Variant Fund 合伙人：加密市场底部或已在 7 月出现

ChainCatcher 消息，Variant Fund 投资合伙人 Alana Levin 在 2026 年四季度市场思考中表示，加密市场底部大概率已在 7 月某个时点出现。

她提到，自己曾在 7 月初写道，市场底部似乎已经接近。当时，比特币价格为 5.9 万美元，以太坊为 1600 美元，ZEC 为 420 美元。

讨论焦点转向牛市是否真正启动

Levin 表示，当前问题已经从是否见底，转向这轮牛市究竟是真正启动，还是一次虚假拉升；同时，市场也在关注新一轮加密牛市早期阶段中，哪些项目最可能受益。她在分析中假设，市场正处于新一轮加密牛市早期。

她更看重两类资产

Levin 称，市场正在形成的共识是，边际资金最可能流向两类协议：一类是作为货币的价值存储协议，另一类是能够创造收入的协议。

在价值存储方向上，她认为比特币仍是当前数字价值存储的主导资产。对于其他竞争性资产，她判断，市场或将按照这些资产市值相对比特币市值的比例及其变化来进行估值。

在收入型协议方面，她预计投资者会重点考察几个问题，包括收入究竟来自加密原生活动，如 Pump，还是来自传统金融活动，如 Hyperliquid；在市场回落时收入是否还能持续；以及相关项目的利润率表现。

哪些项目可能获得更高估值

她认为，具备现实世界资产和稳定币增长敞口、有望吸引机构用户，并且在穿越熊市后仍由创始人执掌的项目，更可能获得更高倍数。

AI 相关链上项目被列为第三类

除上述两类之外，Levin 还将可对标非加密业务的链上项目列为第三类。她表示，这一类项目多数更像叙事交易，而非长期投资，相关主题包括路由、推理、算力、数据收集和界面等人工智能方向。

她同时对其中多数场景是否真的需要区块链表示怀疑。Levin 说，如果这类项目出现明显跑赢，她会把它视为市场接近顶部的信号。