在美国国债市场需要外部买盘支撑的时候，稳定币行业的增长却停了下来。
据彭博社报道，美国财政部长斯科特·贝森特曾提出一项展望：稳定币企业未来可能成长为万亿美元级别的美国国债购买方。但眼下行业扩张陷入停滞，而市场此时恰恰需要这部分资金提供支撑。
加密货币交易景气度下滑，市场对稳定币的需求也随之减弱，国债的一个潜在需求来源因此受到抑制。稳定币通常锚定美元价值，储备资产包括短期国库券和其他高流动性资产，主要被交易员用作调仓和周转资金的停放工具。
头部稳定币规模回落
全球规模最大的稳定币发行方 Tether 旗下 USDT，今年前六个月规模缩水近 30 亿美元，降至约 1840 亿美元。这可能是 2022 年加密行业崩盘之后，USDT 首次出现规模收缩。
其主要竞争对手 Circle 发行的 USDC，按公司数据也出现相近幅度回落，约为 720 亿美元。
快速扩张过后，稳定币总供给的增长已经陷入停滞。
这一变化至少在短期内削弱了本届美国政府此前的一个判断：支持加密行业，能够扩大美国国债需求市场，并对美国财政形成利好。
贝森特的 3 万亿美元预期面临现实压力
贝森特此前曾表示，到本十年末，稳定币市场规模有望扩大 10 倍，达到 3 万亿美元，从而为当前约 7 万亿美元的未偿短期国库券带来重要新增需求。
在流通市场中，绝大多数稳定币由 Tether 和 Circle 发行。两家公司披露，分别持有 1340 亿美元、630 亿美元的美国国债以及以美债为抵押的逆回购资产。
Tether 所持美国短期国库券今年已有所下降。按其债券持仓规模计算，这家机构已经跻身美国前二十大债务持有主体。其持有国库券的加权平均剩余期限不足 90 天。
美债市场短期内难靠稳定币缓压
近期趋势显示，稳定币企业短期内难以缓解美债市场压力。通胀仍处高位，国债规模继续膨胀，投资者要求更高收益率作为风险补偿。
贝森特正尝试通过加大债券回购力度，并更多依靠发行短期国库券——这正是稳定币发行方主要配置的资产品类——来压制长期利率上行。
上周五，上月就业数据大幅强于预期，市场因此更加确信，美联储大概率会在 9 月 16 日议息会议上启动加息，部分美债收益率也随之走高。
巴克莱银行跟踪短期债市的策略师塞缪尔·厄尔表示，投资者并不看好稳定币会在短期内成长为左右市场的重要力量。他说：「我从不认为稳定币能够实现不少人所宣称的那种爆发式增长。」
交易降温压低稳定币需求
稳定币增长停滞，未必意味着长期趋势已经逆转。报道指出，稳定币行情与加密交易活跃度高度绑定。自去年年末币价暴跌后，市场交易明显萎缩。
比特币近期虽有反弹，但与去年 10 月高点相比仍有明显距离；以太坊和其他代币也都经历了大幅下跌。
加密做市商 GSR 的研究分析师卡洛斯·古兹曼认为，加密市场下行是稳定币供给收缩的核心原因。他表示：「我们观察到交易所内 USDT 余额下降，以太坊生态相关链上资金也出现流出。」
支付业务升温，但未必推高总供给
支付和跨境汇款被视为稳定币未来的重要增长路径。Tether 表示，公司正在加快推动这类落地应用，以对冲加密交易疲弱带来的影响。
Tether 在回访问答中称：「稳定币当前增长停滞，不应被解读为其国债需求已经见顶。」
Circle 发言人拒绝发表评论，美国财政部也未回应置评请求。
Paymentscan 数据显示，7 月 RedotPay、EtherFi 等机构推出的稳定币银行卡支付，交易额首次突破 10 亿美元。麦肯锡今年早些时候的一份研究估算，稳定币年度支付总规模约为 3900 亿美元，其中绝大部分属于企业间交易。
不过，稳定币支付业务火热，并不一定会在短期内带来总供给上升。稳定币支付服务商 Yellow Card 首席执行官克里斯·莫里斯表示，同一枚代币可以被反复用于交易流转，发行方未必需要增发新代币。
莫里斯说：「行业正在从投机用途转向支付场景。美国政府应当主动大力扶持这类稳定币支付业务。」
