负资金费率：历史级别的看涨信号
VanEck在最新报告中指出，比特币的链上和衍生品数据正在构筑一个“建设性”的走势。随着美伊紧张局势缓解，比特币的已实现波动率从约56%降至41%，同时7天平均资金费率已跌至约-1.8%，创下2023年以来的最低水平，也是自2020年底以来第10百分位的低位。
从历史数据看，负资金费率往往预示着后续价格表现强劲。自2020年以来，在负资金费率期间，比特币的平均30日回报率为11.5%，而所有时期的均值仅为4.5%，且正向回报的概率达到77%。更为激进的是，当年化资金费率跌破-5%后，随后30日平均回报率高达19.4%，180日回报率可达70%。VanEck特别指出，自2020年以来，前50个最大的180日回报窗口中有19个起始于负资金费率之日，尽管负资金费率时期仅占总样本的约13.6%。这进一步强化了负资金费率作为逆向买入信号的有效性。
算力下滑：历史重演看涨剧本
在挖矿端，比特币的30天移动平均算力已降至30日历史第16百分位和90日第9百分位，同时挖矿难度在相应周期分别处于第5和第6百分位。自2025年12月以来，比特币已经经历了三次持续的算力下跌阶段，这是自2021年中国矿场禁令以来最密集的集群。最近一次算力下跌幅度约为6.7%，于2026年4月15日结束。
回顾历史，在7次完整的算力下跌事件中，有6次在90天后比特币价格实现上涨，中位涨幅为37.7%；180天后的中位涨幅更是达到63.1%。矿工端的压力通常被视为市场底部区域的特征之一。
衍生品与链上活动：警惕而非恐慌
尽管衍生品和链上数据显示出谨慎情绪，但尚未达到恐慌性抛售的程度。看跌期权相对于现货交易量的溢价是2024年4月水平的6倍以上；同时，过去180天内活跃的供应量下降至28.4%，表明持有者倾向于长期持有而非交易。
长期持有者群体中，7-10年和10年以上持有者的已花费量分别达到过去四年第85和第90百分位。但VanEck强调，这种链上移动并不总是代表主动卖出，也可能是内部整理或质押调整。
综合来看，VanEck的分析师写道：“挖矿算力的下跌和负资金费率都与比特币未来的强劲回报相关。因此，我们变得越来越看好比特币。”