比特币最新的链上与衍生品数据正指向一个具有建设性的市场结构。资管机构VanEck在其最新报告中指出，负资金费率与算力集群式下滑，叠加波动率走低和交易者谨慎持仓，形成了利好背景。
随着美伊紧张局势缓和，比特币已实现波动率从约56%降至41%。更受关注的是，7天平均资金费率已降至约-1.8%，这是2023年以来的最低水平，处于2020年底以来读数第10个百分位。历史上，负资金费率通常释放反向买入信号：自2020年以来，比特币在负资金费率期间的平均30天回报为11.5%，而所有时期平均仅为4.5%，且正向回报概率高达77%。当年化资金费率跌破-5%时，随后30天平均回报跃升至19.4%，180天回报达70%。VanEck统计发现，2020年以来前50个最高180天回报窗口中有19个起始于负资金费率日，而负资金费率仅占样本的约13.6%。
负资金费率：比特币的看涨信号
资金费率（Funding Rate）是永续合约市场中多头与空头之间定期支付费用，用以锚定现货价格。当资金费率转负时，意味着空头需要向多头支付费用，反映市场情绪极度悲观。然而历史数据一再证明，极端悲观情绪往往是价格反弹的温床。
VanEck的具体数据更为直观：在负资金费率期间，比特币后续30天平均回报11.5%，显著高于所有时期的4.5%；当负资金费率更极端（年化低于-5%）时，后续30天平均回报达19.4%，180天回报甚至可达70%。这些规律在过去数年的市场周期中保持稳健，使得负资金费率被视为一个有效的反向看涨指标。
算力下降：历史性的买入机会
挖矿侧同样释放出看涨信号。30天移动平均算力已降至30天读数的第16个百分位、90天读数的第9个百分位；挖矿难度也分别滑至第5和第6个百分位。自2025年12月以来，算力已经出现三次持续下降，这是自2021年中国比特币挖矿禁令以来最密集的集群。最近一次降幅约为6.7%，于2026年4月15日结束。
回顾历史，VanEck统计了七次完整的算力下降周期：其中六次在90天后比特币价格录得上涨，中位涨幅37.7%；180天后中位涨幅高达63.1%。这表明算力下降往往预示着矿工被迫清仓或市场触及局部底部，为长线投资者提供入场时机。
市场情绪谨慎但未恐慌
衍生品与链上活跃度反映出交易者保持谨慎，但尚未达到恐慌性抛售的程度。认沽期权相对于现货成交量的溢价是2024年4月水平的六倍以上；同时，过去180天活跃供应量降至28.4%，显示持有者更倾向于长期休眠而非交易。长期持有者群体——尤其是持有7-10年以及10年以上的地址——其花费量上升至过去四年的第85和第90百分位。但VanEck强调，这种链上移动并不总是代表直接的卖出行为。
综合来看，VanEck认为负资金费率与算力压力形成了“加固的看涨背景”。分析师在报告中写道：“挖矿率下降和负资金费率都与未来强劲的BTC回报相关。因此，我们对比特币变得更加看涨。”