12月比特币剧烈波动，VanEck报告揭示多空信号
比特币在2025年第四季度经历了一段动荡不安的行情。12月，BTC价格下跌近9%，波动率飙升至2025年4月以来的最高水平。VanEck数字资产分析师在12月中旬发布的“ChainCheck”报告中给出了一个多维度的判断：虽然链上活动依然疲弱，但流动性条件正在改善，投机性杠杆逐步出清，这为长期持有者提供了谨慎乐观的依据。
机构与散户分化：数字资产金库积极抄底，ETP投资者减仓
报告强调了不同投资者群体之间的行为差异。数字资产金库（DAT）持续逢低买入，累计增持42,000 BTC——这是自7月以来的最大单次增持——使其总持仓突破100万枚BTC大关。与此相反，比特币交易所交易产品（ETP）的投资者则在减少敞口，这反映出企业积累正在取代散户驱动的投机行为。VanEck分析师注意到，一些DAT正在探索替代融资方式，例如发行优先股而非普通股来为购买和运营提供资金，这体现出更加战略化、长期化的布局思路。
链上数据还揭示了中期和长期持有者的分歧：持有1至5年的代币出现了大量移动，暗示获利了结或组合调整；而持有超过5年的代币则基本纹丝不动。VanEck认为，这表明周期性或短期参与者正在抛售，但最老练的投资者对比特币未来依然充满信心。
矿工承压：算力骤降4%，但历史规律或预示反弹
矿工方面则面临着格外严峻的环境。VanEck指出，12月网络算力下降4%，创下2024年4月以来的最大跌幅，主要原因是新疆等高容量矿场在监管压力下减产。主流矿机的盈亏平衡电价也随之下降，反映出利润空间被压缩。不过，VanEck提醒，历史上算力下跌往往是看涨的逆向指标：网络算力下降的时期之后，通常伴随着90至180天的正向回报。
GEO框架下的结构性再平衡
VanEck团队将其分析框架命名为GEO（全球流动性、生态杠杆、链上活动），旨在评估比特币超越日常价格波动的结构性健康度。在这个视角下，流动性的改善以及DAT的积累，为偏弱的链上指标（如新增地址停滞、交易费用下降）提供了对冲力量。更广泛的宏观趋势为比特币前景增添了复杂度：美元指数已跌至近三个月低点，贵金属大幅上涨，但比特币等加密资产依然承压。
“一切交易所”崛起，明年一季度有望迎来涨势
与此同时，金融生态系统的演变可能提供新的支撑。市场观察者注意到，“一切交易所”（everything exchange）正在兴起——这类平台旨在整合股票、加密货币和预测市场，利用AI驱动的交易和结算系统抢占份额。就在上周，Coinbase做出了类似“一切交易所”的举措，扩展了平台功能，推出股票交易、预测市场、期货等新业务。VanEck认为，从传统经纪商到原生加密公司，越来越多的企业竞相进入这一领域，这有望逐步提升比特币的流动性和实用性。
尽管如此，波动性依然是比特币的显著特征。虽然过去两年币价翻了一倍，近三年几乎涨了两倍，但并未出现极端冲顶或恐慌性抛售，这让市场预期趋于平缓。VanEck表示，未来的波动可能更加温和，中期投资者可能看到更小的周期峰谷，而非前几轮的大起大落。报告认为，当前市场处于修正阶段：短期至中期投机活动在消退，长期持有者坚守阵地，机构积累在上升。结合矿工投降迹象、波动率降低以及宏观动态，VanEck将当前环境描述为结构性再平衡。随着2025年即将结束，比特币可能正处于一个反映市场成熟的盘整期，这或许为明年第一季度的强势上涨奠定基础。