巨鲸成本基础揭示比特币核心支撑区间，短期持有者成为当前亏损卖出的主要来源

链上亏损信号持续：已实现净盈亏连续第五个月为负

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 在最新报告中指出，比特币已实现净盈亏的 90 日移动平均值已连续第五个月处于负值区域，当前读数约为 -2.032 亿美元。该指标衡量链上转移的 BTC 在实现时产生的总体盈亏情况，持续负值意味着市场正在系统性锁定亏损，这与过往熊市周期早期的特征高度一致。

不同群体成本基础差异：短期持有者成为主要抛压来源

通过分拆各持有群体的成本均价，报告揭示了当前亏损卖出的结构性来源。数据显示：持有 10,000 枚以上 BTC 的巨鲸群体的平均成本为 48,100 美元；持有 10-100 枚的小型地址成本均值为 47,800 美元；持有 1,000-10,000 枚的大型钱包成本为 56,500 美元——这三类群体目前均仍高于当前市场价格，处于浮盈状态。而持有 100-1,000 枚 BTC 的组别成本高达 65,700 美元，成为唯一亏损的群体，也是当前亏损卖出的主要驱动力量。

与 2022 年全面投降的对比：当前为可控下跌，关键支撑位在 48,000-56,000 美元

Adler 强调，当前的链上结构与 2022 年 11 月 FTX 崩盘后的全面投降不同——当时几乎所有持有者群体都跌破成本基础，而目前仅一组出现亏损，市场呈可控下跌而非恐慌性抛售。报告进一步指出，核心支撑区间位于 48,000-56,000 美元，对应巨鲸及其他未亏损群体的成本密集区。若该区间被有效跌破，将把更多持有者推入亏损状态，并打开更深的下行空间，届时市场才可能真正转为全面投降的格局。