深圳市威兆半导体股份有限公司近日再次向港交所主板递交上市申请，广发证券为独家保荐人。这是公司年内第二次申请港股上市。其于2026年1月12日首次递交的招股书，已在6个月后自动失效。
这家功率半导体器件供应商带有国家专精特新“小巨人”企业身份。自成立以来，威兆半导体已经完成多轮融资，股东名单中包括英特尔亚太、OPPO广东、湖北小米、宁德新能源等产业资本。按披露信息，其投后估值在两年半内增长逾500%，至约29亿元。
不过，在这次递表前一个月，中国证监会在境外发行上市备案补充材料中，要求威兆半导体就最近12个月内新增股东入股价格是否公允合理、是否存在利益输送等事项出具明确结论性意见。这一问询也将公司推至舆论焦点。
前五个月由盈转亏，毛利率同步下滑
招股书显示，2026年上半年全球半导体行业仍处于库存调整阶段，威兆半导体所处的中低压 MOSFET（金属氧化物半导体场效应晶体管）赛道也受到影响。
2026年前五个月，公司净利润由上年同期盈利2652.9万元转为亏损51万元。同期，整体毛利率由2025年前五个月的22.4%降至17.9%。招股书将这一变化归因于“市场主导的定价调整”。
从产品结构看，2026年前五个月，公司高毛利 WLCSP（晶圆级芯片尺寸封装）产品收入占比由46.3%降至27.4%。招股书称，WLCSP 收入下滑，主要因为智能手机厂商采取更为保守的生产和采购计划，存储芯片涨价推高整机成本，终端消费恢复慢于预期，客户库存调整又叠加了行业价格竞争。
与之对应，非 WLCSP 产品收入同期增长52.6%至2.46亿元，但该类产品毛利率只有16.6%。当收入结构从高毛利的 WLCSP 转向毛利率较低的传统封装产品后，公司出现了“增收不增利”的情况。
证监会6月提出六项问询
2026年6月，中国证监会在境外发行上市备案补充材料要求中，向威兆半导体提出六大问询。
其中，两项问题最受关注。其一，要求公司说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性，不同股东入股价格存在差异的原因，并就是否存在利益输送出具明确结论性意见。其二，要求说明“威铸烨芯”和“舟山集成”两次股权激励授予价格差异较大的原因及合理性，并核查激励人员与公司股东、董事、监事、高管之间是否存在关联关系。
《凤凰WEEKLY财经》报道称，在 IPO 前，李伟聪为威兆半导体创始人、执行董事、董事长兼总经理，直接持有公司39.19%股份，并通过其控制的舟山拓纬和舟山集成两个实体，间接控制公司13.06%及9.53%的股份。三者合计，李伟聪共持有威兆半导体约61.78%股份，拥有绝对控制权。
根据报道，舟山集成由李伟聪作为普通合伙人控制，主要服务于核心管理层及早期骨干；威铸烨芯则为员工持股平台，覆盖范围更广。
一位长期关注半导体产业链的营销咨询公司董事长向《凤凰WEEKLY财经》表示：“这意味着，其中存在通过上述平台影响部分股权激励授予与实施的风险，这或许也是证监会质询两次股权激励定价差异巨大的原因之一。”他还表示，从现有信息看，舟山集成与李伟聪存在控制关系，而威铸烨芯作为员工平台则需核查是否包含关联方。证监会要求就此出具法律意见，是为了确保激励对象的选择标准客观、程序合规。
就新增股东入股定价合理性等问题，《凤凰WEEKLY财经》向威兆半导体董事会发出书面采访函。截至发稿，尚未收到公司回复。
除前述问题外，证监会还要求公司说明特殊股东权利安排的完整具体内容及终止条款；说明业务是否涉及外资准入负面清单限制领域；核查拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在质押、冻结等权利瑕疵；以及逐项列示募集资金用于境内外投资项目的具体金额及比例。
截至发稿，威兆半导体尚未就证监会问询作出公开回复。
经销商三年减少逾八成
招股书显示，2023年至2026年前五个月，威兆半导体分别委聘33家、33家、30家及7家新经销商；同期，分别与17家、539家、47家及39家经销商终止合作伙伴关系。到2026年5月底，公司经销商数量已由3年前的658家降至103家。
对于超过500家经销商在两年内退出，招股书称，大部分终止合作是因为未达到业绩考核标准，少部分则因违反合约约定和区域销售限制，擅自超出指定地区范围销售。公司同时表示，已终止合作的经销商存货水平普遍较低。
从销售结构看，威兆半导体对经销商渠道依赖较高。2023年至2026年前五个月，公司通过经销商实现的销售额分别为5.24亿元、5.07亿元、约6.97亿元及2.97亿元，占各期收入的91.0%、81.3%、85.7%及84.1%。
公司在招股书中表示，“任何来自经销商的销售额下降或经销商的流失，都可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响”。
客户与供应商集中度持续走高
在渠道调整同时，公司的客户集中度持续上升。2023年至2026年前五个月，前五大客户收入贡献占比分别为48.7%、53.8%、57.6%及67.9%。其中，最大客户收入占比由2023年的13.8%升至2026年前五个月的29.7%。
供应商集中度也维持高位。2023年至2025年，威兆半导体向前五大供应商的采购额分别占总采购额的80.5%、81.1%和72.6%，2026年前五个月仍为70.1%。
报道指出，这种上下游“双集中”结构，可能让公司在行业周期波动中承受较高传导风险。
对于客户集中度变化，上述营销咨询公司董事长向《凤凰WEEKLY财经》表示，客户集中度提升在半导体行业较为普遍，头部客户导入往往意味着产品进入主流供应链。从行业特性看，功率半导体客户多为消费电子、汽车电子领域的品牌厂商或代工厂，与股东分属不同产业链环节，直接关联的可能性较低。
不过，他同时提到，仍需关注摩勤智能持有威兆半导体2.12%股权这一情况。摩勤智能隶属于华勤技术，而华勤技术是全球领先的 ODM（设计+代工）厂商，其关联关系是否延伸至客户层面，仍需公司进一步说明。
本文来自微信公众号“凤凰WEEKLY财经”，作者：许梦旖。