 的分析框架，采用自下而上的方法。针对每条公链和每种稳定币，研究标记了高频产生机械化转账的核心合约，包括闪电贷借贷市场头部协议、各链主流 DEX 的大型流动性池，以及已知交易所钱包地址。
所有交易被归入三类：
- 闪电贷
- DEX 流动性提供
- 中心化交易所资金往来
数据基于 Talos 原始转账数据，统计各类交易占公链总转账规模的比重。研究同时提示，这些标记分类只是下限估算，剩余未识别部分还可能包含支付、跨链桥转账、国库资金调度以及其他结算活动。
Base 上的 USDC：自动化做市与闪电贷占主导
Coinbase 推出的二层网络 Base，是 2026 年 USDC 转账最主要的链上阵地。研究显示，Base 链上超过 90% 的 USDC 转账仅通过 3 个合约完成，交易高度集中。
从全年结构看，Aerodrome 去中心化交易所的流动性做市贡献了最大交易量；进入下半年后，依托 Morpho 协议的闪电贷套利活动快速上升。6 月单日闪电贷转账规模一度突破 5000 亿美元。研究认为，Base 手续费低且 USDC 流动性充足，适合大规模、高频自动化策略运行。
- 闪电贷：23%
- DEX 流动性提供：69%
- 其他：约 8%
其中，闪电贷通常由机器人在单笔交易内完成无抵押借贷与还款，并通过 Morpho 统一合约执行跨市场套利；DEX 流动性提供则主要表现为自动化策略随着价格波动持续调整 Aerodrome 两大资金池的流动性，形成巨额账面交易量，但净资金和持仓规模几乎没有变化。
以太坊上的 USDC：闪电贷占比达到 65%
相比 Base，以太坊上的 USDC 交易更集中于闪电贷。研究显示，闪电贷占以太坊 USDC 转账总量的 65%，这一比例接近 Base 链的 3 倍。
文章称，以太坊 USDC 流动性更深、借贷生态更成熟，因此适合大规模闪电贷套利；但较高的 Gas 成本，不利于 Base 那种持续不断的流动性调仓行为。
- 闪电贷：65%
- DEX 流动性提供：0.3%
- 中心化交易所资金往来：2%
- 其他未分类活动：约 33%
以太坊上的 USDT：兼具套利与交易所结算功能
在以太坊网络上，USDT 的交易构成与 USDC 不完全相同。闪电贷仍占重要份额，但比例低于同链 USDC；与此同时，中心化交易所资金往来占比更高，这与 USDT 长期承担交易所结算和流动性调配功能的定位一致。
研究统计范围包含币安、OKX 等中心化交易所的已知充提钱包，也包括用户充提币和交易所冷热钱包之间的内部调拨。
- 闪电贷：46%
- DEX 流动性提供：0.3%，主要来自 Uniswap V3 的 USDT/WETH 交易池
- 中心化交易所资金往来：9%，覆盖 30 余家中心化交易所钱包充提流水
- 其他未分类活动：约 45%
波场上的 USDT：DeFi 活动很少，未分类流量最高
波场链上的 USDT 使用模式与 Base、以太坊明显不同。研究显示，在 Base 和以太坊上推动大量交易量的闪电贷和 DEX 做市活动，在波场上几乎可以忽略。
在已识别流量中，中心化交易所资金往来占比最高，反映出波场更像是低成本转账通道，承接了大量交易所充提业务。与此同时，波场 USDT 的未分类流量占比高达 80%，为所有统计链路中最高。文章认为，这部分流量中很可能包含跨境汇款和各类支付场景。
- 闪电贷：几乎无规模，JustLend 等借贷协议未产生显著相关交易量
- DEX 流动性提供：0.2%，分布于 4 个 Sunswap 交易池
- 中心化交易所资金往来：19%，覆盖币安、OKX、Bybit 等 33 家海外交易所钱包充提
- 其他未分类活动：约 80%
不同公链的稳定币结构差异已经很清楚
按这份研究的分类结果，Base 与以太坊上的 USDC 交易量，主要由闪电贷和流动性调仓驱动；以太坊上的 USDT 同时承载闪电贷与交易所资金流转；波场上的 USDT 几乎没有大规模 DeFi 交易，但拥有体量最大的未标记交易量。
稳定币巨额转账不等同于支付规模
文章最后指出，稳定币链上转账规模已经相当庞大，也经常被拿来与全球主流支付网络比较。但目前绝大多数交易量，本质上仍是加密市场内部的流动性调度，包括流动性投放与再平衡、套利执行和跨平台资金结算。
这些活动本身具备真实用途，提升了加密资产市场的流动性、交易效率和全球可及性。不过，表面的巨额转账量不能被直接等同为个人支付或实体经济活动。研究认为，在现阶段，稳定币更多仍是加密资产市场的结算底层，而支付、跨境汇款和企业 B2B 场景仍在继续培育。发行量与周转率的差异，则能更直观地反映稳定币资金在加密市场中的流转与配置方式。